浙商电新】$同飞股份(SZ300990)$ 深度报告：多业同源，蓄势腾飞

#国内工业温控设备龙头、布局储能温控打造第二增长极

公司是国内工业温控设备龙头，已形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产品系列。2019-2023年，公司归母净利润从0.74亿元快速增长至1.82亿元，四年CAGR为25.27%。

#电力电子装置：电网及新能源投资提速、储能液冷温控渗透率加速提升

传统电力电子装置温控领域，受益于特高压投资及新能源建设提速，大功率电能的变换和控制装置温控需求稳步提升。储能温控领域，储能电芯大容糧化推动液冷市占率持续提升。公司工业液冷温控技术起家，在储能液冷温控领域具备先发优势。2023年公司储能业务营收达9.04亿元，占比达49.0%。公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势，成功拓展了宁德时代、阳光电源、中国中车等业内优质客户。

#工业装备：高端化+设备出海打开成长空间、半导体设备温控引领国产替代

传统工业装备领域，国内数控机床市场规模稳健增长，预计2022-2027年中国数控机床市场规模CAGR达5%，海外德意高端数控机床出现回暖迹象。随着制造业的发展，预计2024年中国激光设备市场规模将达到1121亿元，同比增长约12.78%。公司已形成高精度、宽广度和智能化等优势，在数控机床和激光设备领域积累深厚，公司德国全资子公司ATF立足德国面向世界，积极拓展海外业务，2023年公司海外业务收入为0.86亿元，同比增长41.51%。

#数据中心：AI时代算力需求高速增长、低PUE要求推动液冷配套率提升

据工信部数据，预计2022-2025中国算力规模CAGR达18.56%。碳减排压力下，数据中心PUE要求不断提升，液冷技术相比风冷可有效节能且具备更高安全性，有望持续提升渗透率。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%。公司在数据中心产品领域推出版式液冷及浸没式液冷全链条解决方案，可满足高功率密度换热需求，综合PUE可达1.04。

#盈利预测与估值

首次覆盖，给予“mǎi入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68、3.60、4.66亿元，对应EPS为1.59、2.14、2.76元，对应PE为21、16、12倍。综合考虑公司业绩成长性和一定安全边际，我们给予公司2024年PE 34倍，目标古价54.16元，对应当前市值有63.29%上张空间。

风险提示：储能行业发展不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；同业产品替代风险。