这就是腾讯控股的不确定之处，她没有明确的中长期股东回报和回购模式。如果按前几年其实际操作，回购减增发后的净回购非常小，再加20%左右的分红率，合理估值水平不到300HKD；但其分京东、美团的模式常态化的话，400HKD左右的估值也是合理的；今年新的千亿回购模式如果常态化，或者在股价较高时改为派息，450~500HKD的估值我认为也是合理的。这种情况下，给我的概念是，300~500HKD都是腾讯的合理估值区间，而腾讯出的一些短期策略会不断影响市场对其的估值，或上或下。当然，港股市场的流动性，使其产生溢价或折价。如果这些一直没有改变，后面我预期腾讯股价的走势极有可能是宽幅整荡，因为很难形成一个长期稳定的预期。几个月前市场就相当悲观、现在又及其乐观，就是这种形态的反应。$腾讯控股(00700)$