这段时间一直在思考，这些年A股实际上是一个庞氏化倾向越来越严重的市场，看看新股的发行和炒作就知道了。本质上说，先期买入股票的投资者、套利者或者投机者，除极少数公司外，盈利的希望基本寄托在后续不断增长的新进资金把股价托起来，而靠公司自身的自由现金流分红支撑股价或者持续回购托起股价者占比很少。随着注册制的实施，上市公司不再是稀缺资源，供给越来越充裕，则物极必反。监管上不管是大美丽式的严刑峻法还是HK式的放任自流，供给肯定是不断增加的，严刑峻法只是来保证拟上市公司既往资料和已上市公司披露信息的真实性，并不能保证公司公司规划前景的落实，也不能保证上市公司长期持续的盈利，而大量上市公司不管是仙股化、低价私有化、还是强制退市，对中小股东都是非常大的伤害。在新的环境下，作为中小投资者，如何生存下来，能够持续盈利，是个能否适应新环境，与时俱进的问题。
首先我认为，依靠看市盈率、市净率等的正态分布百分比，指望脉冲式行情低吸高抛的所谓价投盈利模式，有效性会越来越差。因为随着上市公司的供给越来越多，股票供给的增速会远超市场资金的增速，A股换手率会逐渐向成熟市场靠拢，这是一个什么概念，这几年被大家诟病的、缺乏流动性的港股市场，换手率虽然比不上美股，但要好于大部分成熟市场。再结合国内经济增速的降低和模式转型，结果就是市场整体的估值水平会大幅降低并向成熟市场靠拢，也就是说，靠流动性泛滥来赚钱的时代要过去了，股价的流动性溢价会大幅缩水。
在这种新的环境里，大概率有较好流动性的公司，不会超过10%。这些有较好流动性的公司，主要有两类，一类是自由现金流充裕、稳定、可持续、并有中低速成长性，且愿意和中小股东分享的大蓝筹公司，吸引稳健投资者长期投资；另一类是创业板和科创板中极少数能给人爆发性成长想象的公司，被天使投资人、VC投资人和各路打算做猫鼠游戏的投机资金拥抱，当然，这极少数里也只有极少数的极少数会成长成为大蓝筹，极少数的大部分还是会归于尘土。至于剩余的90%➕公司，会随着流动性的萎缩、而公司自身只能提供很少的流动性或就提供不了流动性，市值长期会下行。即便是已经成为大蓝筹的公司，也会或迟或早会业务萎缩，甚至被颠覆，只是一般其生命周期会远较一般公司长。当然，市场也不断给大家补充新鲜血液公司，供市场新陈代谢。
在市场逐渐向成熟市场过渡过程中，可能以前的一些做法和经验有效性会越来越差，在自己认为底部的市场一直苦熬就能咸鱼翻身，可能在很多标的不再灵验。作为个人投资者，选择很重要，我认为，选择的核心，是选择自己能够驾驭的模式，这可能每个人都不一样，也就是你能理解和正确判断自己的主要投资标的，有很好的容错性，适合自己就好。即便价值投资，也有格氏、巴氏之分，聂夫的买入就是为了卖出，邓普顿的逆向，卡拉曼的周期理论，都需要驾驭的能力，对人的认知和心理素质都是有一定要求的。我个人从来不认为价值投资是唯一长期盈利的保证，实际上如果你没有驾驭你投资模式的能力，什么投资都会赔钱。而且就像索罗斯就不是价值投资，搞了一辈子，安全上岸了，关键是他对他那套东西有驾驭能力，我看《金融炼金术》，很多东西是理解不了的，就属于我理解不了的，更别说驾驭。所以，作为个人投资者，选择某种类型的价值投资，或者去当天使、风投，甚至去玩猫捉老鼠的游戏，关键还是要看在不在自己的能力圈之内，另外还要看能否与时俱进，不能固步自封。而我个人，根据自己的能力，还是紧盯那些自由现金流持续增长的蓝筹公司，不断寻找低估的机会买入、持有收息，并在合理估值和高估时逐渐减持兑现收益，警惕进入夕阳的蓝筹公司，保持账户的持仓多样性和流动性，以应对黑天鹅和灰犀牛事件的发生。但说实在的，这些年理想的标的寻找难度越来越大，在指数屡创新低的情况下，这类标的比过去难找多了，这也说明，市场在两极分化，在旁氏标的大行其道的同时，理性投资者也越来越多。
全部讨论
实际一直在这样运作，庞氏偶尔有效且不可事前预判，扭曲的手操纵经营现金流并鼓励融资。有自由现金流的盐铁生意，股东行为如果不过关，也肉烂在锅里面。金融行业用统计学分位营销拉新，整个行业是拉新驱动。所以有人选茅台+可转债，赚公司的钱和赌徒的钱。就算幸运制度套利做大以后，如果是自己的钱，一般都会皈依在分红里面。
依靠看市盈率、市净率等的正态分布百分比，指望脉冲式行情低吸高抛的所谓价投盈利模式，有效性会越来越差。
在市场逐渐向成熟市场过渡过程中，可能以前的一些做法和经验有效性会越来越差，在自己认为底部的市场一直苦熬就能咸鱼翻身，可能在很多标的不再灵验。
紧盯那些自由现金流持续增长的蓝筹公司，不断寻找低估的机会买入、持有收息，并在合理估值和高估时逐渐减持兑现收益，警惕进入夕阳的蓝筹公司，保持账户的持仓多样性和流动性，以应对黑天鹅和灰犀牛事件的发生。
感谢学大，前两条解释了，我的类指数投资基金仓费了很大努力但这几年业绩也不好的原因，同感第三条，明明看指数底部区域，但便宜且好标的真的貌似越来越少的感觉。
“紧盯那些自由现金流持续增长的蓝筹公司，不断寻找低估的机会买入、持有收息，并在合理估值和高估时逐渐减持兑现收益，警惕进入夕阳的蓝筹公司，保持账户的持仓多样性和流动性，以应对黑天鹅和灰犀牛事件的发生。”
感谢学大分享未来少买、买精，确定性放第一位。
【学大理性】：
简单说，注册制后，A股的生态环境已经发生了翻天覆地的变化，由于巨量股票上市，壳资源不再稀缺，以往那种靠借壳借尸还魂、炒作题材大涨、死守必然能够涨回来等模式，已经是“黄鹤一去不复返”了。
目前的有效模式是“守正出奇”：买进低估值、高股息、未大涨的股票，再结合行业和公司的周期，买进未来几年利润大概率持续增长的股票即可。较好的应对方法是既有仓位又有现金。
其实对于广大散户来说，宽基指数可能是一个终极选择，自带新陈代谢，确定性，永续。。。
确实，过去的经验很可能越来越不有效了。例如，看指数的历史估值分位数来做投资，在2007
2015年来说，可以对大部分投资者形成降维打击；在当下，却已经是绝大部分投资者都知道的“明牌”，也就使得这样做获得超额收益的概率在持续下降；更重要的是，各个指数的估值中枢在未来可能的会是持续下行的。就像10Y国债Yield中枢也在不断下降一样，我在5年前的时候，是绝技想不到今天的10Y国债到期收益率会跌到2.5%以下水平甚至还有长期向下趋势的
指望脉冲式行情低吸高抛的所谓价投盈利模式，有效性会越来越差。这个观点已经被证明是错的，至少在A股是错的，减小管径就可以增加流速，这是水力学基础。所以科创板换成北交所就更快更高更强，横向对比样本，对比哪些要素会的哦，这个不用我说吧我看《金融炼金术》，很多东西是理解不了的
那可不行，在A股至少要大概知道他说了些什么，再就是要知道哪几句话是有道理的
当然如果你觉得索罗斯和巴菲特其实讲的是同一件事情，那基本就没啥问题了。
他们都是找认知偏差，赚的就是这个钱，一个是被动，不去影响市场，一个主动要求对手现在就买单，两个人做的基本都是同一类事情。
你要做对这个事情，一定会赚大钱，做对一次赚一次，可能一生只做对一次，那就一定是你最牛一笔交易或者投资，或者偶尔做对几次，那差不多应该蛮好了。如果经常做对，那你一定会成大佬
其实看起来投资A股头部的极限思维就是不如投美股头部，网页链接
依靠长期充裕流动性支撑的市场，流动性退潮的时候自然会把溢价也一起带走，那些撇开流动性溢价就什么都没有了的公司，只能搁浅了
紧盯那些自由现金流持续增长的蓝筹公司，不断寻找低估的机会买入、持有收息，并在合理估值和高估时逐渐减持兑现收益，警惕进入夕阳的蓝筹公司，保持账户的持仓多样性和流动性，以应对黑天鹅和灰犀牛事件的发生。但说实在的，这些年理想的标的寻找难度越来越大，在指数屡创新低的情况下，这类标的比过去难找多了，这也说明，市场在两极分化，在旁氏标的大行其道的同时，理性投资者也越来越多。