$长江电力(SH600900)$ 从长电中报发布后的评论可以看出来，很多人认知的天花板就是简表上哪个股息率，对企业的运行和利润的形成、以及存留自由现金流的再投资收益水平等完全理解不了，你可以从他们的发言就知道。长江电力实际上在向溪注入后这些基本就有个5%左右的年化利润增长，利润从200亿增长到了260亿左右，当然，去年是个极旱年，没代表性，这个成果是怎么达到的，要说实在算不上什么高明，就是拿着存留自由现金流买买买。乌白注入给长江电力带来的变化在于，利润没增加多少，但自由现金流增加幅度很大，也就是可投资资金增幅更大，这些都会增加后期效益。而双碳战略的实施和达标时间要求，给长江电力在水风光一体化和抽水蓄能电站方面打开了内生成长空间，再也不需要在外边乱买了，这两者最大的差别是利润质量不一样，当小股东是控制不了公司现金流的，并表利润只是个理论上的数字，实际拿到的和散户一样就那点分红，自己投资就不一样了，特别是抽水蓄能电站的折旧也会成为公司的自由现金流，所以长电后期的盈利改善会要强于前几年，而且这种增长是一个长期可持续模式，以后现有水电站大概率还会增设可逆式机组。老巴投资公司实际上最看重的就是公司的自由现金流水平，一个是自由现金流占利润的比重越高越好，一个是他要控制这些自由现金流，后期投资的伯灵顿北方铁路和能源公司等就很典型，直接私有化。 $华能水电(SH600025)$ $国投电力(SH600886)$