今天(7月4日)出席了中汇集团(382.HK)的投资者午餐宴。
本年港股IPO市场教育板块是与生物科技板块并驾齐驱的大户，继银杏教育(1851.HK)、科培教育(1890.HK)、新东方在线(1797.HK)、中国东方教育(667.HK)、嘉宏教育(1935.HK)、思考乐(1769.HK)后，又迎来了另一只教育股中汇集团(382.HK)。
上述多家教育股首日表现各有不同，但当中以高等教育股的招股反应及上市后的股价表现为最佳。迄今为止，科培教育、银杏教育、嘉宏教育、中国东方教育的股价均高于招股价，涨幅分别为41.1%、29.9%、10.7%及0.8%。而新东方在线、思考乐亦只是微跌13.4%及4.6%。当中，身处大湾区的科培教育最受投资者追捧，上市以来升势一浪接一浪。相信这与港股市场的投资者对大湾区经济表现及相关教育市场需求的感受深刻有关。基于地理位置相近，身处大湾区重点城市广州的中汇集团，料将受到投资者的喜爱。事实上，集团首天国际路演已获足额认购。
与其他教育股截然不同，中汇集团是大湾区最大的民办商科高等教育集团，战略重点是商务课程(如会计、金融、经济学及商务英语)。集团目前旗下运营两家民办高等教育机构(华商学院及华商职业学院)及一家海外职业教育机构(澳洲国际商学院)。值得留的是中汇集团旗下的澳洲国际商学院是自营的国际学院，由集团直接营运，是目前港股中少数具有直营经验的高等教育公司，相信这对集团未来计划在英国及新加坡市场建立新学校提供良好的资源基础。
截至2019年2月28日止六个月，中汇集团旗下三所高等教育学院的总入学学生人数为32,693人，较去年8月31日止学生人数保持持续上升趋势。其中，华商学院的期内收入占比仍是最高，达75.9%，且同比收入增幅达13.9%。除了反映学费的提升外，也说明了商科学历教育的需求殷切。
集团过去三个学年年及今个学年的收入及利润均呈持续上升态势，而毛利率亦不断扩大，从2016年的43.1%升至今年上半年的47%，营运效益持续优化，集团管理层应记一功。此外，今年上半年的利润为9,875万元人民币(下同)，纯利率为28.1%，后者同比持平。但若撇除上次费用2,071万元，纯利接近1.2亿元，同比增长33.2%。保荐人估计2019年盈利2.17亿人币，2020年盈利2.85亿人币。对应2019年预测市盈率约为10.1-13.1倍（绿鞋前），10.5-13.6倍（绿鞋后）。对应2020年预测市盈率约为7.7-10.0倍（绿鞋前），8.0-10.3倍（绿鞋后）。加上计划派发纯利30%作股息，估值佳派息稳，值得认购。
[权益披露:本人及/或其有联系者并没有持有上述股份]
谢承志，证监会持牌人士，软库中华证券研究部副总裁