上周四(6月27日)出席了万宝盛华(2180.HK)的IPO分析师交流晚晏。
港交所继去年为TMT科技股及生物医疗股开启IPO上市大门后，今年重点在于国际企业的赴港上市。来自财富500强、国际人力资源综合服务解决方案的龙头供货商Manpower Group Inc., 其分拆的亚洲业务及子公司万宝盛华大中华将成为国际品牌今年赴港上市的第一股。凭借集团的雄厚实力，机构投资者反应热烈，料对后市的股价表现带来良好的支持。
过去三年，集团的业绩表现稳定，经济周期的波动性影响并不明显，反映集团的跨行业组合本身具有天然对冲的抗逆性。期内，集团的收入及毛利的复合年增长率分别达到24%及22%，而纯利更达25%，利润增幅高于收入增长，营运效益出色。此外，集团的经调整纯利的复合年增长率更达到35%。个中原因除了因服务成本比率在业务持续扩张时保持稳定外，也得益于灵活用工业务分部的毛利水平的提升，于2018年年度同比增加0.6个百分点至12%，而过去三年此业务收入的复合年增长率为25.8%，明显高于人才寻猎及招聘流程外包这两个业务分部，从而带动了集团整体业绩表现。
内地经济的GDP增长近年持续放缓，但「灵活用工」市场却显著扩张，除因新经济产业的爆发性发展，也得益于内地市场对「灵活用工」模式的认同度日益提升。万宝盛华大中华正是内地灵活用工市场的龙头企业之一，是第二大市场参与者。
据了解，灵活用工在经济下行周期中的市场需求将更明显，因各大企业均要节俭度日，而灵活用工的短期合约员工模式正好为企业带来更高的营运效益。同时，属于高端服务的人才寻猎也往往因应企业求变趋势的增加而需求大升。故此，市场预期万宝盛华大中华可以从中大大得益。再者，A股同业科锐国际(300662.SZ)的动态市盈率达近50倍，而以去年溢利1.13亿元人民币计，折算港元后，万宝盛华大中华的2018年市盈率仅20倍，预测市盈率更低至15倍，较科锐国际呈大幅折让，相信上市后不难吸引资金入市。
[权益披露:本人及/或其有联系者并没有持有上述股份]
谢承志，证监会持牌人士，软库中华证券研究部副总裁