之前发了一篇IC吃贴水策略的介绍（第69期： 期指贴水策略FAQ），和大家交流的过程中，发现很多刚接触这一策略的投资者们都会存在一些共性的误区，其中最典型的一个就是：
认为期货吃贴水换月的要看年化贴水（就是下图的基差列），换到年化贴水率最大的合约就能最大化收益。
然而这是完全错误的！！！
吃贴水换月不能看年化贴水，要看跨期价差（见下图跨期价差矩阵）。
一、年化贴水和跨期价差定义
1、年化贴水
投资者们说的年化贴水学名叫年化基差，具体公式如下：
比如2021年9月2日IC2109合约，基差是88.21，基差率是1.21%，距离交割日9月17日还有15天，年化基差率约为29.44%。
2、跨期价差
跨期价差是两个交割日期不同的合约价格的差异，比如IC2109合约9月2日收盘价7218.8，IC2110合约收盘价7153.4，跨期价差是65.4，跨期价差率是0.91%，由于两期合约正好相隔1个月，如果计算年化直接乘以12就行了，也就是10.92%。
二、吃基差和吃跨期价差的本质
1、吃基差的本质是买期货卖现货。
当期货价格比现货价格便宜的时候，如果我们手里正好持仓现货，比如中证500etf，那么可以将etf卖掉换成IC合约，待合约到期时，就可以赚到基差收敛的钱。
当投资者是要现货换期货，或者就是新建仓期货，实际就是在吃基差，就要看年化基差率。
但是如果投资者不是想要新建仓期货，而是想将手里的期货继续滚动下去（换月），那看基差指标是没有意义的，这时候要看的就是跨期价差指标。
2、吃跨期价差的本质是买远月卖近月。
换月操作其实就是当远月合约价格低于近月合约时，通过卖近月买远月赚取滚动收益（Roll yield），既然是近月与远月之间的交易，就要看远月和近月合约的价格差异（跨期价差指标）。
也就是说，如果是现货或期货，那们到9月17日就能吃到年化29.44%的基差，但是如果是已有期货持仓，只是滚动换月，那么就只能赚到年化10.92%的滚动收益。
三、总结
1、用现金建仓或是现货换期货：看基差指标，选基差最大的。
2、已持有期货，近月换远月换月：看跨期价差指标，选月均跨期价差最大的。
另外还有几点需要注意的是：
1、分红影响，当某些合约月均跨期价差明显大于其他合约时，比如当前IC2112的跨期价差略微偏大，不一定就是错误定价，可能是半年报分红和春季长假少了7个交易日的影响。这个差异当前交易的几个合约还不明显，等到包含5、6月份的合约上市的时候就会看到差异显著。
2、吃贴水策略的重点不是算那点贴水，重点在于保证金管理！！！跨期价差看着合适换就行了，不用太费心去琢磨价差会走阔还是收敛，但是保证金这块一定要算明白，别一个暴跌没钱补保证金，结果被强平，风控要做好，这是要命的事。
豆汁君
2021年9月3日于北京