百元以下转债（九）——久其转债

一、转债基本情况

$久其转债(SZ128015)$ 发行规模7.8亿元 债券评级A+

剩余年限3.537年 距离回售起始日还有1年半，公司要考虑解决转债问题了。

如果21年触发回售，回售年化收益率4.0%左右。

现价96.155元 转股价值59.92元 溢价率60.48%

票面本息合计111.8元 到期税后年化收益率3.79%

下修条款是 15/30 90% 强赎条款是15/30 130%

二、正股基本情况

$久其软件(SZ002279)$ 北京久其软件股份有限公司，民企，2009年上市，主营业务是从事电子政务、集团管控、大数据、移动互联领域软件的研究与开发。营收的分布中，信息服务占了营收的80%，这个信息服务，我看了一下应该就是给客户开发软件，而且应该还有很多政府客户。

公司最近三年的利润是2.19亿元，3.07亿元和-8.41亿元，2018年巨亏的原因主要是计提了10亿元的商誉，并且年报被审计出具了非标的审计意见。具体的原因是有个子公司叫上海移通，这个子公司和其他单位的往来款，审计无法获取证据来证实，翻译一下就是，可能造假了。这个非标的审计意见，其实是挺严重的了，要知道康得新，康美那么大规模的造假，在被爆出来之前一直是标准无保留意见啊。关于审计的意见，网上有个段子是这样的：

19年3季报的利润只有600多万，同比下降96%。这次不是商誉暴雷了，是因为业务拓展及研发投入力度加大，致使公司员工人数和薪酬均有较大增幅，加之财务费用增加及子公司经营业绩下滑，显示在报表里面就是，营业成本增加了30%，公司的利润一下就没了。估计年报也不会很好看，但公司应该会操作一下，尽力保证盈利，不然连亏两年，公司就面临暂停上市的压力了。[好困惑]

资产负债方面，公司的负债率一直在60%以上，并且资产中还有6亿元的商誉，不过好在公司的负债并不多，有息负债只有1.35亿元的短期借款，2.8亿的长期借款与6.82亿的转债，不过这就有点奇怪了：公司有4.48亿货币资金和3亿的银行理财，利息收入却只有300多万，而这个规模的负债，却要付出4100万的利息[好逊]这个就很怪了，只能说要特别注意。

除此以外，上面提到的这个子公司上海移通是2017年收购来的，当时用了15.34亿，结果收购完成后业绩就开始下滑，久其软件2018年对其计提了6亿元商誉减值，更骚的操作是，今年上海移通被爆出存在合同诈骗，被公安机关立案，久其软件赶紧以3亿元的价格，把上海移通给卖了[好逊]，15亿到3亿，是不是有掏空上市公司之嫌？除了上海移通，公司还有一些其他的收购，基本都没有起到提振上市公司业绩的作用，都是收购完就开始下滑。

现金流方面，公司2018年的经营现金流尚可，2019年开始大幅恶化，截至三季报，经营现金流为-2.66亿元。

公司还有一项回购，金额是6000万元-1.2亿元，不过公司的股东一直在减持与质押，回购我只能理解为不想爆仓[好逊]。

三、总结

久其转债，条款一般，票息不够吸引人，唯一的亮点是回售期较近。

久其软件，公司真的很烂，先不谈业务，凡是这种一直溢价很高收购，收购完就变脸的公司，我一般都直接扔垃圾箱。公司的业务倒是还行，比较符合时代潮流，还有点区块链概念[好逊]。

下期预告：$司尔转债(SZ128064)$

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