$阿里巴巴(BABA)$ $百度(BIDU)$ $中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$
- 中概股是2021年初到2022年底，将近两年时间在退市阴影下步履蹒跚。大家对中概退市的恐惧也是记忆犹新。
- 参考之前2021年12月，美国SEC公布《外国公司问责法案》实施细则。
- 2022年8月中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化等5家公司分别发布公告称，申请自愿将其美国存托股份（下称“存托股”）从纽交所退市。
- 也是2022年8月中美签订了审计监管合作协议，中概股退市风险解除。
- 上周末川普被枪击一案以后，川普形象大增，大家因为看好川普当选，想起当年川普对中概的不友好态度，都不得吓了一惊。
- 对比起2021年初动辄30-50的pe，现在的中概在估值基本都在20以内，动辄10左右，从估值的安全边际角度来看，价值上腰斩的可能性较低。
- 之前美国很聪明，知道中概有点热，随便法案吓吓你就能把水分挤出来。这对全世界的股票市场都一样，估值30以上的时候，一点风吹草动就可以腰斩股价。
- 但中国公司在美国上市，到底是利于哪一方？
- 对于中国企业来说，好处是可以融资更快，而且是美元。毕竟美国目前的股市规模大概是A股市值的7倍，60万亿美金对应60万亿人民币。而且可以有国际信用，在美国上市更能表现自己的资本市场形象。
- 对于美国来说，最核心的利益是你们都拿美金来结算所有的交易，也就是全球的资产证券化或者资产股价都用美金为单位。这样美国可以随意给世界加息降息，转移通货膨胀，调节自己的经济韧性。
- 当然，有些美国政客会觉得，你们的高科技高专业的产业升级，是我们最想抵制的，用我们资本市场的融资去发展你们的R&D和产业升级，感觉很助纣为虐。
- 但中美博弈发展到了今天这一步，很多大宗商品想直接和中国对接，跨过美元，或者说很多国家想和中国直接贸易，不受美元的收割。如果这个时候美国政府剔除中概股，将近2万亿美金市值的资产。那就是主动把美元隔离开一些最优质的中国资产，一方面华尔街会不太乐意（不能轻易继续享受中国的经济红利），一方面等于自己在缩小美元全球化的影响力。
- 目前中概股里面没有什么公司是硬科技核心公司的，大多央企之前也退市了。更多的是互联网公司。
- 所以，我认为特朗普精明得很，现在让中概股退市不仅不能打击中国经济，因为中概股整体还是处于低洼，而且还会削弱美元的国家化地位。
From Chatgpt：
2021年初的时候，前十大中概股的市值和PE比率会因为市场波动和公司财务状况的变化而有所不同。以下是一些大约的估算和常见的前十大中概股：
腾讯控股（Tencent Holdings Ltd.）
市值：约6000亿美元左右
PE比率：约30至40左右（根据不同估算和市场情况）
阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding Ltd.）
市值：约5000亿美元左右
PE比率：约25至35左右
美团（Meituan）
市值：约2000亿美元左右
PE比率：约50至70左右
市值：约2000亿美元左右
PE比率：约30至40左右
网易（NetEase Inc.）
市值：约1500亿美元左右
PE比率：约20至30左右
小米集团（Xiaomi Corporation）
市值：约1000亿美元左右
PE比率：约20至30左右
平安好医生（Ping An Healthcare and Technology Company Ltd.）
市值：约800亿美元左右
PE比率：约40至60左右
爱奇艺（iQIYI Inc.）
市值：约500亿美元左右
PE比率：约50至70左右
华米科技（Huami Corporation）
市值：约100亿美元左右
PE比率：约20至30左右
市值：约100亿美元左右
PE比率：由于亏损可能没有明显的PE比率，市场关注的更多是销售和市场份额。
这些数据是根据2021年初的市场情况和公开资料的估算，实际数据可能会因为市场波动、公司财务表现和季度报告而有所不同。
中美经历十余载坎坷博弈
截至2022年3月16日，中国企业在海外上市380家，累计市值达1.53万亿美元。市值最大的几家公司分别是中国人寿、中国石油、中国石化、阿里巴巴、百度。
这轮中概股退市危机可以追溯到2018年，可谓是大国博弈、地缘政治风险升级的真实写照。2018年12月SEC和PCAOB发表联合声明，将中概股的监管问题再度提上议事日程。紧接着，2019年3月《外国公司问责法案》（HFCAA）便已雏形初现。
2020年1月的瑞幸咖啡财务造假事件为中概股的强监管按下加速键，同年12月，HFCAA一路绿灯最终获得正式签署通过。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交PCAOB所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。尽管2024年成退市关键节点，但2021年6月，美国参议院进一步通过了《加速HFCAA》（Accelerating HFCAA），一旦该法案最终立法通过，则退市宽限期将从原有的三年缩短至两年。
具体而言，一旦成为SEC的“被识别的发行人”（Commission-Identified Issuers，下称“CII”），就面临退市风险。CII指被SEC认定提交了年报的注册公司，其审计报告被PCAOB认定为“未被审查”（non-inspection）。被认定为“被识别发行人”的公司在15个工作日内可向SEC提交资料证明其并非境外审计机构注册法域政府所有或者控制，但SEC并未对何种文件可以达到证明效果给予指引，视公司自行决定。
此外，若CII同时是外国发行人，还需在年报中对其自身及其任何并表的外国运营实体进行额外披露，包括由公司注册地政府持有公司股份的比例；公司审计机构所在法域政府机构是否在公司拥有控制性财务权益（controlling financial interest）；公司董事会或实际运营实体董事会的中国共产党党员董事及其姓名等。
这一流程从2022年3月就正式开始，因为当时是企业年报披露的窗口期。SEC于3月8日敲定了首份预摘牌名单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。
受此影响，一众中概股都大跌。
随着年报的发布，“预摘牌名单”就不断扩大，目前已经超百家，早前京东、B站、拼多多也已经上榜。换言之，从2022年第一个财报季开始，相关上市公司就将开始为期3年的退市评估期。2024年4月将是退市评估的截止日期，但也可能加速到2023年。
有投行认为，SEC的评估实则存在一定的自由裁量空间，取决于SEC和美国政府的态度，也会受到中美关系动态变化的影响。尽管中美证券监管机构3月中旬就推进久悬不决的跨境监管合作的可行路径举行了工作会谈，但随后PCAOB再度发表措辞强硬的声明，表示有关和中国达成协议避免数百家中概股公司被除牌的揣测并“不成熟”，完全取得审计底稿这一点“不容商量”。中美双方的监管分歧即使历经十余年坎坷博弈，要寻求共识仍非一蹴而就。
2015年有33家在美上市的中国概念股收到了私有化要约。
2014-2015这两年退市的中概股有哪些：
大量中概股的私有化原因其实不外乎跟估值、交易、监管和套利这四个因素有关。
估值上，赴美上市的中概股价值被严重低估，所谓的“华尔街不懂中国”让大多数的公司都得不到应有的估值。
其次，中概股的交易量普遍偏低，没有交易量就相当于已经失去了持续融资的能力；
监管上，中概股在美国受到了决策上的严厉监督，中国公司本身存在的一些问题面临着强烈的法律风险，同时也给了一些做空机构可乘之机。比如麦考林自从上市开始，就被美国一些律师事务所盯上，应对了数次的诉讼，面临多次退市的压力，还曾通过并股自救，避免退市。
最后，其实就是为了回归套利，回归A股可能会实现股价的大涨。
美5度出招，40只中概股中招
美证监会自2022年3月以来，已经5度出手将合共40家中概股列入“预摘牌名单”，而在美国主要交易所上市的中概股合共261家。
其中，前三批11家公司已转移至“确定摘牌名单”，而第四批12家公司的申辩截至日期是5月3日。
对于中企被SEC列入有退市风险的清单，中国证监会表示，经向美国SEC了解，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。
HFCAA背景：2021年以前源自美国机构对于中概股财务造假担忧，2021年以来则聚焦于政治风险
2000年到2003年期间，企业VIE上市要向证监会披露情况并取得无异议函。
2006年起，证监会、商务部等6部委发布《关于外国投资者并购境内企业的若干规定》要求如果境内企业设立或控制境外公司以便购买境内公司的股权，需获得批准。
2009年，证监会会同国家保密局、国家档案局制定《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和 档案管理工作的规定》，对境内企业 向证券公司、会计师事务所等证券服务机构以及境外监管机 构提供涉密或敏感信息应当履行的程序作出了规定。但以间接方式赴香港、 美国等境外市场上市的不适用于此规定。
2010年以来，在美挂牌的中国概念股已经遭遇多伦财务造假质疑。
2011年，东南融通（被做空后很快退市）案中，由于其审计师德勤会计事务所（上海）以遵守中国法为由，拒绝向美国公众公司会计监察委员会（PCAOB）提供审计底稿，引发了第一次中美审计监管风波。
2013年，中美签署跨境审计监管合作框架备忘录，正式开展中美会计审计跨境执法合作。
2017年，中国政府曾协助PCAOB对一家中国会计师事务所展开了检查，2019年以来也提出了联合检查的相关建议，以便获取相关审计工作底稿等文件。
2020年2月，浑水发布做空瑞幸报告。
2020年7月，美国总统金融市场工作组发布《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》，强调PCAOB必须有权审查在美上市公司的主审计师的工作文件。
2020年下半年，纳斯达克市场提出：对于来自不能有效进行跨境审计监管执法的限制性市场的证券发行人必须配备至少一名熟悉美国上市公司财务报告披露标准的董事、高管或顾问。
2020年5月，美国参议院与众议院相继通过《外国公司问责法案》（HFCAA），并获总统签署通过实施。
2021年12月，美国SEC公布《外国公司问责法案》实施细则，该法案要求：
1）在美上市的外国公司向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或掌控；
2）公司遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准。如果外国公司连续三年未能提交PCAOB要求的报告，将允许SEC将其从交易所摘牌。
根据HFCAA的规定，如果一家上市公司聘请了注册于美国之外的审计师，且美国上市公司会计监督委员会认定在其注册地无法完整开展检查或调查，则SEC有责任持续识别该公司并予以披露。SEC基于上市公司披露的2021年年报开始正式识别工作，因此，随着未来几个月更多无论中概股还是其他外国公司公布年报，预计该名单还将逐步延伸。列入临时清单后，公司并不会被要求立即退市，而是将连续三年继续接受检查，如果至2024年初（发布2023年年报后）连续三年仍未满足条件，则可能被要求从美国退市。
2021年12月24日，证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》，对1994年发布实施的《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》的全面修订，对2019年12月新修订的《中华人民共和国证券法》的制度规则、程序和要求的具体明确和落实。中国证监会支持企业依法合规赴境外上市，赴境外上市将全面进行备案制，主要内容包括：
1）满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市；
2）将境内企业直接和间接境外上市等各类境外上市的监管路径统一为参照这两个规定和办法；
3）境外上市、再融资均需向证监会备案，如不符合相关规定，将暂缓或者终止境外发行上市；
4）坚持法不溯及既往的原则，对于存量企业备案将另行安排，给予充分的过渡期。
2022年3月8日，SEC将百济神州 、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体 、和黄医药五家公司列入“临时识别清单”（现在已经进入了“确定识别清单”）。
截至2022年3月30日，微博、百度、爱奇艺、富途、凯信远达医药、Nocera六家公司被SEC加入“临时识别清单”，如果15个工作日内不能提供有效的反驳，则这些公司将陆续进入“确定识别清单”。
2022年3月31日，中国证监会国际部负责人答记者问表示，对于一些企业被SEC列入有退市风险的清单，经向美国SEC了解，这是美国监管部门执行《外国公司问责法》的一个正常程序，列入清单的公司是否在未来两年真正退市，最终取决于中美审计监管合作的进展与结果。
2022年4月2日，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》（简称《规定》）公开征求意见。
中概退市风险解除了？
2022年08月30日
在上周末，中美监管基本达成了协议，我们监管披露了三大方面，
1是确立对等原则，协议条款对双方具有同等约束力，
2是确立合作范围，包括协助对方开展对相关事务所的检查和调查。其中，中方提供协助的范围也涉及部分为中概股提供审计服务、且审计底稿存放在内地的香港事务所。
3是明确协作方式！双方将提前进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。美方不能单独入境对相关中国会计师事务所开展调查取证活动，这符合中国证券法相关规定。
但是有人也找到了美方的表态，也是给出了三大方面，1是有权自行调查，无需咨询我们，也无需我们提供意见，2是美国这个监督委员会，查看包含所有信息的完整审计工作文件的程序已经到位，根据需要保留信息。3是直接检查和访问相关审计人员，并保留证词。
首先，这个事的背景，肯定是美国人对我们的制约，早在2011年，双方就在协商跨境审计监管的问题，但是当时我们并没有对美国造成威胁，所以美国人也就没怎么上心，到了2018年双方竞争升级，美国就搞了一个外国公司问责法，主要针对的就是在美上市的中概股，规定3年未能通过美国会计监督委员会审计的，将被禁止上市，7月为止，已经有153家中概股被列入预摘牌名单，占比90%。