$迪安诊断(SZ300244)$ $金域医学(SH603882)$
迪安诊断有一百多亿的应收账款，现在市值是163亿，如果能收回这些款项，公司目前肯定是被低估。
如果收不回这些款项，公司有主要两块业务，一块是ICL（50-60亿），一块是以前的渠道产品收入（80亿），还有目前正在增长的自营产品有超过一亿的营收。
ICL毛利率最高，估值可以给到100亿。渠道产品相对毛利低，估值给80亿，自有产品这块可以给个3-5亿，那一共很保守的估值是185亿。都不算未来的增速，只是按照5%-10%的ROE。
如果收回所有应收款的话，那还能再有100亿多出来，也就是70%的上涨空间，如果收不回来，那也不影响以后的现金流，现在的估值仍然低估。
迪安因为疫情需求急剧增大，迅速入院，完成了ICL里面最重要也是最难的入院程序。而且对于医院来说，有两家ICL是好的，就好像信用评级机构不能只有一家一样。
截至2023Q3，金域来自三级医院的收入占比达 42.7%，同比提高 5.87%；截至2023H1，迪安这个数字则提升了28%。
而之所以要强调三级医院，是因为三级医院才会有更多的特检项目，如基因检测、高级微生物学等，从而带动相应ICL赚更多的钱。
截至2023Q3，金域已建立 49 家ICL实验室、750 余家合作共建实验室和辐射全国的远程病理协作网，服务网络覆盖全国 90%以上人口所在区域，可为全国超过 23000 家各类医疗机构提供约 3900 项检验项目。
截至2023H1，迪安已形成41家ICL实验室（1 家总部实验室＋4 家大区中心实验室＋36家省／自治区／直辖市实验室）＋56 家精准中心实验室＋近 700 家合作共建实验室+2家CRO实验室的格局，服务网络覆盖全国 90%以上人口所在区域，为超过 2.2 万家医疗机构提供 3300 余项医学检测项目。
金域和迪安是国内唯二实现国内全覆盖的企业，也是新冠期间最大的赢家。
至于为什么ICL是头部集中式行业，从疫情期间就能看出来，因为ICL的本质其实就是将分散在各个医院的标本集中起来集约化检测，从而形成规模效应，让整体检验成本更低，所以，ICL必然是头部企业的天下。这里拿新冠举例，核酸检验的价格一降再降，但头部金域、迪安三年时间赚的钱还是越来越多，而其他不少小实验室到后面都是做一单赔一单，甚至由于价格过低，医院完全没办法自己做，如所长的前东家，一家二级医院，其核酸检验就是全部外包给迪安的。
应收账款：迪安诊断103.5亿，金域医学65.9亿，凯普生物24.4亿，兰卫医学19.6亿，几家公司都有巨大的回款压力。这也是最近网上传闻，行业压力最大的一件事。
目前迪安总共有实验室40家，可以检测2700+项目（金域2800+，就多一点点），而咱们看到的大型三甲医院一般也就能检测300-500个项目，所以，ICL对于各个医疗机构而言，是必须的。
公司从2015年起开始大举并购渠道、加速开ICL实验室，想借助渠道的优势，打通和公立医院的联系，通过渠道这层关系，拿下医院的订单，而同时，也有助于新开实验室早期样本量的提升，从而缩短盈亏平衡的时间。这个导致迪安的资产负债表比较难看，但是高杠杆如果在景气的行业里，可能因为增速快，而成为一个推动力，行业增速和公司市占率都很重要。
本来，迪安是上游渠道出身（之前文章有介绍，一开始是罗氏诊断的代理商），自上游往下游切ICL的同时也往更上游切自研IVD，一体化优势使得迪安的ICL业务毛利率更高且持续高于金域。
唯一的遗憾是金域和迪安都属于私企，国资背景弱了一点。
当然我只是纸上谈兵，还需要更多实地和深入调研年报数据和运营属于的真实性，最好有行业内的人可以提供一些供应商方面有价值的信息，来侧面证实年报数据的真实性，和公司在行业内的地位的属实。
迪安未来可能比金域表现更好的几个佐证网页链接：
1. 2022全年，迪安剔除新冠的ICL服务实现营收46.35亿，同比增长15.47%，换句话说就是核酸做了80.39亿。金域显然没有迪安那么实诚，没有单独透露自己不含新冠常规业务收入多少、同比情况。2. 江沪浙地区，是迪安的大本营，迪安业务量更大。3. 金域基本是纯粹的ICL，而迪安是ICL+自主产品+产品代理渠道一体化。迪安的一体化战略，有望实现超车，不这么做一体化，只会同头部差距越来越大，典型如曾经的老三艾迪康，已经不配和金域、迪安做对手了，差距越拉越大。4. 当年迪安会采取农村包围城市的做法，收购这么多IVD渠道商以及同二级乃至更下级的医院共建实验室，正是因为头部医院都太傲娇了，不搭理他。5. 截至2022年底，迪安的特检项目收入已经占常规营收的39.8%。至于金域，没有对这项业务单独披露，他在投资者交流中的说法是：现在特检业务范围比较模糊就不披露了。不过在2022Q3有过披露，占比为51.5%，2022年底虽然没披露特检业务占比，但有披露高端业务平台（在所长看来其实就是特检），整体占比为52.07%。6. 迪安全年研发投入6.41亿，同比增长50.8%（主要是迪安在进军上游自主产品，因此比金域投入还多），平台上的可检测项目数增长200左右至3000+。即便是大的三级医院，一般能检验的项目也就500左右，这其实就是ICL这个行业能存在的核心底层逻辑。7. 迪安在前不久的投资者交流中也说过这样一段话：病理AI（不论金域还是迪安都选择从病理AI入手）商业化方面，在取得AI病理三类证之前，通过绑定设备形成软硬件一体的数字病理整体解决方案进行销售、AI病理软件单独或和第三方设备绑定销售、合作共建结合远程AI会诊形成解决方案等方式进行商业化，后续取得三类证后，宫颈细胞的计算机辅助诊断在全国20多个城市进入医保收费目录，价格25-200元，可以进行单独医保收费项目。从潜在市场规模来看，全国适龄妇女有4.5亿人，每年检测人次1.2亿，渗透率不到30%，在国家政策鼓励下，预计2030年渗透率达到80%，结合收费价格，预计AI病理市场空间为200亿。