补充记录时间2022.2.5
此时PETTM23.42，百分位1.75，PB5.06，百分位4.05，都已经接近历史最低值。
分析此时市场心态，为什么如此看空公司，我认为有以下几条：
一、大股东继续减持
广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（以下简称“汇垠天粤”）为广州万孚生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）持股 5%以上股东（持股12.11%，占流通股的16.82%，第一大流通股东，广州国资背景），计划未来 6 个月内通过集中竞价和大宗交易的方式的方式减持公司股份不超过8,854,800 股,占公司剔除回购股份后总股本的 2％。股东的大额减持对市场心态是有极大的打击的。
二、业绩增长的风险
1、新冠检测收入承压。
公司拥有新冠检测产品，包括核酸检测、抗原检测以及抗体检测，但是公司的新冠产品出口认证没有美国，导致在2021年底和2022年初的这一波Omicron疫情导致的自检产品没有赶上。公司中报显示，2021年上半年公司实现新冠检测试剂销售收入约66,073.19万元，同比下降21.45%。新冠检测产品在国内售价下滑速度极快，普通居民检测收费从120元/人次下降到了目前的40元，减幅达到67%。不过公司在一次答投资者问中反馈显示公司的新冠产品收入主要还是出口收入，所以估计Omicron会有一波行情（主要在欧洲的收入），可以稳住这块检测收入，不让其对整体收入增长构成较大的压力。
2、公司应收账款增长迅速，从2020年年报的2.69增长到2021年中报的5.13亿元。不过仔细查看账龄，超过一年账龄的应收款2021年反而减少了。而且2019年末应收账款也有4.18亿元，占收入比为20.23%，与2021年中报和三季度相差不大，说明2020年末的应收账款低余额反而不是常态。
3、公司主动修改股权激励条件。
原定的第二次股权激励期间，是 2021-2023 年间，以 2020 年净利润为基础，三年间净利润复合增速为 26%。2021年，因为新冠疫情缓解，新冠疫情高基数导致2021年业绩暴增，原有的26%的复合增速难以达到，因此，2021年年予以修改，将净利润改为不含股权支付费用，增速改为不低于20%。（以2021年不扣除股权激励的净利润数为基础，后续年度均不扣除股权激励的净利润增速），2021年半年报计入管理费用的股权激励费用为2000万，简单折算全年为4000万，上半年归母净利润5.57亿，三季报6.3亿元，假定全年7个亿，不扣除应为7.4亿元。假定后两年增速均为20%，则2023年为10.656亿，扣除6000万的股权激励后为10.056亿，在PE分别是20、25、30三种情况下市值分别是200、250和300亿，相对于目前的市值160亿约有12%、25%和37%的两年复合增速。
三、风险与机遇
公司目前最大的问题是增速下降，因为新冠疫情的出现，导致2021年收入暴增，导致基数增大，同时，新冠相关收入形成一块类似于非经常性损益的巨大缺口，需要靠常规的收入增长来弥补缺口，而这两年，市场饱受带量采购的惊吓，大量投机资金在赚了一票之后，落袋跑路，叠加大股东和管理层短视的减持，种种累加，导致股价一落千丈。
但是，应该看到风险中的机遇，中报显示，常规收入增长达到74.63%，这个在正常的年份也是不会有的，当然有前一年度基数较低的原因，也在一定程度上弥补了新冠收入下降的影响。
即使按照较低的营收增速15%来看，未来两年在20倍PE估值下也有7%的复合增速，应该说有了较大的保障了，从概率与赔率来看，具有了较大的合理性。