$雅诗兰黛(EL)$ 看了一下公司的财报情况和业绩会交流，才搞懂一些关键信息。比如，很多公司模糊化回应【批发】，【零售】，【报表层面收入】等问题。五一看到海南免税店还在清仓处理雅诗兰黛的产品，就有一种预感是雅诗兰黛业绩要出问题了，因为同行sk2已经清理好了渠道库存，神仙水价格大幅回升。

雅诗兰黛Q3的业绩问题，主要是免税渠道造成的影响。因为海南免税店是提前采购，加上雅诗兰黛免税部门给予了免税返利政策，比如一次性买多少金额，可以得到返利，导致免税零售商去年都采购了大量的雅诗兰黛产品。不幸的是，去年8月的三亚疫情+Q4客流量大幅下滑，导致免税店积累了大量的雅诗兰黛库存。所以今年Q1免税店以清理库存为主，缩减了采购量，导致雅诗兰黛Q3业绩出问题。

而免税渠道在雅诗兰黛整个利润结构里占比很高，属于高利润率渠道，所以免税渠道一出问题，雅诗兰黛Q3利润出现了大幅下滑。这个阵痛期还在持续，需要等到免税渠道彻底恢复健康。

海南免税零售商也渐渐发现了问题，因为化妆品行业正在逐步进入集中度提升阶段，而且是更聚焦大单品。所以免税零售商想要优化库存，那就要根据销售数据分析进行订货。比如对于雅诗兰黛而言，优势品牌是雅诗兰黛和海蓝之谜，对于倩碧，悦木之源，mac之类的订货就会更加慎重。

雅诗兰黛在免税渠道的库存问题一直是被其他公司诟病的，比如lvmh就在业绩会暗示某些品牌在免税渠道价格崩了。欧莱雅一直对免税渠道很慎重，随着赫莲娜重新火起来，兰蔻持续发力，预计欧莱雅在免税渠道的份额逐渐提升。

$欧莱雅(LRLCY)$ $路易威登(LVMUY)$