【天风农业】从12月生猪销售月报，如何看猪企亏损幅度和资金压力？
1、生猪板块：需求旺季近尾声，猪价低迷，养殖承压，产能去化显著，重视养猪板块！
1）本周各家公司月报披露完毕，从23年全年出栏量上看，除金新农同比小幅减少外，主要猪企出栏同比均呈现增长，其中天邦食品、神农集团60%+，唐人神70%+，华统股份90%+；从23年年度目标完成度来看，除金新农外，其余主要猪企目标完成度较高；从出栏结构来看，主要猪企Q4仔猪销售比例环比前三季度均呈减少趋势（天邦食品Q4仔猪销售占比超30%，环比前三季度有所提高）；从出栏均价来看，Q4主要猪企商品猪销售均价处于13.5~14.5元/kg，较Q3均价下降1~2元/kg不等，根据商品猪成本测算，Q4主要猪企头均亏损较3季度再度放大，我们预计牧原股份、温氏股份、神农集团Q4头均亏损100+元/头，巨星农牧Q4头均亏损200+元/头，多家Q4头均亏损超350元/头，预计多家资金压力边际增加。行业的持续亏损亦带动产能去化，根据第三方机构已披露的能繁母猪数据来看，12月份产能去化速度较23Q3显著加快。现阶段部分行业规模场资金紧张迹象已现（部分猪企增加仔猪销售、实控人转让股权等），此外冬季猪病持续干扰（90kg以下生猪出栏占比处于阶段高位），规模场或接力散户，产能去化有望持续加速。
2）猪价震荡偏弱。截至1月13日，全国生猪均价13.69元/kg，较上周末下跌3.59%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为195元/头和1539元/头，较上周五基本持平，鉴于冬季疫病高发&对今年上半年猪价预期悲观，近期仔猪价格或将继续承压。供应端，本周小体重猪&大猪出栏均有所减少，本周出栏均重降至123.51kg（上周为124.30kg）。需求端，冬至腌腊高峰已过，本周样本企业日均屠宰量环比减少3.22%，本周屠宰场冻品库容率为19.30%（环比减0.23pct）。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。
3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、温氏股份、金新农、牧原股份、京基智农、华统股份2000-3000元/头；唐人神、傲农生物、天康生物、新希望1000-2000元/头；天邦食品、大北农低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止1月13日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。