【海通银行】：货币政策重“效”不重“量”，新发放贷款利率止跌回升
投资要点：央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，我们看到在央行信贷均衡投放的指引下，信贷增长速度预计放缓，新发放贷款加权平均利率止跌回升，企业贷款加权平均利率降幅收窄。央行认为盘活货币存量还需政策合力，经济回升向好态势仍需巩固和增强，我们维持行业“优于大市”评级。更多机构调研关注：股市调研
【新发放贷款加权平均利率止跌回升，企业贷款加权平均利率降幅收窄】尽管LPR重定价效果显现，3月新发放贷款加权平均利率为3.99%，较上年12月环比提升了16bps。虽然一定程度上新发放贷款利率的回升或与银行“早投放早收益”有关，在央行淡化对信贷投放量要求的情形下，贷款利率“价格战”的激烈程度有望缓解。3月企业贷款加权平均利率为3.73%，较上年12月环比下降了2bps，环比降幅较上年12月收窄。
【继续强调“防空转”，明确贷款投放不应有“规模情结”，信贷规模增速大概率放缓】央行专栏1论述了信贷增长与经济高质量发展的关系，意在强调后者方为真正目的，前者则是作用有限的一种实现目的的方式。央行认为金融支持实体经济不应单纯以贷款投放量来衡量，我们认为国有大行和其他银行机构或更趋向于理性投放贷款。
【盘活货币存量还需政策合力，首提存款定期化现象】央行在专栏2中提到需求端尤其是消费融资较少、企业居民存款定期化趋势加剧，并分析了居民部门存款大量留存的原因。央行认为对于“钱去哪，钱在哪”等存贷款的结构问题，央行的作用有限，需要发挥政策合力推动实体经济畅通循环。
【实体经济支持力度延续，巩固经济回升向好态势】23Q4货币政策执行报告中提到的“困难和挑战”在24Q1看到了一定程度的好转，但未见央行放松对经济支持的表述，央行认为下一步要“强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势”。