【中信新能源汽车】
制冷剂价格强势回暖、为公司贡献高利润弹性。2月27日制冷剂R32价格为24000-25000元/吨，R134a价格为30000-32000元/吨，R125价格为38000-45000元/吨，较1月2日分别增长约4%、11%-14%、41%-55%。根据生态环境部《2024年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》，公司HFC32、HFC125及HFC134a生产配额共约4.8万吨。中短期看，第三代制冷剂市场格局向龙头集中、供给优化，中长期看，供给相对紧缺，我们认为未来制冷剂价格仍有上涨的潜力，有望对公司贡献较高的利润弹性。
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扩大电容器产业链、推进积层箔产品应用。公司已形成电子光箔-电极箔（腐蚀箔、积层箔、化成箔）-铝电解电容器为核心的电容器产业链。其中，1）电容器：在消费领域争取市场份额；在光伏领域推动新客户审核认证，争取尽快获得批量订单；开拓海外客户，参与国际市场；完善激励和业务费结算政策。2）积层箔：采用与日本东阳铝业共同研发的新一代电极箔技术，具备高比容、体积小和环保等明显优势。经通过路碧康、尼吉康电容器论证，具备量产条件。积层箔产线分两期投资建设4,000 万m2新型积层箔项目，目前已正式开工建设，达产后一期项目年产能达2000万m2。
行业需求疲软、股权激励费用及计提减值等影响2023年利润、2024年有望改善。公司2023年业绩预告显示，公司预计2023年归母净利润为-2.23至-3.23亿元，导致亏损的因素包括：1）公司对限制性股票激励计划、员工持股计划事项确认股权激励费用，减少公司净利润；2）公司对子公司桐梓县狮溪煤业有限公司的天生桥和陶家寨两处矿权全额计提减值准备，影响当期损益；3）受全球经济低迷等因素影响，公司产品出现不同程度订单下滑、价格下降等情况。我们预计2024年随行业需求有望改善，公司盈利能力有望逐步修复。
盈利预测、估值与评级。预计2023至2025年公司归母净利润-2.74/12.05/17.60亿元，给予目标价为10元，维持“买入”评级，继续推荐。