$建业股份(SH603948)$ 建业股份调研纪要20230724

1、电子化学品对应市值45亿元。超纯氨价格持续上涨中，22年均价11874元/吨，23Q1均价13643元/吨，23Q2均价15000元/吨左右，目前最新报价已经达到20000元/吨。完全成本上方面，21、22年完全成本分别是8405、9941元/吨，23年原料成本低于22年，目前完全成本9000元/吨左右。当前时点吨净利润达到8700元/吨，后续价格上涨盈利会继续提升。20-22年公司超纯氨销量分别是5352、6317、8485吨，23Q1销量2466吨，23年预期销量11000吨，24年超过20000吨。当年时点下，超纯氨年化净利润9569万元；不考虑后续继续提价，24年超纯氨净利润达到17398万元。不考虑其他电子化学品的盈利贡献，按照今年40倍、明年30倍PE估值，公司电子化学品市值在40-50亿元。

2、传统化学品方面，公司目前三乙胺产能4万吨，异丙胺产能2万吨。涨价前贡献净利润3亿元左右。当前三乙胺、异丙胺市场价分别为17000元、12000元/吨，7月份以来分别上涨21.4%、21.2%，当前时点年化净利润4.5亿元以上。按照涨价前15倍、目前10倍PE，该部分市值45亿元左右。

3、两块市值加起来，目标市值在90-100亿元。目前市值46亿元，具有翻倍空间。