近来不少人都担心佳兆业会削减债券持有人的本金和利息，我认为在目前的情况下，削减债权人的本金或者利息都不可行。

现在佳兆业大股东的首要目标是保证能够顺利按照1.8元向融创转让股权。
假设削减本金或者利息，即使只有20%的话，也必将导致债券持有人反对，势必计划落空。实际上，能够削减的本金或者利息对于佳兆业目前的总负债来说杯水车薪，根本解决不了实质问题。
房地产是高负债高周转行业，再拖上3个月，6个月停滞期，公司将承担巨额的财务成本。不要说1.8元，即便是0.8元的股权到时也无法脱手。
参考几家发行垃圾债的几家公司股价：
$恒鼎实业(01393)$ 
现在股价0.59元，距离2011年股价6.8元跌去90%多。目前债券价格78元左右，价格远远高于佳兆业的债券。
$人和商业(01387)$ 
现在股价0.34元，距离2011年股价1.3元，跌去70%多。
$恒盛地产(00845)$ 
股价最低见到0.7元，距离2011年股价高位2.7元，跌去70%以上。
需要注意的是，上述三家公司没有出现拖欠债券本金和利息的事情。

而现在佳兆业的股价只是相对高峰期跌了50%左右，而它的麻烦远大于前3家公司。
想想看，目前佳兆业的债券价格是60多元，而且已经出现拖欠利息有重大违约可能的情况下，合理的股价是多少？

因此，大股东是根本不敢承担债券持有人的反对而导致股权转让计划落空的风险的。如果失败，应该会有新的地产商接手，那时接手的股价恐怕就不是1.8而可能是0.5元甚至以下的价格了。
有人说，如果重组失败，佳兆业面临破产的境遇，个人认为不大可能。政府面对舆论的巨大压力和一次小规模金融风暴的风险，面对购房者一波又一波的反对，不大可能放任破产，而会选择新的投资者，债券持有人也许会损失20%或者30%，但是股权持有人的损失一定更大。
这次境内债权人能够顺利达成初步意愿，一定有政府在背后做推手，否则很难相信那些拿着抵押的债权人可以愿意妥协。
我将继续持有债券，直到水落石出，柳暗花明的那一天。

$佳兆业集团(01638)$