$云南铜业(SZ000878)$  $白银有色(SH601212)$

根据美林时钟，2020年全球市场的资产表现经历了完整的债→股→商品轮动过程，国际投行普遍认为，目前商品的行情仍在持续，但相比去年下半年的普涨行情，2021年分化将更明显。在有色、煤炭和化工三者中，机构认为，化工的支撑偏弱，因为原油目前的涨价可持续性不强，此前一度突破65美元/桶的1年新高也主要受到美国极端天气冲击供给端的影响，相比之下，具备一定可持续性的是农化；就有色而言，在各大基础金属中，目前铜仍是最被看好的品种，供需两端都获得支撑，而铝则动能有限，供给端的压力较大。

涨价潜力最大的仍然是铜，春节以来的这波“再通胀交易”中铜风光无限。

　　截至2月23日14:13，LME伦铜报9297美元/吨，相较2月初的7800美元/吨大涨近20%，相较2020年3月的最低点涨幅已近100%。短期内，铜的反弹幅度较大，出现获利了结并不奇怪，但机构并不认为行情已经到头，在上一轮危机中，LME伦铜在2008年12月至2011年2月期间涨幅超过了250%。

　　渣打大宗商品分析师乌尼克里希南（Sudakshina Unnikrishnan）对记者表示，近期铜交易所库存大幅下降，伦敦金属交易所（LME）、纽约商品交易所（COMEX）和上海期货交易所（SHFE）的库存普遍下降。LME 2月初的铜库存降至2020年9月以来的最低水平，而上期所1月末的铜库存降至2011年12月以来的最低水平。因此，LME前端的铜曲线收窄，现货与3个月期的价差在1月底进入现货溢价状态，目前处于2020年9月以来的最大水平。

　　铜库存下降导致远期价格曲线转入近高远低的牛市结构；中国铜进口量自2020年末以来攀升

　　春节前，铜价一度跳水，这更多是出于中国春节等季节性因素，但是2020年的供应短缺问题目前仍然存在。渣打认为，智利一些矿山的工资合同需要重新谈判，这导致新矿山的开工可能拖延；在需求方面，全球对于基建、电动汽车、可再生能源和清洁能源的需求日益重视，这预示着铜的需求将进一步增加。

　　不过，当前各大机构对于铜的目标价仍存在较大分歧。例如，渣打预计伦铜2021年底的目标价为8175美元/吨，高盛则预计为10500美元/吨，花旗在上周三上调期铜目标价至1万美元/吨。