这一节我们来讲讲如何通过数据看懂上市公司的管理水平和运营能力。
首先我们来看四费，从四费占营业收入的比值中，我们可以看到这家公司管理水平和运营效率的高低。
四费
销售费用占营收比的意思是你是否能用更少的钱带来更多的收入，一般来说，销售费用占比越低运营效率越高。有些公司的销售团队是很能打的，他们的内部往往有着一套有效的销售体系和培训体系；有些公司的产品甚至是不需要过多的销售费用的，比如茅台。这都是护城河的体现。
但有一点需要注意的是，有些公司正处于高速的扩张期，在这个时期，他们需要拿出足够的钱用于销售和推广，以达到快速抢占市场的目的，因此这种成长型的公司是允许具有较高的销售费用比率的，但前提是你必须十分的确定这是一家前景广阔、正在处于快速发展的公司，否则，投资销售费用过高的公司一定要慎之又慎。比如$千禾味业(SH603027)$ 近几年的销售费用率平均在19%左右，而海天和中炬高新的销售费用率平均分别为10.4%和9.4%，众所周知，千禾是一家处于快速成长期的公司，而后面两家公司则处于稳定发展期，因此它比另外两家公司高出一倍的销售费用率是被市场所接受的，因为它的确有着比另外两家公司更快的利润成长速度。
销售费用
同理，管理费用占营收比体现了公司的管理水平。管理费用是藏污纳垢的垃圾桶，不知道记在哪里的钱全都会被扔在这里，因此对于机构冗余、效率低下、人事复杂、灰色地带太多的公司来说，这个数字就是一把明晃晃的照妖镜，在同行业同类别的公司中，管理效率低下的公司具有一票否决权。
管理费用
看完销售（费用占营收比）和管理费用（占营收比），我们还需要看一下四费总和的占比，这个值也非常重要。看这几个比例我们要和同行业同类型的公司进行比较，四费比越低说明公司的效率越高。
四费
接下来我们看存货，存货包括原材料、半成品和成品。存货营收比不能太高，一般来说不要超过50%，控制在30%以内为最佳。一般来说，存货占比和存货周转天数越低越好，越低说明你的产品卖得好卖得快，大家尤其要注意的是存货占比和周转天数突然上升的情况，这并不是一个好的兆头，如果出现这种情况就要仔细分析一下了，如果实在找不到原因那么就回避吧。
存货
接下来我们看应收、预付，和预收、应付，请不要小看这几个数据，这几个冷冰冰的数字背后其实是大有玄机的！在看这四个指标之前，大家需要牢牢记住一个原则，那就是“欠钱的才是大爷”。应收是下游拿你的货不给钱，这是别人欠你钱，别人是大爷；预付是你从上游拿货提前给钱，这是别人欠你货，别人是大爷；预收是别人从你这里拿货提前给钱，这是你欠别人货，你是大爷；应付是你从上游拿货不给钱，这是你欠别人钱，你是大爷。所以说应收预付是别人欠你的，预收应付是你欠别人的，前者越高，说明你在产业链上越孙子，后者越高，说明你在产业链上越大爷。
我们可以看到茅台2015年以后，他的应收营收比几乎为0，应收周转天数也为0，说明他几乎是没有应收的。但在15年以及15年以前是有应收的，而茅台在那几年由于3工禁令的影响酒确实不太好卖，这和实际情况是相符的。在预付中也出现了同样的现象，15年以后几乎没有预付，而在15年及之前还是有的。
茅台的应收营收比和预付
我们再来看一下预收，预收是一个非常重要的指标，我们可以看到茅台的预收占到了营收的百分之十几，这说明了别人想从我这里拿货必须先把钱交上来，然后再到后边去排队取货。另一点需要注意的是连续的预收增长是一个非常好的现象，预收说明你的货供不应求，连续的预收增长说明了你的货不但供不应求，而且需求还在持续扩大。另一方面预收的钱是没发货的，所以这些钱还没有来得及确认收入，所以预收增长是业绩增长的一个领先指标，我们可以看到$贵州茅台(SH600519)$ 在2015、16年这两年预收大幅增长，而这两年正是高端白酒行业业绩复苏的转折窗口。
茅台预收
最后看应付，应付占应收比肯定也是高了好，应付周转天数慢了好。我们拿应付周转天数去除以应收周转天数，也就是表格中的第65行，如果这个值很高，它背后的逻辑是我可以慢慢的付钱，迅速的收钱，只要我的这个买卖是持续性的，那么这样所达到的效果就是我可以免费的占用别人的资金，这笔资金就是我在经营活动中的免费的杠杆，体现在现金流中就是我的经营现金流会常年高于净利润，这个优势在我之前讲伊利的时候就提到过，所以说在产业链上具有强势地位的公司他的融资成本和现金流是具有竞争优势的。
应付
好了理解了以上内容之后，我们便可以得出一个相当厉害的指标，叫做产业链强势指标，这个指标可以有效的指示这家公司在产业链上下游的地位高低，也就是你是属于大爷辈的还是孙子辈的。这是我自己发明的指标，公式也很简单，请大家自行查看我们Excel模板里的注释，我在这里做了详细的说明。如果这个值大于1，那么说明这家公司在产业链上处于强势的地位，如果小于1，那么说明这家公司在产业链上处于弱势的地位。下图是$伊利股份(SH600887)$ 的产业链强势指标，远大于1，说明它在产业链上非常强势。
伊利产业链强势指标
我们应当去寻找强势的公司，弱势的公司是要看别人脸色吃饭的，比如当年的欧菲光和最近的歌儿，苹果就是大爷，说不给你订单就不给你订单。很多化药公司也面临同样的窘境，他们的客户大多是大型的医院，因此他们需要看客户脸色吃饭，一是在产业链上处于弱势的地位，二是销售费用普遍很高，所以也是一个忍气吞声的行业。
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5、如何看懂上市公司的管理水平和运营效率【本集】