$长江电力(SH600900)$ 水电站的逻辑根本不是红利，是避险。经济危机（衰退）时可以把公用事业稳定现金流当做类债投资，无妨。在战乱年代，水电站反而是风险资产，是战略目标。我们需要分析不同阶段电站投资的价值和风险。