1973年、1974年美股标普500指数分别下跌17%，30%，两年累计下跌42%。
1973、1974这两年主要发生了哪些事呢？
1973年：
年初，尼克松总统宣布和越共达成停战协议，结束了长达10年美国陷入越南战争的泥潭。
1月起出现抛售美元风潮，美元危机爆发。
2月美元对黄金从布雷顿森林体系确立时的35美元兑1盎司贬值到42.22美元兑换1盎司。
4月尼克松总统的四名亲信（包括白宫办公厅主任，美司法部长）因水门事件被媒体揭露而辞职。
10月第四次中东战争爆发，中东五个主要石油产出国（科威特、伊拉克、沙特、卡塔尔、阿联酋），联手提高石油价格17%，同时以1973年9月各国石油产量为基数，每月递减5%，并宣布禁止向美、英、加、日、荷等支持以色列的国家出口石油，美国国内油价迅速飙升4倍以上。
1974年：
3月阿拉伯国家对美国的石油禁运取消
美联储全年持续降息，基准利率从年初的9.75%一直下降至年末的7.75%
8月尼克松总统被弹劾下台
（特别值得一提的是，从1972年高点到1973年低点，恒生指数跌了91%）
芒格、巴菲特的投资表现
这两年，是芒格投资生涯里的至暗时刻，芒格管理的基金1973年大跌31.9%，1974年继续大跌31.5%，两年累计下跌53%。芒格遭遇了投资人的巨大压力。
巴菲特管理的伯克希尔公司，在1973年，全年以收益/净资产算，投资收益率4.7%，伯克希尔股票价格微跌2.5%。但是根据《巴菲特传》分享的数据，伯克希尔累计买入股票总成本是5200万美元，年底市值跌到4000万美元，浮亏23%。
1974年，伯克希尔净资产继续增长5.5%，但伯克希尔股价大跌48.7%。
巴菲特在大跌中欣喜扫货
在1972年，巴菲特属于现金溢出状态。旗下保险部门持有的金融衍生品，合计金额超过1亿美元，但其中只有1700万美元是股票，其他全部是债券类投资。
随着1973年股市开始暴跌，巴菲特进入扫货模式。不仅动用类现金资产，甚至借债以8%的利率发行20年期2000万美元债券来大买特买，比如：
1063万美元买入华盛顿邮报，到年底浮亏25%
收购维斯科金融公司80.1%股份
购买《波士顿环球时报》母公司联合出版公司4%股份
《巴菲特传》这样形容此刻：
巴菲特在1973年股东信中这样安慰投资人：
“我们的保险部门在1973年追加了大量资金投资股票，年底，这些投资出现了巨额的账面亏损，你们可以从公司的财务报表中看到这一点。尽管如此，我们相信，我们的买入价背后有足够的价值支持。即使目前出现了巨额的账面亏损，我们依然认为它们未来会给我们带来令人满意的回报。”
到1974年，华盛顿邮报的股票跌到每股14.75美元，相比1972年股价高点38美元跌幅超过60%，即使相比1973年巴菲特的买入价22.75美元，也跌去了35%。
在这一年接受《福布斯》采访时，巴菲特说：
“我此时像一个性欲旺盛的男人闯入了女儿国。现在是绝佳的投资时机。这是有史以来第一次机会，让你能够以本杰明格雷厄姆所青睐的烟蒂股价格，买到菲利普费雪所喜欢的成长股”
美股经历了2年的黑暗时刻，迎来了星辰大海，春暖花开，美股开始了25年的牛市。（1975-1999年，其中4年是下跌，1977，-12%。1981，-10%。1990，-7%。1994，-2%）
感悟
巴菲特能在市场大跌时，进入欣喜的状态，开启扫货模式。我个人总结有以下几个原因。一是巴菲特相信股市的长期前景。二是在股市大跌时手上现金仓位很多。三是实业经营有源源不断的现金流供巴菲特来投资，其中包含保险业务源源不断的浮存金。
参考资料：唐朝《投资研习录》