开润股份分析：
一、信息概要
1、2020年4月10日晚间，公司发布定增计划，拟非公开发行募集资金不超过6.95亿元，用于印尼箱包生产基地、时尚女包工厂项目、信息化建设项目及补充流动资金。根据预案，印尼箱包生产基地由开润股份印尼子公司PT.FormosaBagIndonesia负责实施，投资总额为2.93亿元。项目建成后将新增箱包产能1848万个，年增销售收入9.3亿元，税后净利润增加8907.21万元，经测算税后项目内部收益率为17.58%。时尚女包工厂项目由滁州米润科技有限公司实施，投资总额为1.5亿元，项目建成后将让公司具备年产女包248万个产能，年增销售收入4.87亿元，税后净利润增加3220.66万元，项目内部收益率（IRR）为10.39%；信息化建设项目由母公司负责实施，投资总额为4996.16万元，建成后可提升经营效率。除上述募投项目外，本次募集资金还有2亿元将用于补充流动资金。
2、2020年11月6日讯，开润股份披露2020年向特定对象发行股票发行情况报告书，根据投资者申购报价情况，并且根据《认购邀请书》中规定的定价原则，此次发行最终价格确定为29.55元/股，最终发行股份数量为2279.2104万股，募集资金总额约6.74亿元，未超过股东大会决议和募投项目资金需求。此次发行对象最终确定为16家。本次发行股票上市时间为2020年11月23日(上市首日)，新增股份上市日公司股价不除权，股票交易设涨跌幅限制。发行对象认购的股份自本次发行结束之日起六个月内不得转让，自2020年11月23日起开始计算。
3、2020年9月23日，开润股份发布公告，公司全资子公司滁州米润科技拟以自有资金3.26亿元收购优衣库的核心供应商之一上海嘉乐股份有限公司（下称“上海嘉乐”）28.70%股权。同时，公司作为有限合伙人参与投资的安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业（有限合伙）将以1.24亿元收购上海嘉乐10.9%股权。此次收购完成后，开润股份将成为上海嘉乐的第一大股东。开润股份公告称，通过子公司及参股基金耗资4.5亿元收购上海嘉乐39.6%股权，成为其第一大股东，并且如若此后上海嘉乐对优衣库的销售收入超过11亿元（去年总营收13.25亿元），将增加股权并购资金3587.33万元。
4、2021年4月28日晚间发布公告称，公司全资子公司滁州米润科技有限公司拟以自有资金人民币9000万元收购珠海玖菲特玖祥股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有的上海嘉乐股份有限公司约7.25%股权。本次交易完成后，滁州米润将持有上海嘉乐约35.94%股权。
5、2021年12月16日，珠海玖菲特玖安与上海嘉乐股份有限公司(“上海嘉乐”)的股东上海嫣恒企业管理合伙企业(有限合伙)(“上海嫣恒”)、上海嘉浩包装箱有限公司(“上海嘉浩”)、上海乐丰服装辅料有限公司(“上海乐丰”)、上海丽峰化工科技有限公司(“上海丽峰”)(“转让方”)签署了《股份购买协议》。珠海玖菲特玖安拟通过现金支付的方式，以人民币286,294,184.22元收购转让方合计持有的上海嘉乐股份有限公司(“上海嘉乐”、“标的公司”)49%股份。
附：开润股份参与投资设立的安徽省泰合智能出行股权投资合伙企业（有限合伙），该基金投资1.24亿元持有上海嘉乐10.9%的股份。而开润股份是该基金的最大投资者，持有37%的份额。
二、分析
1、2020年11月份定增的6.74亿，均价29.55元/股，总共16家机构，目前来看基本都亏损严重，部分机构进进出出，在2022年年报以及2023年一季度报的股东结构明细上仍然还有体现；
2、从目前公布的信息来看，开润股份全资子公司滁州米润科技, 合计以4.16亿持有上海嘉乐35.94%的股权，股权投资合伙企业安徽省泰合智能出行以1.24亿持有嘉乐10.9%股份（开润股份占37%份额），合计46.84%；
3、珠海玖菲特玖安以2.86亿持有上海嘉乐)49%股份，公司全资子公司宁波浦润投资合伙企业(有限合伙)(“宁波浦润”)拟作为有限合伙人，以自有资金认缴出资人民币1.4亿元，参与投资设立珠海玖菲特玖安股权投资基金合伙企业(有限合伙)(暂定名，最终名称以工商登记结果为准，“合伙企业”、“基金”)。（占比不详）
4、通过海关的进出口数据，箱包相关的出口数据大涨，同时在印尼、印度没有关税，产能利用率也还可以，行业的集中度还比较低，企业形成的产能效应、规模效应才刚刚开始显现；
5、公司的管理层思路还是比较清晰、做法也比较稳健，C端这块，90分箱包这块，正常运营不亏损就不错了，总体做C端的逻辑和做2B的代工逻辑不太一样，本身公司也是做代工起家的；
6、公司之前的几期股权激励价格，要么半价，要么0元，结合之前3年的时间，股价一直没有起色，之前的股权激励方案基本作废，所以管理层才想出了这种0元或者半价白送的股权方案，更好的留住人才，把企业做大；
7、收购嘉乐之后，切入到服装面料板块，空间会更大，可以参见嘉乐到对应的营收和利润率。如果能把B端客户真正协同起来，代工上能打通的话，这家企业很有机会成为一个小号的申州国际，甚至能更大一些；
综上开润股份以及相关的股权并购基金合计收购了上海嘉乐95.84%的股份。通过开润2022年报，嘉乐10.6亿的营收，-6700万净利润（叠加2022年上海疫情的影响），营收基本恢复到2019年的水平了，2019年利润1个亿。如果要做市值管理，嘉乐利润恢复的话，稍微花点钱从并购基金手中收购一定比例（合计超过51%），让嘉乐与开润实现并表。
一个年营收40亿+，利润2亿+的公司（保守估计）
一个年营收50亿+，利润3亿+的公司（合理乐观估计）
当前股价16块钱，市值38亿，还是比较有想象空间的。
