$山西焦化(SH600740)$ 二说山西焦化。
今天煤炭大跌，但是山西焦化倒是微涨，因为之前煤炭大涨，山西焦化确没啥动静。之前有简单说过山西焦化几个特别的，今天就从估值这个角度聊聊山西焦化。
估值，是个仁者见仁 智者见智东西，谈不上绝对的准确，只能去预估一个位置，这里这只是从估值这个角度聊聊，不要太较真。
首先煤炭板块中相对优质的煤炭股都是利润稳定，付息率相对较高的，比如中国神华、山煤国际、陕西煤业，他们都涨的不错，在不同阶段领涨板块，这类股票讨论最多的也是从市盈率结合付息率去估值，他们的市盈率都比较低，如果要把山西焦化当作一般的煤炭股按市盈率去估值，那山西焦化现在动态市盈率是7.58，很多煤炭股都比它低，而且山西焦化利润来自于中煤华晋，主营亏损，所以它也没多少钱分红，股息率比其他煤炭股低的不是一点半点，所以从这个角度来看山西焦化这个价格完全没有低估，甚至有些高估。
但是这个估值逻辑有一个前提假设是，利润是相对稳定的，山西焦化的利润水平来自于投资收益减去主营业务的亏损，子公司中煤华晋的利润是相对稳定的，即使未来焦煤价格下降，未来旗下里必煤矿的投产，可以弥补这部分的下降，所以更不确定的来自于主营亏损的程度，山西焦化的价格低迷得看主营焦炭业务利润的脸色，煤炭板块上涨，但焦化没啥涨幅，因为投资煤炭股的根本看不上焦化这么劣质的煤炭股，大家看看雪球几个煤炭大佬就看得出来。
因为目前对于山西焦化主营业务根本看不到大幅好转的迹象，产能置换不知何时有戏，管理层一路既往的逃避股民的追问也没有下文，所以从目前的整体市场偏好，同板块的对比下来看，山西焦化目前的股价没有明显低估。
市盈率结合股息率这种角度其实本质上是现金流折现的估值逻辑，抛开这个逻辑，有人把山西焦化拆开来估值，焦炭单独估值，子公司单独估值，因为焦炭业务亏损，自然不能用利润去估值，只能选择净资产横向对比，我们从山西焦化的合并报表里可以看到，截至2023年9月末，合并报表净资产154亿元，子公司账面价值173亿元，也就是抛开中煤华晋，山西焦化自身的净资产是负的19亿，而且主营业务继续亏，后续负的更大，这种没啥好去估值的了。另一边中煤华晋，目前3季度投资收益24亿，如果按6倍估值，这中煤华晋就值192亿，但是因为没有控股，得打折，同时分红比例不高，也得打折，按8折算是153亿元左右，再加上焦炭负的净资产，和目前的市值也大差不差。
从这两个角度来看，谈不上特别低估，但是如果你把未来中煤华晋在建的里必煤矿投产预期、山西焦化产能置换的预期算上，同时中煤华晋这部分的估值倍数从6提高到7或者8，那么确实有一些增长空间，但是其他煤炭股太好了，但是山西焦化这种似是而非的煤炭根本不受资金青睐，自然也不会对那虚无缥缈的预期买单。
浅聊而已，接受批评。