原来火炬冰淇淋是伊利出品的呀,九几年的时候读小学,能吃上这个冰淇淋要得意好久,现在都买不到了
参见伊利招股书,当年的募资项目尽是处理原奶产销不均衡、提升奶源质量的高招,如下:
(三)验证三:蒙牛的逆袭之路
1999年,牛根生创办蒙牛,开启逆袭之路。深谙乳制品生意的他依然选择以冰淇淋起家,当时公司的经营口号是“聚精会神做牛奶,一心一意做雪糕”,招股书只记录了2001年后的情况。
2000年,市场上液态奶主要为巴氏杀菌奶(保质期很短)和利乐砖牛奶(成本高,保质期6个月),蒙牛率先推出利乐枕牛奶(成本更低,保质期45天)打入北京市场,液态奶自此开启超高速增长。超高温灭菌技术、包装技术与物流仓储条件的提升,协助乳制品企业解决产销不均衡。
沿着本文乳制品企业处理原奶产销不均衡的思路,如何观察其成长历程呢,财务报表无疑是最佳的观察手段,关键的经营内容一定会在报表上留下痕迹。
乳制品企业为奶农解决原奶的产销波动,就必须收购每天产出的全部原奶,并提供收购的最低保护价。随着业务规模增长,对奶源的品质、数量要求也会提高,企业要为整个供应链储备原奶、改善原奶质量,就必须深入上游原奶生产过程,加强奶源基地建设,反映在报表上就是原材料。
由表四可见,伊利业务规模快速增长,上游奶源规模也必须随之扩大,为奶农承担原奶产销波动,进而存货规模猛增。
由表五可见,1998年,实际执掌伊利业务的牛根生离开,伊利的高速增长突然停滞,之后四年里伊利沦为平庸。
期间原材料金额增长停滞,意味着伊利不再积极为上游奶农承担原材料的产销波动,进而原奶采购成本优势下降,产品竞争力下降,企业护城河增速放缓。
由表六可见,2002年潘刚就任总裁之后,伊利重新走上健康发展的快车道。随着业务规模增长,原材料余额、存货周转天数逐年上升,意味着伊利在承担原奶产销波动方面,不仅奶源的量在增长,也在深入参与上游原奶生产过程。
牛根生创立蒙牛之后,凭借其对乳制品生意的知识,以冰淇淋起家,重点发展常温液态奶,带领蒙牛极速成长。2001至2007年,营业收入年均增长率达到76%,在2007年收入规模超越伊利,成为国内第一乳制品企业。
火箭般的增速自然不可能是按部就班得来的,上游奶源的建设也不是一朝一夕之功,于是有了蒙牛空手套白狼的经营策略“先有市场、再有工厂,奶源全靠抢”。
当然这也反映在了当时的财务报表之中,见表八,两公司的存货周转天数自2006年起分道扬镳,反映了各自对奶源建设的不同态度,上游奶源的控制程度又决定了各自的产品质量。三聚氰胺事件之后,市场对乳制品的质量需求急剧提升,成也萧何、败也萧何,2009年中粮入主蒙牛,牛根生引咎辞职,自此蒙牛彻底输给了伊利。
作者于日新,在雪球设有“加班的会计”个人专栏,转发请注明出处,否则将追究法律责任。
如果按照未来五年年复10%的增长,目前伊利的估值已不便宜。更需注意和警觉的是,15、16年伊利的现金流状况非常好,但17、18年它的自由现金流只有账面利润的一半,净利润要好好的打折扣。
学习
好文,学习。
销售费用太高了
我刚打赏了这篇帖子 ¥6.00,也推荐给你。一样的存货数据,高手是这样解读的,学习
同样的存货数据,不一样的结论。怪不得那些年蒙牛一直被曝光质量问题,上游根基不稳,不知道当年依据杜邦分析下注蒙牛的投资者如何。蒙牛出问题后,很多不明真相的消费者是觉得伊利国企,靠谱。俺当年也这样觉得