一、清洁能源撬动光伏产业加速上行
全球碳中和浪潮推送光伏增长，产业前景广阔。「大佬」谢治宇「下场」调研光伏，15家知名机构参与调研，相关标的未来成长性值得期待。
国家能源局公布数据，2021年1-6月，全国光伏新增装机1301万千瓦。截至2021年6月底，光伏发电累计装机2.68亿千瓦。2021年1-6月，全国光伏发电量1576.4亿千瓦时，同比增长23.4%；2020-2060 年，全球光伏年均新增装机需求预计达1189.13GW。
光伏行业对比今年年初，热度进一步上升。三季度以来，行业指数已上涨约24%。
二、光伏行业的增长逻辑
1、平价时代，组件价格需求弹性放大
平价前，需求政策周期影响行业发展
光伏需求主要围绕着「加补贴」和「去补贴」两个大周期，光伏政策周期进一步引起了需求和光伏股价的波动。
资料来源：中金研究部
以国内为例，过去光伏度电成本高于燃煤上网电价，光伏行业发展对于中央及地方电价补贴依赖性强，行业发展空间被补贴盘子所限制，补贴电价基本跟随光伏度电成本下降而下降，吞噬了技术降本带来的超额利润空间，制造降本红利用于降低补贴。
同时，光伏面临与其他电源的竞争，需通过组件降价去刺激需求，面临较大的降价压力。
平价之后，行业发展逻辑出现了从"价跌量增"向"量利双增"的关键性转折。
组件价格需求弹性持续放大，止跌回升的光伏PPA电价是组件价格需求弹性放大的一大原因。平价前，光伏面临与其他电源的竞争，需通过组件降价去刺激需求；平价后，光伏电价已经低于传统能源电价，故光伏继续降价压力减小，对各项成本的传导能力提升。
组件阶段性涨价接受度提升；后续随着产能释放、组件价格回落，需求爆发弹性亦可能超预期。
资料来源：中金研究部
如图所示，海外组件价格回调缩短、平台拉长，3Q20以来组件价格反弹不改海外需求强势。
2、光伏产业利润空间扩容
价格端：通胀、碳交易等因素打开光伏电价的天花板
碳交易、通胀等因素可能进一步抬高传统电源成本，带来光伏电价的向上弹性空间，在这一背景下，即使项目成本端的组件价格不大幅下降，收入端电价的上涨也将提升项目经济性从而刺激需求。
高成本的煤电、燃气机组当前决定了电力批发市场中的出清电价，因此天然气价格的波动会很大程度上会影响甚至决定电价波动趋势。受经济复苏与碳中和下碳配额成本的影响，煤炭与天然气价格短期内难以降低，国际能源署预计电价或维持当前高位。
同时，国际市场，欧美通胀容忍度提升亦支撑较高的能源成本。
技术带动转换效率提升，成本下降，利润空间有望持续放大
平价之后，政策的支持和限制（加补贴和去补贴）不再对行业增长产生重大影响，行业的未来发展源于自身度电成本竞争力以及清洁环保特性，企业可通过技术降本带来利润空间。
3、存量替换、增量需求，光伏终端需求增长加速
基准情形下，中金预测光伏装机2021~25年复合增长率25%，组件产值年复合增长率22%。
若技术降本带动组件价格下降超出基准预期、或全球传统能源电价上涨超预期，则光伏需求增长有进一步加速的可能，带动组件环节产值保持高增、辅材产值增速进一步向上。
测算预计2022年硅料价格中枢落在135元/kg（2021年：160元/kg），仍然高于2019/20年历史水平，终端潜在需求旺盛带动硅料价格保持较高景气度。
三、把握光伏投资机遇
平价之后，政策对行业影响逐渐淡化，技术和资本规模成为技术进步成为推动行业降本增效的主要因素，行业的成长性大于周期性。从公司角度而言，行业龙头对技术的研发和储备具有较大优势，新增扩产产业加速出清与洗牌，行业龙头的市场份额有望提升。
光伏行业投资机遇，综合行业增速、供需格局以及技术路线发展趋势，可关注产业链各环节龙头企业。
1）逆变器：更换+新增需求双轮驱动，储能市场即将爆发，逆变器保持快速增长。2020年，全球储能逆变器出货量4.5GW左右，预计2022年达到7GW左右。国产企业加速出海，盈利能力持续提升。
阳光能源
光伏产业前十大权重股市值占比 67%