【中泰食品】海天味业：提价靴子落地，有望开启向上周期

消费复苏，指选龙头！

场内优选 $消费龙头ETF(SH516130)$  

场外优选消费龙头LOF（A：501090 / C：009329）

提价靴子落地，有效缓冲成本压力。鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，公司对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

根据渠道调研反馈，本次提价涉及公司80%左右的SKU，提价幅度基本覆盖了原材料成本上涨的压力。

根据估值模型，以海天味业2020年的年报数据为基准，假设酱油、蚝油、调味酱三大品类均价提升3%-7%，其他条件不变，则对应收入增长2.59%-6.04%，对应净利润增长6.82%-15.93%。

提价符合公司与经销商诉求，需求疲软与社团影响边际改善。当下公司与经销商对于提价的诉求都较为迫切，渠道反馈提价前期准备工作推进顺利，执行时间也早于之前预期。我们认为提价符合公司和经销商的诉求：

（1）提价可对冲成本上涨导致的公司利润端压力。2021H1由于成本上涨，公司毛利率同比下降3.63个pct。随着提价落地，2021Q4开始利润率变化有望环比改善。

（2）提价可提振短期的收入表现。由于需求疲软+新渠道冲击，2021Q2公司收入同比下滑9.39%。提价消息释放到新价格执行期间，各级渠道将在涨价正式实施前适当增加原价备货。

（3）提价有助于增厚经销商利润空间。原有价格体系逐步透明+社区团购冲击，导致2021年经销商利润空间微薄。提价后随着新的价格体系建立，有望优化渠道利润空间，增厚经销商利润水平。

本次提价背景与过往存在差异，导致市场担忧价格传导过程受阻，我们认为不利因素正在边际改善：

（1）市场担心渠道库存水平较高。根据渠道调研，通过前期控货，目前全国的平均库存为2个月左右，属于正常水平。

（2）需求疲软导致终端提价困难。我们认为随着疫情逐步控制及国际环境改善，消费信心正在逐步恢复，9月餐饮环比7-8月已呈现出向好的势头。

（3）社区团购拉低调味品整体价格，不利于提价实施。一方面，国家监管趋严后社区团购的恶性低价竞争明显好转；另一方面，社区团购平台经过前期补贴战后，行业逐步出清，剩下的平台商开始考虑减亏。

根据木丁信息网的全国商超酱油价格数据，2021年3-6月商超酱油均价的同比降幅逐月收窄，2021年7月商超酱油均价已实现同比微增，社区团购对传统零售的价格冲击边际减弱。

投资建议与盈利预测：公司提价靴子落地，有助于提升盈利能力+提振短期收入+增厚渠道利润空间，同时有望带动板块开启新一轮提价周期。根据渠道调研反馈，公司9月收入实现双位数增长，环比7-8月加速，同时库存回落至正常水平。

在提价催化和基本面边际改善的逻辑下，我们继续推荐调味品龙头海天味业。根据提价公告，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别为250.77、291.51、333.60亿元，归母净利润分别为69.15、83.55、99.35亿元（原预测值为68.21、79.28、93.24亿元），EPS分别为1.64、1.98、2.36元，对应PE为69倍、57倍、48倍，维持“买入”评级。

来源：中泰证券研究所

【国内首只消费龙头ETF（516130）一键布局A股50大消费龙头股！】

中国正在成为全球最大消费市场，且正处在消费升级过程中。十四五规划”强调全面促进消费，“双循环”时代消费长期景气上行。随着居民收入增长，消费市场潜力巨大。抢占消费复苏先机，乘风消费升级浪潮，华宝基金重磅新品、国内首只跟踪消费龙头指数的消费龙头ETF（516130）10月13日御风上市！

消费龙头ETF（516130）跟踪的消费龙头指数精选A股可选与必选消费中规模大、经营质量好的50只消费龙头股，聚焦贵州茅台、五粮液、长城汽车、中国中免、伊利股份等高ROE白马龙头，同时兼顾芒果超媒、公牛集团、良品铺子、老板电器等新兴消费成长龙头。

长期超额收益显著！ 自指数基日2004.12.31至2021.9.30，消费龙头ETF（516130）跟踪的消费龙头指数累计收益1673.42%，年化收益率19.13%，相对中证内地消费指数、沪深300累计超额收益分别为435.23%、1286.78%，年化超额收益分别为2.05%、9.11%。（数据来源：中证指数公司）

长期盈利能力稳定！截至2021年半年报，消费龙头ETF（516130）跟踪的消费龙头指数历史平均ROE(TTM)为20.27%，且在过去十年中表现非常稳定。在当前资产荒的背景下，能够提供较高ROE且长期稳定的资产具备显著的配置价值。（数据来源：中证指数公司、Wind）

估值相对合理！截至2021.9.30，消费龙头ETF（516130）跟踪的消费龙头指数的整体PE(TTM)为28.51，PB为6.87，处于历史的相对合理的区间，估值水平既低于内地消费指数，也低于包括中证全指主要消费、中证全指可选消费在内的消费代表性行业指数。（数据来源：中证指数公司、Wind）

【场内优选消费龙头ETF（516130），场外优选消费龙头LOF（A：501090 / C：009329）】

消费龙头ETF和消费龙头LOF傻傻分不清？大龙哥直接说结论：场内选消费龙头ETF（516130），场外选消费龙头LOF（A：501090/C：009329）！好奇宝宝还想知道更多，请往下看！

两兄弟哪里像？

★ 跟踪同一个指数——中证消费龙头指数。所以消费龙头ETF和消费龙头LOF的持仓成份股及其权重基本一致。

★ 都能像股票一样在场内交易。只要有股票账户，就能像买卖股票一样在交易时间自由交易消费龙头ETF和消费龙头LOF。

★ 基金经理都是胡洁女士。胡洁女士是华宝基金指数研发投资部总经理，拥有16年基金从业经验，是国内管理ETF和指数基金年限最长的基金经理之一，管理的华宝红利基金（501029）荣获《中国证券报》“2018年度开放式指数型金牛基金”，目前胡总管理的基金资产超过500亿元。

两兄弟哪里不一样？

★ ETF产品场内交易更高效。在场内交易方面，消费龙头ETF对中证消费龙头指数的跟踪效率更高，除非有异常折溢价，流动性正常的ETF产品在盘中几乎可以做到实时复制指数表现。

★ LOF多了一个场外申赎渠道。对于普通投资者而言，投资消费龙头ETF最主要的方式是利用股票账户进行场内交易，而消费龙头LOF除了场内交易，还能在场外申购，蛋卷基金、天天基金、支付宝、腾讯理财通等代销平台都能24小时申赎，A类代码 501090， C类代码009329。

风险提示：中证消费龙头指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。华宝基金于2019年11月和2021年1月连续荣膺上海证券交易所2019年、2020年“十佳ETF管理人”大奖。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

 #医疗板块普遍走低通策医疗跌停#   #中远海控持续下挫自高点跌逾3成#  

 $海天味业(SH603288)$   $中公教育(SZ002607)$