【A：501090；C：009329】消费复苏·指选龙头！
截至2021.3.3，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达22.38%，近1年净值增长高达87.76%！
3月3日，白酒股迎来“升机”，酿酒指数涨近3%，酒鬼酒、茅台、口子窖、洋河等均迎来显着反弹。经过春节以来持续调整、市值蒸发1.3万亿后，白酒“财富制造机”再度重启？有机构认为，一季报窗口是白酒板块的重要“变盘节点”之一。
另外，接受《红周刊》记者采访的职业投资人表示，此轮下跌是对此次白酒快速上涨的一次修正，而这也会让市场更加聚焦白酒的基本面，若从一个更长的角度来看，行业周期、产业格局将是影响白酒板块的“最大变量”。
白酒市值最高蒸发1.3万亿
杠杆资金“逆向买入”头部酒企
3月3日，白酒股一改春节以来的“暴跌模式”，板块内多数个股展开企稳反弹，其中， 酒鬼酒、茅台、口子窖、洋河等多股涨幅超过3%。值得一提的是，虽然白酒股迎来反弹，但若从白酒春节以来的“表现”来看，仍处在短期“超跌模式”。长期“财富制造机”，一度成为短期“财富收割机”。
据中信行业白酒指数数据显示，3月3日该指数报收90693点，相较于2021年2月10日的历史高点111390点重挫近20%。（见图1）
图1 2019年至今中信行业白酒指数
数据来源：Wind
随着白酒春节以来大幅调整，白酒板块总市值大幅缩水。若以截至3月2日白酒板块的春节以来最大跌幅测算，白酒板块市值由开年的6.3万亿降至5万亿，市值蒸发达1.3万亿元。而在1.3万亿的蒸发市值中，“茅五泸汾”4家白酒企业合计“贡献”了1.1万亿，占比达8成。其中，贵州茅台市值减少近7000亿元、五粮液减少超2400亿元，泸州老窖、山西汾酒市值减少均超千亿。（见附表）
附表 春节以来（截至3月2日）白酒股股价、市值减少数据（部分）
数据来源：Wind
值得一提的是，虽然头部白酒公司“高位跳水”，但却获得了高风险偏好的杠杆资金追捧。据《红周刊》记者统计，春节以来，食品饮料获得融资净买入24亿元，位居申万28个大类行业净买入第4位。其中，茅台、五粮液等头部白酒获融资盘“越跌越买”。
以贵州茅台为例，春节以来获得杠杆资金净买入金额最多，达30亿元。在2月22日，茅台重挫达7%，杠杆资金当日净买入茅台达到了15亿元。茅台最新的融资余额进一步升至220亿元，刷新历史新高，杠杆资金并未因茅台短期下跌而“拒绝加仓”。（见图2）
图2 茅台近五年融资余额
数据来源：Wind
白酒获机构“力推”
重点聚焦一季报时间窗口
由于白酒景气周期具有较强的季节性，尤其受春节等传统旺季的带动，白酒股业绩表现往往在一季度实现最高增长。据《红周刊》记者查阅历史财报显示，近十年以来，白酒公司在一季度业绩多呈现出“超预期”表现，如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等。（见图3、4、5、6）
图3 2011年以来茅台单季度净利
数据来源：Wind
图4 2011年以来五粮液单季度净利
数据来源：Wind
图5 2011年以来泸州老窖单季度净利
数据来源：Wind
图6 2011年以来洋河股份单季度净利
数据来源：Wind
虽然白酒近期分化明显，但仍被机构“力推”，机构的主要的“关注焦点”之一，在于传统旺季带来的白酒一季报行情。
如华安证券食品饮料行业分析师文献表示，2021年春节旺季次高端以上白酒动销超预期，其中高端酒五粮液动销亮眼，高端酒一季度开门红的确定性最强。对于近期白酒股二级市场的分化，他认为，虽然春节前后主流酒企股价出现较大波动，但基本面无忧且持续向好。在文献看来，在白酒一季报开门红、二季度五粮液批价有望上攻千元关口等事件因素下，整体行业景气度并未观察到下行风险。
光大证券也乐观预期白酒一季度业绩。据其最新发布的研报观点认为，2021年春节期间白酒整体动销表现超出预期，高端白酒春节期间需求旺盛，价格坚挺，依旧维持高景气度，一季度业绩增长确定性较高，“茅五泸”预期均实现双位数增长。另据光大证券预判，基于白酒一季度业绩支撑较强，有望催化板块回升，股价及估值回调后，板块将迎来更佳投资机会。
（文章来源：红周刊）
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份、“汽配龙头”福耀玻璃等。
数据来源：Wind，截至2021.3.2
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有8只在2021年创了股价历史新高，前十大成份股权重81.61%，2020年以来平均涨幅高达93.53%。
数据来源：Wind，截至2021.3.2
注：标红个股为8只在2021年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2021年3月2日，其累计收益率高达2161.24%，而同期中证500收益率为543.33%，沪深300收益率为432.84%，上证50收益率为340.86%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2021.3.2
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2021年3月2日，消费龙头指数累计收益率高达281.37%，而同期沪深300收益率为51.39%，上证50收益率44.05%，中证500收益率为20.87%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2021.3.2
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.2万亿元，持仓市值超过2.1万亿元，浮盈超9千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5700亿元，市值权重占指数超81%；其中有四只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超53%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2021.3.2
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
@今日话题 @蛋卷基金 $消费龙头LOF(SH501090)$ $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$
风险提示：消费龙头(CSI931068)指数成立于2018年11月21日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。
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