第二家18C即将来袭!已商业化的「黑芝麻智能」通过聆讯

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摘要:黑芝麻智能于2024年6月12日通过港交所聆讯,拟在香港主板上市,联席保荐人为中金公司华泰国际,如成功上市,将成为继晶泰科技之后第二家利用18C章上市的特专科技公司。

公司是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商,也是早期布局自动驾驶芯片领域的企业之一。2023年收入为3.12亿元,经调整净亏损12.54亿元,公司是已商业化公司,正处于商业化初期阶段。公司领航资深独立投资者为北极光、海松,其他资深独立投资者包括武岳峰、小米腾讯、中银投资、国投招商、吉利集团、上海汽车。

LiveReport获悉,成立源于2016年的Black Sesame International Holding Limited(以下简称“黑芝麻智能”)于2024年6月12日通过港交所聆讯,拟在香港主板上市,联席保荐人为中金公司华泰国际,如成功上市,将成为继晶泰科技之后第二家利用18C章上市的公司。

公司是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商。SoC是一种集成了包括中央处理器、内存、I/O接口及其他关键电子元器件的集成电路。公司自有的车规级产品及技术为智能汽车配备关键任务能力,包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。

公司通过由公司自行研发的IP核、算法和支持软件驱动的SoC和基于SoC的解决方案,提供全栈式自动驾驶能力以满足客户的广泛需求。根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年车规级高算力SoC的出货量计,公司是全球第三大供应商。

目前,无论在中国还是全球,绝大部分智能汽车的自动化水平不高于L2+级,根据弗若斯特沙利文的资料,预计在未来数年仍会如此。公司现阶段战略性地优先开发及商业化L2至L3级产品。

公司于2022年开始批量生产华山A1000/A1000L SoC并交付超过25,000片,截至2023年12月31日,我们的旗舰A1000系列SoC的总出货量超过152,000片。

截至最后实际可行日期,公司已获得16家汽车OEM及一级供应商的23款车型意向订单。

公司的客户群已由截至2021年12月31日的45名增长至截至2023年12月31日的85名。截至最后实际可行日期,公司已与49多名汽车OEM及一级供应商合作,如一汽集团、东风集团、江汽集团、合创、亿咖通科技、百度、博世、采埃孚及马瑞利等。

公司产品:

1、车规级SoC

(1)华山系列:A1000、A1000L、A1000 Pro(自动驾驶SoC平台)。

(2)武当系列:C1200(2023年4月推出)是为一款集成自动驾驶、智能座舱、车身控制及其他计算功能的跨域计算SoC。

2、自动驾驶配套软件:包括软件系统支持、瀚海-ADSP中间件、感知算法

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公司的每位核心研发团队成员均拥有超过15年的工程行业经验,并拥有在全球知名科技公司工作的经验,例如博世、豪威科技高通中兴通讯

财务分析

截至2022年12月31日止三个年度2021、2022、2023:

收入分别约为人民币0.605亿元、1.65亿元、3.12亿元,年复合增长率为127.23%,其中18C章对于已商业化公司的特专科技收入最低要求为2.5亿港元;

毛利分别约为人民币0.22亿元、0.49亿元、0.77亿元,年复合增长率为87.80%;

研发开支分别约为人民币-5.95亿元、-7.64亿元、-13.63亿元,年复合增长率为51.28%;

净利润分别约为人民币-23.57亿元、-27.54亿元、-48.55亿元,年复合增长率为43.54%,经调整净利润分别约为人民币-6.14亿元、-7.00亿元、-12.54亿元;

毛利率分别约为36.15%、29.39%、24.69%;

研发占亏损比分别约为25.27%、27.74%、28.06%。

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公司收入、毛利近三年快速增长,特别是营收年复合增长率超120%,2022年底公司自有SoC开始量产,收入占比增加;

但目前公司处于亏损状态,亏损有扩大趋势,主要是研发开支的大幅增加,公司于2023年扩大研发团队及一次性购买流片服务导致产品设计及开发费用增加。

三年毛利率连续下降,主要由于自动驾驶产品及解决方案的收入贡献增加,当中涉及更多硬件部件,一般导致较低毛利率。公司在商业化初期以至于吉利合作,以优惠价格向吉利的车型提供SoC,期望建立长期合作。

截至2023年12月31日,公司应收款1.65亿,流动负债3.34亿,账上现金12.98亿,经营活动现金流为-10.58亿,公司表示目前账上现金可维持公司15个月的运营。

行业前景

全球及中国车规级SoC芯片市场规模

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全球及中国ADAS应用的自动驾驶SoC市场规模

根据弗若斯特沙利文的资料,于2023年,全球及中国ADAS SoC市场分别达人民币275亿元及人民币141亿元。在ADAS功能进一步普及的推动下,全球ADAS SoC市场预计到2028年将达人民币925亿元,2023年至2028年的复合年增长率为27.5%。根据弗若斯特沙利文的资料,中国ADAS汽车销售市场正处于快速增长阶段,ADAS SoC的市场规模预计到2028年将达人民币496亿元,2023年至2028年的复合年增长率为28.6%。

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行业地位

按2023年中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商收入计,公司排名第五,市场份额占比2.2%。

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预计2023年中国高算力SoC的出货量(按颗计)将大幅增加并达到1.5百万颗,并且于2023年公司在中国的市场份额将为约7.2%,排名第三。



同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为:英伟达(NVDA.O)、安霸(AMBA.O)

英伟达公司是一家以设计智核芯片组为主的无晶圆IC半导体公司,是图形处理技术的市场领袖,专注于打造能够增强个人和专业计算平台的人机交互体验的产品。公司的图形和通信处理器已被多种多样的计算平台采用,包括个人数字媒体PC、商用PC、专业工作站、数字内容创建系统、笔记本电脑、军用导航系统和视频游戏控制台等。

安霸公司是一家低功耗、超高画质影音压缩与影像处理半导体的解决方案龙头供应商,是高清视频及高清监控摄像机业界的技术领导者。总部位于美国加州圣克拉拉。公司的系统单芯片可应用于照相摄影机市场,透过相机即可呈现超高画质影音与数字影像。该技术也应用在超高画质电视影像传输的领域,影像可透过安霸芯片压缩后传送,该技术已被全球电视节目广泛采用。

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上市前融资

历经9轮融资,公司最后一轮融资估值达到22.30亿美元,7年估值涨了122倍。

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主要股东

创始人单先生通过凯星持有8.33%;Pan女士(单先生配偶)通过道同持有2.48%;Excellent Ocean Trust(持股平台)持有4.95%;Ruby Wealth持股0.00002%;

New Key Trade持股2.78%;Marvel Stars持股0.87%;飞通持股0.24%;

公司领航资深独立投资者:北极光持股10.52%、海松5.47%;

公司其他资深独立投资者:武岳峰持股4.26%、小米持股3.71%、腾讯持股3.55%、中银投资持股2.72%、国投招商(先进制造产业投资基金)持股2.34%、吉利集团持股0.79%、上海汽车持股0.52%。

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管理层情况

单记章先生,55岁,为公司创始人之一、董事会主席、执行董事兼首席执行官。彼于2016年7月15日获委任为董事,并于2023年6月29日获调任为执行董事并获委任为董事会主席。彼主要负责监督公司整体业务发展及制定有关管理及营运的目标及策略。单先生于2016年7月与刘先生共同创立公司,目前在公司多家附属公司担任董事职务。

刘卫红先生,54岁,为公司创始人之一、执行董事兼总裁。彼于2016年7月15日获委任为董事,并于2023年6月29日获调任为执行董事。彼主要负责监督公司的销售、市场推广及业务发展。刘先生于2016年7月与单先生共同创立了公司,目前在公司多家附属公司担任董事职务。

曾代兵先生,48岁,为公司执行董事兼首席系统官。曾先生于2018年7月加入公司并自2019年8月起担任公司的首席系统官。彼于2023年6月29日获委任为执行董事。彼主要负责监督芯片架构、芯片实现和底层软件开发

中介团队

据LiveReport大数据统计,黑芝麻智能中介团队共计10家,其中保荐人共计2家,近10家保荐项目数据表现一般;公司律师共计4家,综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

据LiveReport大数据统计,中金保荐的首日破发率为40.45%;华泰保荐的首日破发率为38.46%.