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摘要：2024年3月3日，历经三次递表后，来自广东佛山的钾肥公司米高集团通过港交所聆讯，拟在香港主板挂牌上市，独家保荐人是广发融资。米高集团，曾于2006年在多伦多证券交易所创业板上市，并在2007年转板至多伦多证券交易所买卖，后于2016年私有化并退市。公司于2023年5月9日获得中国证监会备案通知书。
2023财年前8个月公司收入22.84亿，净利1.62亿，净利率7.1%，有所下降。
LiveReport获悉，成立源于2003年米高集团控股有限公司Migao Group Holdings Limited（以下简称“米高集团”）于2024年3月3日在港交所通过港交所聆讯，拟香港主板上市，独家保荐人为广发融资。
按2022年度钾肥销量计算，米高集团是中国最大型的钾肥公司之一，具有集采购、制造、加工及销售为一体的综合能力，可以提供各类钾肥产品，包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及复合肥。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年度钾肥销量计算，在中国钾肥公司中公司排名第三，于中国非储备型钾肥公司中，公司按相同方式计算在2022年排名第二。按2022年度的氯化钾、硫酸钾及硝酸钾销量计算，于中国钾肥公司中，公司分别排名第三、第四和第五。
米高集团拥有在中国黑龙江省、吉林省、贵州省以及广东省五个主要的生产设施。其中，位于黑龙江省的宝清生产设施与安达生产设施自2022年3月31日起成为公司的附属公司的宝清米高与安达米高分别拥有。公司亦有位于四川省因地方政府改变区划政策而迁移的成都生产设施。公司拥有3条氯化钾造粒线、36条硫酸钾生产线及3条复合肥生产线，氯化钾、硫酸钾及复合肥产品的总估计产能分别为390,000吨、400,000吨及172,000吨。
公司的主要产品为氯化钾及硫酸钾，主要客户是农垦公司、烟草公司及农业综合服务公司。氯化钾及硫酸钾的销售总额分别占公司于往绩记录期间各年的总收入约85.2%、96.7%、95.3%，而馀下销售主要产生自销售硝酸钾、复合肥及其他产品(主要是作为硫酸钾制造过程副产品的盐酸)。
下图为公司在钾肥制造业内的业务模式:
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财务分析
截至3月31日止三个年度2021、2022、2023财年及截至11月30日的2023、2024财年首八个月：
收入分别约为人民币20.82亿元、38.41亿元、47.23亿元、27.27亿元及22.84亿元，年复合增长率为50.63%；
毛利分别约为人民币2.51亿元、6.33亿元、7.68亿元、4.61亿元及3.3亿元，年复合增长率为74.96%；
净利润分别约为人民币2.07亿元、3.97亿元、4.22亿元、2.37亿元及1.62亿元，年复合增长率为42.86%；
毛利率分别约为12.05%、16.49%、16.25%、16.89%及14.43%；
净利率分别约为9.92%、10.32%、8.93%、8.68%及7.10%。
2021-2023财年，公司收入、毛利、净利高速增长，特别是毛利增长超70%；2022财年公司毛利率大幅增加，原因在于毛利率提升的氯化钾销售占比大幅提高，且在2022财年量价齐升推高了公司整体毛利率；2023财年氯化钾及硫酸钾平均售价下降，导致 2023财年首八个月毛利、净利有所下降。
截至2023年11月30日，公司账上现金2.1亿，经营活动现金流为负1.25亿。
行业前景
中国钾肥行业市场规模
2022年中国按氯化钾销量计的市场规模达到15.38百万吨，占钾肥总销量的77.4%。2022年硫酸钾及硝酸钾的销量分别达到3.73百万吨及0.76百万吨。预测氯化钾销量由2023年的16.53百万吨增至2027年的18.05百万吨，复合年增长率为2.2%。根据弗若斯特沙利文资料，硫酸钾及硝酸钾的销量将于2027年前分别达到4.46百万吨及0.91百万吨，2023年至2027年的复合年增长率为3.0%及2.5%。
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复合肥的产量由2017年的51.8百万吨增加至2021年的54.3百万吨，复合年增长率为1.2%。销量亦呈现类似趋势，由2017年的51.7百万吨上升至2021年的54.1百万吨，复合年增长率为1.1%。展望未来，受不同作物种植面积增加的推动，预计2026年产量及销量将分别增加至65.7百万吨及66.3百万吨。
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行业地位
按销量计的中国五大钾肥公司于2022年的总份额为58.1%。公司销量为1417.4千吨，市场份额为7.1%，排名第三。在中国五大钾肥公司中，公司是唯一一家提供氯化钾、硫酸钾及硝酸钾以及复合肥的肥料供应商。钾肥公司可分类为资源型公司及非储备型公司。于2022年，公司按销量计位列中国第二大非储备型钾肥公司。
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2022年，按销量计的五大氯化钾公司的总份额为71%。公司销量为1233.7千吨，市场份额为8.0%，排名第三。按销量计五大硫酸钾公司于2021年的总份额为58.2%。公司销量为181.1千吨，市场份额为4.9%，排名第四。按销量计五大硝酸钾公司于2021年的总份额为8.9%。公司的销量为2.6千吨，市场份额为0.3%，排名第五。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：盐湖股份(SZ:000792)和藏格矿业(SZ:000408)
青海盐湖工业股份有限公司地处青海省格尔木市察尔汗,是中国现有最大的钾肥生产基地,为集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业.公司主导品"盐桥"牌钾肥是中国国内重要的支农产品,在化肥行业中的钾肥排名全国第一位,占我国钾肥生产量和国产钾肥销售额的96%。
藏格矿业股份有限公司主营业务是氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。其始终专注于钾肥行业的开发、生产和销售，现已发展成为国内第二大氯化钾生产企业。“蓝天”商标是全国驰名商标，得到了下游合作企业的高度认可。
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主要股东
招股书显示，米高集团在上市前的股东架构中，其控股股东为刘国才先生，其持有100%的股份。
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管理层情况
刘国才先生，57岁，董事会主席、行政总裁及执行董事。主要负责公司的整体战略规划及日常业务运营，在生产、买卖、研发化肥及相关项目方面拥有超过15年的经验。公司成立之前，曾任辽宁省化学工业进出口公司沈阳分公司总经理。取得江汉石油学院工业与民用建筑专业大学文凭，取得辽宁大学经济学专业研究生文凭。于加州美国大学获得工商管理硕士学位。获中国辽宁省人事厅颁发建筑工程师证书。
孙平福先生，57岁，执行董事。主要负责监督国内及国际研发合作，以及带领技术开发。在化学行业的技术开发、生产管理及项目管理方面拥有超过30年的经验。在加入公司之前，任洛阳市经济技术研究中心的研究分析师，毕业于成都科技大学获得化学工程学士学位。
董本梓先生，32岁，执行董事。主要负责管理公司的内部控制事宜。彼于2010年7月加入公司，担任四川米高的会计师兼内部控制员、遵义米高的财务部长兼内部控制总监、大兴米高的财务部长及公司的内部控制总监。取得西华大学会计学文凭。
中介团队
据LiveReport大数据统计，米高集团中介团队共计7家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计2家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现乐观。
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保荐人承销历史业绩
广发融资近期保荐首日破发率为18.18%
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