$Adesto科技(IOTS)$ ，一家针对物联网市场推出NVM存储模块的公司，这几天大致看了一下，如下：

1. 物联网设备的市场潜力较大，10-K中提到两个数据，一是到2020年，全球IOT Units installed 将达到25B，年增长率38%；NVM市场在2019年将达到2.7B的规模，年增长25%。

2. 产品 moat及竞争：

ADESTO 公司较为特殊，Prospectus中提及的竞争对手，基本全部为覆盖诸多存储产品线的大企业，年销售额都在几十上百亿美金，adesto2017年的销售额仅为56M；而在finviz中，adesto被归类在Data storage devices行业下，同类行业的公司基本没有做adesto产品的。可能还有许多潜在的与adesto业务线重叠度较高的厂家，但IPO的似乎仅有adesto，我想这或多或少能够说明2015年IPO时，市场对于adesto产品的前景，及IOT行业未来发展的信心。

作为一个外行，我按照IOTS 10-K中对自主知识产权的CBRAM技术的优势描述-更低功耗，更低价格，更快速度，与三家竞争对手的产品进行了初步比对，结论如下：

1） 三家竞争对手的产品大多为大容量存储产品，单单针对物联网的产品占比并不大，如STM，EEPROM产品的2017年销售额仅占总销售额的2%左右；

2） IOTS VS. STM: 选取了同样规格的I2C 接口 128 KBIT EEPROM

IOTS PRO: Byte write function; page write speed(3MS<5MS);

STM PRO: wider single supply voltage range; longer data retention period; more write cycles( 4M>0.1M); higher Max. operating temperature( 130>85); lower standby current;lower price（主要参数基本相同的产品价格对比，但不排除忽略了别的关键参数不同点。）

IOTS价格的问题，我想主要原因是无自有工厂，且10-K中也提及了目前尚无长期稳定的代工合作伙伴。

产品的优势，或许在2011年推出CBRAM技术之初是存在的，但目前来看似乎并不明显。与其他两家的大致对比也并没看到IOTS较为突出的优势。

3. 估值： IOTS的估值，参照10-K文件中列出的竞争对手（STM, MU, CY）来看，目前的估值较高（PS 3.56），但这三个竞争对手的产品线相比IOTS丰富得多，体量不可同日而语；而如果按照finviz对IOTS的行业分类（Data storage device）来看，仍是高于均值。综合考虑目前公司的现金情况（2018.10前每月只需还Term loan 的利息，算上运营支出，保守估计目前持有的现金可以维持到2019Q2），offering的可能性，及各种warant&option exercise的比例及可能性，如果IOTS保持目前的增长势头（也大致契合了全球市场NVM的增长趋势），市销率区间在2.8-3.2，2018年预估销售收入70M，则股价的高点应在8.9-10.1，毕竟前面的诸多利好，无论实现或者没实现的，我觉得已经充分price in股价里了，今年的涨幅有限。不过未来搭上物联网市场增长的大船，还是能够有稳定增长的机会。

4. 风险：1）CBRAM的技术优势似乎并不大，2）毛利率自2017年Q2起连续下降，3）无自有工厂影响价格优势。