趁着疫情，好好的看了大神@我是任俊杰的《奥马哈之雾》，算是系统的学习了一下巴菲特的投资思想，但是书的内容比较零碎，借着机会做个整理，梳理一下个人理解的巴菲特投资背后的逻辑体系。
1、收益目标——牺牲收益的速度换取收益的长期确定性
个人认为“确定性”才是巴菲特投资理念的核心和精髓所在。
说起投资，我们首先问的不应该是买什么，怎么买，而是回归到投资这个问题的本源，或者借用一个时髦的词，叫做第一性原理，那就是你通过投资，最终想要得到一个什么样的结果。这个问题看起来简单，但是要给一个准确的回答却不容易。从巴菲特的只言片语，以及他的实际行动来看，巴菲特想要的收益目标应该是：在整个投资生涯取得确定性回报的前提下的高收益。请注意这两个词：投资生涯、确定性。
投资生涯，是一个一说大家就明白，但是又很容易被忽略的词。以赌博为例，你上赌桌想要的是什么样的结果呢？肯定是最后当你离开赌桌的时候，能拿走比你本金更多的钱，这一点看起来很简单，但是我们经常会不知不觉的就忘了这一点，经常为其中的某一把的输赢大喜大悲，殊不知这些都是过程，并不重要，最重要的是最后离开牌桌的时候还能带走多少。对于大部分投资者而言，基本上都会进行长期的持续性投资（很少有人会趁着赢了一把大的就拍拍屁股不玩了）。
对长期投资而言，复利是最锐利的武器，也有复利是第八大奇迹的说法。复利之所以威力巨大，是因为复利做的是乘法，但是乘法本身是个双刃剑，当本金不断乘以一个大于一的数的时候，结果会快速增长，但是和加法不同的是，不管你的本金是多大，只要乘上0，最后的结果都没有什么区别，都是0。因此，对于长周期的投资而言，确定性的重要性远大于短期的收益高低。
那么接下来一个问题就来了，在追求高度确定性的前提下，如果收益太低怎么办？解决方法是：1、投资长周期来看确定收益相对较高的品种（股票），2、合理利用杠杆来提高收益。这里重点说第二条。关于杠杆，价值投资者一直有很多争论，有人认为真正的价值投资者是绝对不应该用杠杆的，但是恰恰相反，能够利用杠杆，正是巴菲特投资方式的巨大优势，当然，前提是使用杠杆的方式正确。杠杆的弊端主要有二，第一是对结果而言，会放大亏损，第二是对过程而言，因为杠杆的使用使得无法度过投资过程中的浮亏。我在2014年到现在的二级市场轮回中，见到了无数利用的杠杆的惨痛教训，但是这并非杠杆本身的错，而是错误的利用了杠杆。在巴菲特的投资中，因为确定性极高，所以第一点不可能出现，而第二点则通过合理的杠杆使用方式来解决。著名的价值投资者中，@杨天南 在股价的历史低谷时期是使用杠杆的，但是使用的杠杆比例控制在较低水平，而后期巴菲特随着资金规模的增大，单纯的股票收益率并不足够优秀，加上了保险浮存金这一资金成本为负、期限长没有平补仓压力的优质杠杆的放大，最终才能够在巨大的资金规模之下仍然保持高收益率。巴菲特追求高确定的投资方式，规避了杠杆的缺点，如果在正确使用的前提下，杠杆将成为提高收益的利器。
2、如何赚取确定性收益——买入价格低于其内在价值的企业股权
说完了确定性的重要，必然就要说到如何才能取得确定性的收益。在巴菲特的投资里面，最核心的一条假设（或者说公理）是：企业的价格围绕价值波动，长期来看，企业的价格必将回归价值。基于这一条假设，那么获取确定性收益的方法就是：买入价格低于其内在价值的优质企业股权。按照这种方法，随着时间的推移，企业股权的价格回归到内在价值之后卖出，获利就是必然的，但是究竟什么时候企业股权的价格能够回归内在价值，这个我们不知道，我们牺牲了时间的确定性，换取了结果的确定性。
下图是一个股票股价走势的示意图。股票价格的短期涨跌会受到无数种因素的影响，某种程度上是一种“随机漫步”，股票价格的短期波动不可预测，但是从长期来看，企业的价格终将回归价值，优质企业的股权价值必将长期增长，而且这必然会反映到价格上。这是具备确定性的，是可预知的事件。因此，长期投资是这个投资模式下的自然要求。
顺便说一句，一种投资方法的科学性基本是由其底层假设决定的，相比之下，技术分析流派、博弈流派（跟庄、打板等）等投资方法的底层假设就没有那么靠谱。
要取得确定性的正收益，买入价格低于内在价值的企业股权就够了，这就是巴菲特的老师格雷厄姆的投资方法，但是要取得确定性的较高收益，就需要买入内在价值持续增长的优质企业。在各种资产中，企业是从事生产劳动的主体，与房产、黄金等资产相比，企业的增值是主动增值，只需要买入内在价值持续增长的优质企业，其确定性和长期收益率必然是超过大部分资产。
3、树立正确的市场观——市场先生
不同的投资方式下有不同的市场观。巴菲特的方式决定了其投资理念中，重企业内在价值，轻市场表现，股票市场短期来讲是投票机，市场短期不可预期，长期来讲是称重机，由企业内在价值决定。市场先生时而心情愉快，时而情绪低落，假如某一天“市场先生”表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或利用他，但如果你受到他的影响，那就会大难临头。大部分时候你应该忽略市场先生，当市场先生的情绪走向极端的时候，你应该利用市场先生，最不应该的态度是被市场先生影响。
4、操作策略
基于以上理念，你需要做的就是把股票当做生意的一部分，买股票就是买入一桩生意，而操作方法论的就顺理成章：
1）买什么：质优企业
投资标的是质地优良的企业，而巴菲特也对“质优”提出了自己的判断标准，那就是著名的“四只脚”：一、我们懂的生意；二、有良好的经营前景；三、由德才兼备的人事管理；四、非常吸引人的价格。这四个标准中第一和四都包含了重要的风险控制的手段，见下文，第二条中有个很重要的判断标准，那就是巴菲特口中的护城河。
巴菲特对质优企业的筛选是非常严格的，真正符合巴菲特标准的企业是少之又少。
2）如何控制风险：能力圈、安全边际与逆向操作
我们常见的风险控制方式有控制买入价格、分散持仓、仓位控制等，而巴菲特式投资中对风险的控制主要通过标的选择来实现。上一段所述巴菲特对标的的选择的标准中就包含了风险控制手段，要投资我们懂的生意，就是不要超出能力圈，这样你才能对企业的内在价值有准确的判断，而非常吸引人的价格，就是告诉我们要有“安全边际”的概念，即使是优秀的企业，也要考虑买入价格的合理性。安全边际又常常和逆向操作联系在一起，真正优秀的企业少之又少，这样企业很少有不被大家发现的，而你投资这样的企业还想获得安全边际，最好的机会就是这些企业碰到暂时性的困难的时刻，利用市场先生的情绪低落进行逆向操作，这在A股中绝佳的例子就是塑化剂危机之下的茅台。
3）仓位控制：对于质优的企业集中投资
巴菲特式投资不依靠分散投资来控制风险，相反的，在巴菲特的企业筛选标准之下，优秀的企业少之又少，对于这些稀缺的优质公司，应该集中投资。
4）何时卖出：卖出三原则
在巴菲特的投资中，什么时候卖呢？只有三种情况下才会卖出股票，一、价格高估了；二、基本面（内在价值）发生了重大变化；三、有其他更好标的。只有在这三种情况下才需要卖出，而且对于那些最优秀的公司，轻易不要因为第一个理由就卖出了。
5）什么时候操作：定期体检
巴菲特的投资重点是企业的内在价值，市场并非是关注的重点，而企业的内在价值的变化是相对缓慢的，因此巴菲特式投资的投资者是最轻松的，他不需要准备九宫格式的显示器显示各种走势，也不需要一到开市时就准点坐在电脑前，更加不需要时刻搜集各种小道消息，他需要做的只是每隔一段时间（如一个季度）对于投资的企业进行定期的体检，而体检的内容主要是企业的经营是否发生了重大的变化。
6）交易特征：高仓位、低摩擦成本、长期投资
在这个投资逻辑之下，高仓位、低摩擦成本（税、交易成本等）、长期投资都是自然而然的体现出来的投资特征。
5、真正的难点：个性修养——理性、自信、耐心
巴菲特评价价值投资“simple,but not easy”。巴菲特的投资理念、操作方式都是非常简单的，没有复杂的计算，没有让人眼花缭乱的图形，甚至对优质企业的筛选都没有那么难，因为有那么几十家公司是整个市场都认可的优质公司，如果自己实在不具备专业的选股能力，跟随投资这些公司基本就能保证不犯错误，但是事实上真正能够践行巴菲特的投资方法的人屈指可数。就好像再好的剑法都需要内功来匹配才能真正发挥威力一样，真正制约投资的是投资者个人的个性修养。
价值投资者关注企业价值，而不是记分牌，他利用市场，而不是受市场影响，因此这要求真正的价值投资者必然是客观理性的，重视独立思考，注重内在评价（内部计分卡），而不是轻易被外界的声音所影响，对自己的判断有信心，能够忍受孤独，有耐心，能够平静的等待结果的出现。有这些可贵的品质的人必然是稀缺的，这才是真正的价值投资者少之又少的真正原因。