公司调研笔记：【赣锋锂业】预计锂盐的业绩有所好转，但是电池预计更差
20231219
仅供参考
要点总结
1、项目进展:明年新投项目预计贡献产量5.5万吨LCE，成本均在7w以下，目前的价格公司不会放缓产能释放速度。
①C-O盐湖目前爬坡中，预计明年产量 2-3 万吨，大概率落在2-2.5 万吨之间，现金成本含税价4万，完全成本5万吨。
②马里项目预计24HI投产，预计明年产量20多万吨精矿(2.5万吨LCE)，稳定生产后成本在7w以下。
③蒙金项目:已经试生产了，在爬坡过程中，预计明年5月拿到生产许可证后就开始出量,预计产量3、4000吨。成本6w。
④Mariana:预计2025年初投产。成本和C-O盐湖接近。
⑤上饶项目:由于成本可能达8w，所以目前公司没有开发动力(之前也预期26-27年才能投产)。
2、精矿定价模式:PilbaraQ4定价从Q-1变为了M+1。Marion和公司有二次结算，而Marion披露的报关价格，所以公司实际拿矿价比公告值低。
3、库存:精矿库存4万多吨，碳酸锂小几百吨，氢氧化锂1个月、7000多吨(比之前lw吨降低了很多)。Q4精矿和锂盐都有减值压力。
4、碳化情况:Q3开始氢氧化锂订单开始受到影响，所以公司采取了减产的策略，部分氢氧化锂也转成了碳酸锂，销售现货。氩氧化锂碳化成碳酸锂大约几百一吨。
5、长协价格:海外氢氧化锂四季度平均在20w以上，也有部分30w的订单。
6、电池:预计Q4业绩更差，因为目前电池订单已经受到影响，而Q3只是跌价，订单还在。
7、锂价观点:明年供需矛盾会更加突出，明年锂价怎么走看行业里玩家的策略。如果大家都比较坚定的在行业内做下去，明年的价格可能会比较惨淡，价格或许会跌到8w以下。
公司陈述
精矿价格:Pilbara Q4定价从Q-1变为了M+1
库存:目前氢氧化锂库存1个月左右，1000多吨。
Q4业绩展望:预计锂盐的业绩有所好转，但是电池预计更差，因为目前电池订单已经受到影响，而Q3 只是跌价。
自蛤矿情况:今年不到3万吨LCE，明年预计6-7万吨LCE
问答环节
Q:公司最近订单有无明显的变化?
A:Q3开始氢氧化锂订单开始受到影响，所以公司采取了减产的策略，部分氢氧化锂也转成了碳酸锂，销售现货。现在公司碳酸锂几乎没有库存，因为基本被长协锁定了。
Q:怎么看明年的锂价?
A:明年供需矛盾会更加突出，明年锂价怎么走看行业里玩家的策略。如果大家都比较坚定的在行业内做下去，明年的价格可能会比较惨淡，价格或许会跌到8w以下。
Q:氢氧化锂长协价格?
A:四季度平均在20w 以上，也有部分30w的订单。
Q:库存情况?
A:精矿库存4万多吨，碳酸锂小几百吨，氩氧化锂1个月(比之前1w吨降低了很多)。
Q:氢氧化锂转化为碳酸锂的进展?碳化设备的资本开支?
A:现在没有新加碳化设备，用的是氟化锂产线里面的碳化设备。碳化的加工成本大约几百一吨，之前每天碳化25吨。
Q:今年Mt Marion扩产之后的产出?明年预计多少?
A:Marion在6月完成扩产建设后一直在爬坡，截止到9月份，Q3的采矿量环比+30%，但是折 SC6.0的量增加不多。明年产量预计50万吨。
Q:今年Q3Marion的售价折SC6.0是3000多美元，公司Q4锂精矿成本对应的也是3000多美元吗?
A:3000多美元是报关价，公司实际结算价比这个低。
Q:C-O盐湖4Q23和明年预计产量?
A:今年C-O产量合计预计4-5k吨。明年产量2-3万吨，大概率落在2-2.5万吨之间。
Q:Marion现在矿端的完全成本多少?C-O盐湖的成本?
A:目前完全成本折LCE 大约8万多(含权益金):C-O盐湖现金成本预计4万吨(含运费和增值税)、完全成本5万。
Q:如果价格持续在低位，公司会有减产的计划吗?
A:目前减产主要针对氢氧化锂，因为三元的需求有限。明年总的需求还是在增长，所以对于低成本的产能公司还是会积极的投产，比如盐湖、马里的矿以及国内的云母项目都会积极开发。如果价格低于公司资源的成本会考虑减产。还有利润就不会减产。
Q:公司会卖出PLS的股票吗?
A:目前还需要维持包销关系，所以不会卖出。如果后续自给率提升，会考虑卖出。
Q:Q4还会继续减值吗?
A:由于Q4价格跌了比较多，矿、锂盐以及电池都会有一定的减值压力。
Q:Mariana、非洲马里、蒙金、上饶项目的进展，预计明年贡献多少量?以及成本如何?
A: Mariana相比之前24年底投产的预期可能会延迟1-2个月，明年不会贡献量，成本预计和C-O盐湖差不多;马里预计明年上半年投产，明年精矿产量预计20多万吨，成本预计在6-7万:蒙金项目已经试生产了，在爬坡过程中，预计明年5月拿到生产许可证，现在年产能6000吨LCE，后续可能扩到2.5万吨LCE，成本6w左右:目前这个锂价下，公司没有太大动力去开发上饶项目。
Q:阿根廷项目延期投产和新总统上台有关吗?
A:没关。主要是项目本身的问题，比如当地工人的效率。
Q:阿根廷的政治局势会不会给公司的盐湖带来风险?
A:其实新总统上台之后并没有做出很激进的举措，公司考察之后认为新总统还是比较在意中国的意见，加之阿根廷对中国的经济非常依赖，所以大概率不会和中国断交。综合评估下来，目前阿根廷的政治风险还是比较小。
Q:墨西哥项目最新的进展?
A:正在进行诉讼。
Q:公司预计明年自有资源的加权平均成本是多少?
A:预计6-7万。
Q:公司预计后续资源端和冶炼端的利润分成会呈现什么样的格局?
A:取决于矿的成本，如果矿的成本很低，则利润会比较高。
Q:储能电池的产能产量?
A:目前储能电池产能8GWh，年初打算满产满销，但由于Q3开始储能需求变差，所以今年满产满销有点困难。目前这个市场行情下，公司不会新增储能电池的产能。
Q:公司半固态电池、金属锂的进展和规划?
A:第一代半固态没有用金属锂做负极，用的还是石墨。一代丰固态产能4GWh，但是上车的产能比较少，只有塞力斯的牵引车和sf用到了:二代还在研发当中。金属锂是根据车固态电池来规划的，如果二代不出来，金属锂也不会新增产能。