目前通策医疗截止2023年3季度归母净利润5.12亿，同比下滑0.67%，2023年在没有受到疫情影响的情况下，反而跟2022年相差无几，猜想估计是受经济影响大家都不愿意花钱了，等经济复苏估计会好一些，毕竟牙齿只要不影响正常的生活，能拖就拖一拖，下面我们就来了解一下通策做的生意是不是好生意，企业是不是好企业？
一、商业模式
通策医疗主要是做口腔医疗服务生意的，目前有种植牙、正畸、儿科、修复和大综合5项业务。了解了具体业务，我们再来看一看这个行业的市场规模是否足够大，以下内容节选通策2022年年报：
口腔医疗行业细分市场发展现状—种植：根据《第四次全国口腔健康流行性病学调查报告》，2015年我国 65-74 岁老人平均留存牙数为 22.5 颗，这些牙齿中还包括因为松动或是严重龋病需要拔除的牙齿，真正发挥功能的牙齿数量远少于 22.5 颗。随着人民生活水平的提高、修复意识的提升及集采政策的推行，65-74 岁老年人种植的渗透率将持续提升。按照世界组织提出的“8020”目标（即80岁的老年人至少应该有 20 颗功能牙），预计到 2025 年潜在种植牙数量达到1210万颗。
口腔医疗行业细分市场发展现状—正畸：根据世界卫生组织，口腔三大疾病为错颌畸形、龋病、牙周病。错颌畸形不仅会影响“颜值”，严重的错颌也会对颌面部发育、口腔健康、口腔 功能、心理信心造成一定程度的影响。我国《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》显示，中国错颌畸形的患病率达 74%，对应潜在错颌畸形患病人数约 10.4 亿人，美国错颌畸形患病率在73%左右；而诊疗难度更大的 II、III 级错颌患病率在中国高达49%，而美国仅 23%。我国的主力正畸人群年龄范围集中在 6-40 岁，患病人数远超美国，并出现向两端扩大的态势，中国正畸市场患者基数庞大，市场需求强劲。预计到 2025 年将达到 660 亿元，2022-2025 年增速为 14%，成为新一轮高速增长的蓝海市场。
口腔医疗行业细分市场发展现状—牙周：根据《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》，目前我国居民的牙周健康情况并不乐观，35-44 岁中老年群体牙周健康率均不超过 10%，12-74 岁群体牙龈出血及牙石检出率均超 50%，中老年群体更为严重，均达到80%以上；除此之外，中老年群体的牙周袋情况也较为严重，4mm 及以上牙周袋检出率均超过 50%。
口腔医疗行业细分市场发展现状—儿科：儿童口腔市场是口腔行业又一重要细分市场。数据显示，我国 5 岁以下儿童的乳牙龋齿率高达71.9%，十年来上升近 10%。以龋齿为代表的牙科疾病在儿童群体中呈增长趋势，儿童口腔市场得到了一定程度的发展。国家政策的引导以及儿童家长意识的提升，不难看出儿童口腔市场仍存在较大的发展潜力。
可以看出口腔医疗行业未来的这个市场蛋糕还是非常大的，另外，再结合财务报表，看看通策医疗做的这门生意到底赚不赚钱呐。
通策医疗近四年预收预付、应收应付增长的金额只有几千万，可以忽略不计；存货也只有几千万的金额；最多的就是固定资产，同时在建工程增长金额明显，主要是实行蒲公英计划开设分院导致；销售商品、提供劳务收到的现金基本和营收收入持平，表明卖出去的东西都拿到了真金白银；
因此，从生意的角度不难理解，本质上通策是做口腔服务的，既然是做服务，公司基本不需要备啥货，不需要买货自然就不需要向上游拿货，看病基本都是先付钱再治疗，所以造就了通策应收应付、预收预付，存货都比较少，同时收入和收到的现金基本持平。
接着我们再看利润表：
近四年通策平均毛利率为44%，净利润率为23%左右，通常净利润率超过20%就算是比较不错的企业了，同时三项费控制的非常好，近4年只增加了2千多万，销售费用这么低主要是因为杭州口腔和宁波口腔这两家医院的品牌影响力极高，基本不需要怎么宣传就能带来客户。
二、环境分析
（一）宏观环境分析
1.社会环境
口腔医疗是以口腔医疗服务消费为基础，包含医疗和消费双重属性，随着“颜值经济”的到来，消费者对于牙齿美容的需求也日益攀升。参考历史情况，预计2023年到2026年的复合增长率约超15%，表明越来越多的人改变观念，开始重视口腔的健康和美容。
另外，随着老龄化的到来，从而推动种植牙的增长。2015年我国 65-74 岁老人平均留存牙数为 22.5 颗，预计到2025年潜在种植牙数量达到1210万颗。截止2022年中国60岁及以上老年人口已超过2.8亿人，占总人口的19.8%，预计到2035年，60岁及以上老年人口将突破4亿，占总人口的30%以上，进入重度老龄化阶段。
2.政策环境
政策方面主要是政府集采，2023年4月份集采已经落地，集采对通策医疗的影响有限，虽然集采使产品的价格降低，但也对大众进行了牙齿健康相关认知的普及，通过以量走价提高营收。
三、核心竞争力分析
1.口腔医疗人才资源优势 ：人才团队是医院稳定高速发展的关键。好的专家永远是医疗行业最为稀缺的资源。公司依托中国科学院大学、浙江大学、杭州医学院等国内外知名院校，为公司源源不断地输送医疗人才。
2.丰富的口腔医疗发展经验
通策医疗推行“总院+分院”模式，总院拥有良好的市场口碑及较高的医疗服务技术，在此基础上开设分院，能够降低分院的市场营销成本，同时在总院医疗资源的支持下和标准化诊疗服务流程的约束下，保证分院的医疗服务质量。
并有一套成熟的同医生进行利益捆绑的模式。让医生参股，既能调动积极性，又能为医院留住优秀的人才，既提高了工作效率，又降低了人力资源成本。
3.品牌及客户服务优势
济口腔医院、杭州口腔医院、宁波口腔医院、昆明口腔医院、益阳口腔医院等多家口腔医院在当地已积累良好的口碑及服务优势，并通过“区域总院+分院”的模式，结合中国科学院大学存济品牌的优势，加速开展蒲公英计划的进行，吸引更多的客户，进一步提高品牌影响力及客户粘性。
4.发展模式的竞争壁垒
牙科手工业者的属性以及口腔医生自给自足凡事不求人的特点，决定了资本很难进入口腔医疗并实现盈利。通策医疗的组织创新及其独特的发展模式是支撑医院高速健康发展的壁垒。
另外，值得提一下的是口腔医疗行业属于门槛比较低的行业，只要有一名牙医和一张床就可以开一个诊所，因此竞争对手众多，非常激烈，行业集中度低，主要有以下几个原因：
1.供应链不稳定
口腔医疗服务行业非常依赖于牙医，但好的医生却是有限的，这就造成供应链得不稳定，如果通策医疗要向外并购，或者其他人想要加盟，首先要解决的就是医生问题，通策却很好的解决了这个问题，通过与学校合作，同医生利益相绑定，降低成本的同时还能不断向企业输送医疗人才，从而解决了供应链不稳定的缺点。
2.服务流程的并不标准化
如果要把门槛低的行业做成大企业，就必须要有标准的服务流程，如：肯德基、海底捞等，从食材的采购、制作的配方到服务都有一套标准的流程，易于操作，既能保证口味，还能让服务都相差无几，想一下如果肯德基把牛肉作为原料而不是鸡肉，那么很快供应链就会出现问题，从而影响企业扩张，单从饲养周期牛都没有鸡生长的快。
这里再举一个新东方和学而思的例子，个人觉得跟通策的情况有点相似，这两家企业同为教育培训行业，但经营成功的秘诀却各有不同，新东方主要的精力和资源是花在如何才能培养出名师来，所以我们能看到新东方出了许多很多名的老师，如罗永浩、古典、董宇辉等，在这些名师的带领下，学生的成绩都有明显的提高，但名师的产生却是不稳定的，这跟通策医疗依赖优秀的牙医是一个道理，也就是我们前面所说的供应链不稳定问题。
但学而思却把主要精力和资源花在课程的研发上面，即使是一名水平不是很高的老师，只要通过学习公司标准化的研发课程及培训考核，再加上训练，最终带出来的学生成绩也非常不错，这就完美的解决了供应链问题。
在2022年年报的董事长致辞中，也曾提到目前基于单一病历系统的管理体系还没有完善，无法在最近几年走出并购加盟，可见其管理系统的重要性，如下图：
同时通策在种植牙方面七十年的技术沉淀，杭州口腔医院口腔数字化诊疗体系也在不断完善，还引入专业的数字化种植技术，近四百名种植医生，通过二十余年的临床实践，近二十万份的病例积累和治疗方法创新，
相信通策医疗在人才技术和治疗经验方面的优势上，如果能够研发出一套极其可行的标准化诊疗服务系统，那么会大大降低扩张和加盟的阻力。
3.没有规模效应
一名牙医一天24小时，假设在不休息的情况下每天看12个病人，如果看病的多，那么就需要另外增加人手，增加人手成本也要相应增加，这种收入和成本的正向增加几乎很难形成规模效应。
同时，医院也非常注重口碑，如杭州口腔医院在杭州口碑和声誉都打开了，但放到成都或其他一二线城市又需要重新建立口碑和声誉。在此基础上我们也不难理解通策为什么要提出“蒲公英计划”，即采取“总院+分院”的发展模式，当总院取得了一定的口碑和声誉，再开设分院能大大降低推广的费用，杭州口腔和宁波口腔就是成功的例子，当总院具有了一定口碑和声誉也就具备了一定的规模效应，开设分院成本降低，收入增加。
四、管理层分析
近三年来公司董事长收到证监会的2次处罚，对公司管理层是减分项。
以上是通策医疗高管的简历，看完之后只有科班出生的陈丹鹏简历非常亮眼，另外其他好几位过去的从业经历都与金融、财务相关，可见对金融相关规则非常熟悉。
另外公司股权质押占流通股58.14，自由流通股87.77%，表明管理层确实很非常的缺钱，质押比例如此的高，翻看了质押明细公司从2009年到现在一直在质押和解押，搞不明白是为什么，有知道的朋友评论区可以解答一下。
上图是2022年员工情况，员工总人数为5844人；另外几年的数据也简单列一下，2021年员工总人数为5242人；2020年员工总人数为4118；2019年员工总人数为3375，近4年员工人数增加2469人，侧面反映公司在不断招兵买马做大业务。
以上是个人对通策医疗的简单分析，首先通策做的口腔服务的生意，应收应付，预收预付，还有存货都特别少，提供的服务99%都收到了现金，未来市场规模业越来越来；其次，随着老龄化的到来，以及集采让价格变得亲民，人们对口腔健康和口腔美容的意识在不断提高，通过以量走价提高营收；另外口腔行业是门槛非常低的行业，如果要做大做强就必须解决供应链和标准化的问题；最后从管理层分析近3年收到过证监会处罚，质押比例过高，是减分项。