6月17日，风电设备（申万）板块上涨6.97%。6月18日，风电设备（申万）板块上涨6.41%。风电板块已连涨两天，不禁让人猜想是不是风电的风又来了？
本来分析完光伏，上周计划分析风电的，毕竟两者同为“双碳”目标引领下的清洁能源，但各种原因拖到今天，迟到了，不管怎么样，还是记录下来，仅为个人投资记录。文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误，不构成任何投资建议。
一、风电产业链
总体来看，风电行业不算特别复杂，它依照上下游关系可分为三个环节：
上游零部件制造：主要包括叶片、铸件、轴承、齿轮箱等产品，负责为中游的整机环节制造各类零部件。
中游整机制造：该环节主要负责将上游零部件组装为风电机组，是风电产业最重要的一环。
下游运营商：即风电场的管理与经营者，也包括投资方与电厂施工方。
2015年的“抢装潮”带来行业的一波阶段新高后，风电行业进入调整期，而2019年发改委的一纸公文，让风电行业在2020-2021年迎来第二个“抢装潮”。随着“平价上网”时代的到来，整机厂降本压力较大，倒逼零部件竞争加剧。在此背景下，风电还有未来吗？——有。
二、风电的投资逻辑分析
（一）市场前景广阔
“双碳”目标从国家顶层设计支撑我国能源结构转型，其中明确提出到2030年风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。截止2021年底，风电、光伏累计装机容量6.35亿千瓦（其中风电累计装机容量3.28亿千瓦）。——预计未来9年风电、光伏年均装机目标为0.63亿千瓦。
“十四五”是实现碳达峰的关键时期，2020年底《风能北京宣言》提出保证“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。GWEC（国际风能协会）预计“十四五”期间我国风电年均新增装机54GW。
机构预计风电需求将在以下因素的催化下快速发展：
1、《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》提出，“十四五”规划建设风光基地总装机约200GW。
2、各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标高企。
3、全球“脱碳”趋势明显：5月18日，欧盟四国丹麦、比利时、荷兰、德国首脑在北海海上风电峰会上联合签署一份文件，承诺2030年，四国海上风电装机总量将会达到65GW。
4、核准制调整为备案制：5月30日，发改委、能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》。方案提出推动风电项目由核准制调整为备案制，风电项目开发周期有望缩短。
5、老旧风场改造。
（二）度电成本下降
根据测算，风机叶片直径从116m増加到160m，风力发电的发电量可提高一倍，度电成本将降低30%；塔架高度从100m增加到140m，年平均风速将从5.0m/s增加到5.5m/s，机组的年等效满发电小时数可以从199l小时增加到2396小时。当前市场上主流的风电整机的容量，已经从2MW、3MW做到了8MW、10MW，未来市场上将出现15MW和20MW的风机，而风机的塔架高度也从100米上升到160米，而随着技术进步和市场扩大，风电机组新品开发进度也大大加快。风机设备越做越大，风电就能进一步降低成本。
（三）短期估值逻辑改善
22年招标量和装机量有望保持高位，招标价格企稳、原材料价格稳步回落，下半年行业量、利均迎来改善。
1、招标量持续超预期。22年1-5月国内风机累计招标量45.18GW，同比+105%;其中陆上风机招标量为37.98GW，同比+73%;海上风机招标量为7.2OGW。招标旺盛主要原因是风电投资收益高，陆风22年项目全投资IRR8-8.5%。预计22年陆风招标达70GW，海风招标15-20GW。（招标量是风电并网量的重要前置指标，风机招标到开标中标需要2-3个月，中标到交付需要9-12个月时间。）
2、下半年风电装机有望加速。6月16日，国家能源局发布1-5月份全国电力工业统计数据。数据显示2022年1-5月风电新增装机容量10.82GW，同比增长39%。——机构预计22年全年风电装机量合计达57GW，6-12月份还会释放约46.2GW的装机量，下半年风电将加速装机。
3、陆风风机中标价格企稳，海风风机价格稳定。5月陆上风机平均中标单价为1862元/kW，同比-36%，环比-5%，最低中标单价为1600元/kW，同比-36%，环比+2%;22年以来海上风机中标价格稳定在3600-3800元/KW。风机价格企稳原因，业主更看重风机安全性，整机打价格战目前盈利压力较大，整机价格企稳后，23年上游盈利有望修复。
4、大宗价格下降利好整机上游零部件。6月17日，铁矿石和螺纹钢期货收盘分别下跌5.1%和2.7%，近一周时间分别下跌12.1%和9.0%，中长期来看在通胀的大背景下，美联储等央行加息的预期仍然较高，大宗商品价格仍有望进一步下行。（根据GWEC数据，陆上/海上风电项目中钢材料重量占比为24%/90%）
最后，由于上半年疫情的影响，下半年为保证完成并网量，整个产业链会加快生产节奏，部分零部件产品供需将偏紧，产品的价格预计将有所上行，行业的盈利水平下半年将明显改善。
三、风电设备行业估值
我们看看风电设备指数滚动市盈率估值走势图：截止2022年6月17日，风电设备市盈率有23.8倍，与光伏设备的44.7倍相比不算高估，两者为什么差距这么大？主要是市场对未来增速预期不同导致的，光伏降本路径更清晰、资源约束更小、可享受海外市场红利等。
三、个股筛选
根据中证行业分类（2021），风电设备板块下有23家公司，按照我个人的选股的标准，同时满足下述4个条件就入选：
1、成立时间满五年
2、近10年ROE均值>10%
3、近10年毛利率均值>20%
4、近10年销售净利率均值>10%
说明：不到10年按照上市以来已有的年度数据。
筛选的结果如下（按照净资产收益率从高到低排列）：
上榜的9家公司全是做风电零部件，风电整机1家都没有，是不是很奇怪？看下几家风电整机，龙头金风科技和明阳智能的销售净利率均值分别只有7.87%和4.35%，低于10%；电气风电净资产收益率均值只有5.04%，连10%都不到，就比存定期好一点，更别提销售毛利率跟销售净利率。
四、个股估值
接着说说如何对筛选出来的9家公司进行快速的估值，确定是否值得买入。
首先简单粗暴的拿到机构对公司3年后归母净利润预测的平均值，然后取值25倍市盈率（无风险收益率为4%），3年后归母净利润乘以25倍市盈率作为公司三年后的合理估值，三年后合理估值的50%就是理想买点；超过三年后合理估值上限的150%，就是卖点。（为什么买点采用三年后合理估值的50%？其实取决于你想要的投资回报率是多少，三年后合理估值的50%，相当于假设三年后若能回归合理估值，投资者能够获取26%的年化回报率，50×126%×126%×126%=100。）结果如下：
看样子低估值的票不少，接下来只能优中选优。