分析师：张锦（执业证书编号：S0890521080001）
研究助理：曾文婉
研究助理：张后来
报告日期：2022年11月17日
ESG是环境、社会和公司治理的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。ESG概念由UN Global Compact（联合国全球契约组织）首次提出。狭义上，从投资角度来说，ESG是关注环境、社会和治理等非财务绩效的企业价值与风险的系统方法论，可以指导资本进行可持续投资，以获取长时间维度的正向收益。广义上，ESG是一种兼顾经济、环境、社会和治理效益可持续协调发展的价值观，是一种追求长期价值增长的投资理念。根据使用主体ESG生态圈可以分为ESG实践和ESG投资，其中ESG投资建立在该行业中相关上市企业的ESG实践基础上。
ESG实践指实体企业（被投资对象）履行环境、社会以及治理责任、实现可持续发展的过程。随着各类监管政策趋严和环保标准提高，践行ESG有助于企业对外降低违规成本，推进转型发展，防范金融风险，并形成良好的社会声誉与公众形象；对内降低舞弊、腐败、内控缺失等公司治理风险，促进企业可持续发展，拓展长期盈利空间。
ESG投资指资金方（投资人）评估被投资对象环境、社会和治理等非财务绩效以指导ESG责任投资的过程。ESG投资追求长期价值增长，从时间维度上来说为中长期投资视角，强调公司运行和投资的可持续性，相比以财务、基本面、估值为基础的传统投资逻辑，主要关注企业在环境、社会、治理三个维度的相关表现以及面临的机遇风险情况，构建ESG评价模型以获得企业的ESG价值或者将ESG因子融入传统财务价值评估模型中以获得企业的综合价值，最后依据所得企业价值结果对投资进行指导。
为了更好地服务ESG实践和ESG投资，我们将对ESG生态圈政策、新闻、产品等情况进行长期跟踪，以呈现ESG生态圈发展趋势，并给ESG实践和ESG投资在重点关注的事项和方向上提供建议。
1. ESG政策与新闻跟踪
1.1. ESG政策动态
本节主要跟踪国内外ESG相关政策发布、更新、修订情况，ESG监管部门发布的相关信息。本周动态如下表。
1.2. ESG生态圈时讯
本节主要跟踪国内外ESG生态圈动态，包括对ESG相关重要会议、国际组织、咨询服务机构、数据提供商、金融产品提供商、投资机构、行业专家等重要动态以及政府部门ESG重要举措（非政策发布类）的跟踪。本周动态如下表。
1.3. ESG实践观察
本节主要跟踪国内外公司ESG重要实践情况以及重大争议事件情况。本周动态如下表。
2. ESG金融产品跟踪
2.1. ESG概念贷款
本文跟踪的ESG概念贷款包含绿色贷款、涉农贷款和普惠金融贷款。其中，绿色贷款主要对应的是环境主题，涉农贷款、普惠金融贷款对应的是社会主题中的乡村振兴、共同富裕等子议题。截止2022年Q3末，国内ESG概念贷款的余额规模为100.79万亿元，其中绿色概念贷款（绿色贷款）、社会概念贷款（涉农贷款、普惠金融贷款）的余额规模分别为20.90、79.89万亿元。
截止2022年Q3末，ESG概念贷款的余额占比达到47%（尚未考虑各类ESG贷款可能重合的部分）。2021年以来，各类ESG贷款余额占总贷款余额比例均有所上升，其中绿色贷款相比另外两类ESG贷款，余额规模不大但增速较快。从贷款余额规模变化情况来看，绿色贷款余额规模同比增速最高、且呈现增速增长趋势，但目前增速的增长速度有所放缓，涉农贷款余额规模同比增速较低、但呈现增速增长趋势，普惠金融余额规模同比增速较高、但呈现增速下降趋势。从新增贷款规模（季度累计值）情况来看，普惠金融贷款新增规模的同比增速放缓、当前增速较低，涉农贷款新增规模同比增速有所增长、当前稳定在35%左右，绿色贷款新增规模的同比增速最高、2022Q3增速高达78%。
从绿色贷款的投向来看，当前超过66%投向碳减排效益项目、超过84%投向三大绿色领域、超过46%投向交运及电热力供应行业。首先，投向碳减排效益项目的绿贷余额规模占比已超66%、且随时间呈增长趋势，其中投向直接碳减排效益项目的贷款余额占绿贷余额的近40%，投向间接碳减排效益项目的贷款余额占绿贷余额的超过26%，从增速上看，投向间接碳减排效益项目的贷款余额增速远高于投向直接碳减排效益项目的贷款余额增速。其次，从余额规模上看超过84%的绿色贷款均投向三大绿色领域——节能环保产业、基础设施绿色升级产业以及清洁能源产业。其中投向基础设施绿色升级产业的贷款余额规模最大，其次是清洁能源产业。从同比增速上看，当前投向清洁能源产业的贷款余额规模同比增速快于基础设施绿色升级产业。最后，在行业上超过46%的绿贷余额规模集中在交通运输、仓储和邮政业和电力、热力、燃气及水生产和供应业，但两行业绿贷余额规模的占比在逐渐下滑。其中投向电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款，在余额规模占比及同比增速上，均高于交通运输、仓储和邮政业。
2.2. ESG概念债券
本文关注的ESG概念债券包含绿色（环境）概念债券、社会概念债券、可持续发展概念债券。其中，绿色概念债券包括碳中和债券、蓝色债券、转型债券、低碳转型债券、水环保债券、综合环保债券的绿色债券；社会概念债券包括乡村振兴债券、社会事业债券、纾困专项债券、疫情防控债券；可持续发展概念债券包括可持续发展债券、可持续发展挂钩债券。截止2022年11月13日，国内ESG概念债券累计发行规模为4.85万亿元，发行债券数量为3306只，其中绿色概念、社会概念、可持续发展概念债券累计发行规模分别为2.49、2.41、0.08万亿元。
本周新发行ESG概念债券总额382.98亿元，新增数量12支。绿色概念债券周内新增发行总额374.98亿元，新增数量10支，其中碳中和债券新增发行总额84.28亿元，新增数量1支，其他绿色债券新增发行总额290.70亿元，新增数量9支。社会概念债券周内发行总额8.00亿元，新增数量2支，全为乡村振兴债券。本周无新发行的可持续发展概念债券。
2.2.1. 绿色概念债券
截止2022-11-13，绿色债券累计发行2.50万亿元，余额规模为2.41万亿元。在存量债券中，债券余额占比较高的债券类型为地方政府债、金融债、中期票据和公司债，债券数量占比较高的债券类型为资产支持证券、地方政府债、中期票据和公司债。从债券余额的行业分布上看，绿色债券主要分布在公用事业、银行、交通运输业以及建筑装饰业，债券数量的行业分布上看，绿色债券主要分布在公用事业、交通运输业、建筑装饰业以及综合。从单笔债券余额规模上看，可交换债以及金融债中的政策银行发行的绿色债券单只融资余额规模较高，属于银行业、轻工制造业的发行人发行的绿色债券其单只融资余额规模相对较高。从数量上看，超过63%的存量绿色债券的主体评级、超过66%的存量绿色债券的债项评级均在AA级及以上，从债券余额上看，超过67%的存量绿色债券的主体评级以及同样比例的债项评级均达AAA级。从地域分布上，存量绿色债券在余额规模层面主要分布在北京、山东、广东、湖北等地，在数量层面主要分布在广东、江苏、北京、浙江等地。此外从月度情况来看，从2022年7月起绿债发行规模及数量呈下降趋势。
本周新增发行绿色债券374.98亿元，共计10只，净融资额为345.81亿元，主要为碳中和债券和普通绿色债券。与上周相比，本周发行量同比增加150.58%，发行只数同比减少50.00%，净融资额同比增长200.10%。其中有1只是碳中和债券，其余均为普通绿债（非碳中和债券、蓝色债券、转型债券、水环保债券、综合环保债券）。根据Wind行业分类，本周债券发行人主要涉及金融业（4只）、工业（5只）、公用事业（1只）三个行业。在10只债券中，有8只获得绿色债券认证机构认证；从披露的募集资金用途上来看债券所涉及的ESG议题，本周债券涉及议题包括绿色金融、能源与气候变化、生物多样性等。
2.2.2. 社会概念债券
截止2022-11-13，社会概念债券累计发行2.41万亿元，存量规模为2.39万亿元。在存量债券中，债券余额占比较高的债券类型为国债、地方政府债、公司债和中期票据，债券数量占比较高的债券类型为地方政府债、中期票据、公司债和资产支持证券。不论是从债券余额还是债券数量的行业分布上，社会债券主要分布在综合、建筑装饰业、交通运输业以及非银金融业。从单笔债券余额规模上看，国债单只融资余额规模较高，属于有色金属业、银行业的发行人发行的社会债券其单只融资余额规模相对较高。从数量上看，超过82%的存量社会债券的主体评级、超过56%的存量社会债券的债项评级均在AA级及以上，从债券余额上看，超过93%的存量社会债券的主体评级、超过63%的存量社会债券的债项评级均在AA级及以上。从地域分布上，存量社会债券在余额规模层面主要分布在山东、四川、河南、湖南等地，在数量层面主要分布在四川、山东、湖南、河南等地。此外从月度情况来看，从2022年7月起社会债券发行规模、数量、净融资规模的同比增速均为负值。
本周新增发行社会债券8.00亿元，共计2只，净融资额为-17.63亿元，均为乡村振兴债券。与上周相比，本周发行量同比减少52.96%，发行只数同比减少66.67%，净融资额同比减少20.05%。2支债券均为乡村振兴债券。根据Wind行业分类，本周债券发行人主要涉及日常消费（1只）、工业（1只）等行业（剩下一只为政府债）。从披露的募集资金用途上来看本周债券所涉及的ESG议题均为乡村振兴。
2.2.3. 可持续发展概念债券
截止2022-11-13，可持续发展概念债券累计发行779.01亿元，存量余额为776.26亿元。在存量债券中，债券余额、债券数量占比较高的债券类型均为公司债和中期票据。不论是从债券余额还是债券数量的行业分布上，可持续债券主要分布在综合、建筑装饰业、公共事业和采掘业。从单笔债券余额规模上看，国际机构债单只融资余额规模较高，属于化工业、钢铁业的发行人发行的可持续债券其单只融资余额规模相对较高。从数量上看，接近94%的存量可持续债券的主体评级、超过62%的存量可持续债券的债项评级均在AA级及以上，从债券余额上看，超过97%的存量可持续债券的主体评级、超过66%%的存量可持续债券的债项评级均在AA级及以上。从地域分布上，存量可持续债券在余额规模层面主要分布在北京、上海、湖北等地，在数量层面主要分布在北京、江苏、上海等地。此外，从月度情况来看，可持续债发行规模、数量、净融资规模呈波动趋势。
本周无新发行的可持续发展概念债券。
2.3. ESG概念基金
本文关注的ESG概念基金指ESG投资基金，主要包括纯ESG主题基金、环境主题基金、社会责任主题基金、公司治理主题基金、泛ESG主题基金。其中纯ESG主题基金是指明确采用ESG评价方法，基金投研团队通过构建ESG评价体系并设置细分议题相应权重，采用负面筛选、正面筛选、ESG整合等方式对投资标的进行选择；环境、社会责任、公司治理主题为ESG的三个细分维度，这些细分板块主题基金在成立之初一般会选择一个细分维度作为投资主题，并通过相关行业逻辑以及ESG相关议题确定投资范围；泛ESG主题基金则主要指在招募说明书的对基金投资策略的描述中包含E/S/G维度的考察逻辑。
截止2022年11月13日，国内ESG基金规模达2240亿元，发行基金数量为281只。从时间维度上看，近两年ESG基金成立数量较多，本年度新成立ESG基金数量为72只，发行份额共计176.42亿份。从ESG的类型上看，不论是从数量还是从规模上，环境主题ESG基金占比最高，规模占比为54.97%，数量占比为49.11%，其次在数量上纯ESG主题基金占比相对较高，数量占比为19.22%，近两年有较多纯ESG主题基金涌现，社会主题ESG基金从规模和数量上均最小；从投资类型上看，绝大部分ESG基金为权益类基金，规模占比超60%，数量占比达58%。从不同类型ESG基金的平均回报上看，在ESG分类维度下，尽管本年度各类ESG表现均为负收益，但环境主题基金表现强于其他类型ESG基金，纯ESG主题基金排名其次，此外在成立以来的回报上，社会、治理、泛ESG主题基金表现强于环境、纯ESG主题基金，这与基金成立时间存在一定关系，早期国内主要成立的是治理、社会以及泛ESG主题基金，而近两年纯ESG、环境主题基金成立较多；在投资类型的分类维度下，固收类ESG基金表现强于权益类ESG基金。从重仓情况上看，超过60只ESG基金均将电力设备及新能源、食品饮料、基础化工纳入前三重仓行业，超过20只ESG基金均将宁德时代、贵州茅台、隆基绿能纳入前三重仓股票。
本周无新发行的ESG基金。
从本周表现上看，存量ESG基金本周平均收益率为-1.60%，有52只基金周回报为正。其中治理主题ESG基金、纯ESG基金表现强于其他类型基金，国际（QDII）基金表现优于其他类型ESG基金。
2.4. ESG指数跟踪
对部分ESG指数进行跟踪，整体来看本周ESG指数表现良好。本周跟踪的ESG指数均有所上涨，其中除中证ESG 100指数外，其他指数本周表现也均优于母指数；从本年以来表现情况来看，所有ESG指数今年以来收益率均小于0，其中中证500 ESG基准指数强于其他ESG指数，与母指数收益情况比较来看，中证180 ESG指数、中证ESG 120策略指数、中证500 ESG基准指数、中证可持续发展100指数、中证财通中国可持续发展100(ECPI ESG)指数在本年以来相对母指数的超额收益是大于0的。
3. 风险提示
国内外ESG政策推进不及预期，此外报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
