转：谈谈个人对鄂武商A的看法

干干
2018-07-15 23:06
注：这是一篇带有浓重主观色彩的文字，喷没有关系，喷完给出建设性的观点。

鄂武商a情况简介：公司位于湖北，截至2018年7月15日市值88亿，2017年净利润12亿。主营购物中心和大型超市，两者营收7比3的关系，两项业务毛利差不多，都是20个点出头，两项业务都是湖北省老大。另外公司主营业务基本依托自有的物业，据某不权威机构测算截至2017年物业价值250亿。公司目前大手笔投入建设位于武汉的梦时代广场项目，总预算高达120亿，为此还增发可转债20亿，其余自筹之外向银行贷款。在大手笔的同时，公司也在大刀阔斧裁员关店，减少利润不理想的门店。大股东武汉国资委，二股东银泰，两者在利益关系上和股权占比上可以形成相互制约。

观点一：有人说买鄂武商a是捡烟蒂。一家近十年平均roe超过15%的公司被称为烟蒂，那么中国铝业这种单季度亏损超过160亿的行业龙头情何以堪。中国平安是不是也要归类为烟蒂？有人会质疑用roe一个数据说事不公允，那么倒提醒了我这是一家零售业和物业租赁相结合的公司，其行业特性是上下游占款，现金流强劲。同时行业整体有息负债率又很低。从一个传统夹头的角度来说，鄂武商A即便称不上好的白马，但也绝不至于是一个烟蒂。

观点二：有人说不看好大型量贩超市业务。 0我勒个去，本人非常喜欢超市业务，量贩零售行业整体上对上游的议价能力都很强大，不要说大型量贩超市，就是街边的小超市，好的位置是要付钱的。大型零售行业的特点是：资产流转快，现金流强，固定资本投入收回周期短，毛利非常稳定。特别是三四线城市的大型量贩超市，地方政府的补助和让利非常可观。

观点三：有人说鄂武商A天花板太低。高和低是相对概念，不是绝对概念。你要和tmt比天花板，当我找错对象了。鄂武商A的最大优点就是业务的稳定性强，现金流强。要拿他去和三聚环保之类的比天花板，完全不科学啊。很多人所谓的天花板就是可以浮想联翩的超低概率的广阔前景。按照这种逻辑，公司在湖北省境内有强悍竞争力，门店不到90家，如果每个县级市能开3三家门店，公司可以增长多少？公司依托渠道优势，向小型超市业务进行延伸，每个县城至少可以开10家24小时营业的小超市。公司业务能够增长多少？公司借助购物中心业务，向细分的各个行业上下游产业链延伸，比如幼教，成立自己的独立品牌成熟以后推向全武汉，全湖北，全国。十年100倍有没有？大兄弟！

观点四：有人说线下零售业将被消灭。我说这话是放屁，你怎么不说买个保险，预防40亿年以后银河系和仙女座星云合并摧毁了自己那不到10平米的小坟头。

观点五：有人说预算120亿的梦时代广场项目前途未卜。对于这一点，我个人觉得别太悲观，也别太乐观。对湖北的老大来说，武汉的地标性购物中心肯定要建，核心商圈的圈地就算短期不能盈利，战略上也必须出击，这是购物中心这个行业的代价。现在公司的做法完全符合逻辑，没有大的错漏，把这个视为利空大可不必。对于乐观派，不确定因素的确是一个负面因素，可能会在短期冲击股价，如果梦时代广场平均roe低于公司的整体水平，对股价也有可能形成再次的冲击。同时资本费用也会侵蚀利润。如果足够长视，当我没说。

对于鄂武商a，我觉得他的困难和整个行业的困难基本是一样的。

1，电商分流销量。乐观来说现在的科技和物联网水平，目前基本上已经趋于极限，进一步加剧可能性很低。

2，高价值物品被各种合法不合法的渠道分流到国外。乐观来说降税是趋势，加大执法力度也是趋势，进一步加剧空间小，回退的可能性和空间还是很可观的。

3，护城河不高，同质化竞争激烈。这里主要指一二线城市，不同商圈的竞争，同商圈内的竞争，在服务和内容上都没有大的区别，品牌的忠诚度也不高。乐观来说：地域内强者恒强，湖北的老大地位比较稳，出湖北基本就只有落跑的份。



现在的股价是否低估，是否值得买入？

我个人非常反对购置地产作为投资，也劝所有的亲朋好友的尽量避免拥有过多的固定资产。理由是1，泡沫大。2，交易成本高。3，套现难。综合在一起就是：一旦泡泡破了，跑都跑不出来，只能坐着等死。如果过不了内心房地产那个梗的，那么鄂武商A是好的选择，就算不加权其他权益，目前股价相当于每平米不到10000元的商业地产随你买，还不用排号找关系。

我个人认为严重低估，鉴于公司业务稳定性强，拥有永续经营的特点，合理估值15倍至20倍pe，约为高于国债利率50%，保守来说打了5折。 置于值不值得买入，如果你找到打了1折的标的，坚决不能买入！
$鄂武商A(SZ000501)$ $大商股份(SH600694)$ $重庆百货(SH600729)$

全部评论