海康威视在我粉丝群里呼声很高，印象里已经有至少3个人让我看看海康威视，甚至有人直接问“0增长假设下海康威视的估值如何”。
复盘10月底，对腾讯的估值
0增长假设是格林沃尔德在《价值投资》一书中提到的方法，因为预测未来实在太难，而且我也亲眼看到很多大咖啪啪打脸的案例，进行线性推演最后预测结果与实际结果大相径庭，所以不如假设维持现有盈利能力，即0增长，算出多少钱即可作为目标参考价，如果真有增长则视为福利。比如我对腾讯的估值：
估值的重点在这个“估”字，不要用计算的结果来作为精确的错误。虽然文章里我对腾讯的0增长估值是170-192，但实际上腾讯在200元触底回调至220时，我便知道机会来了，我之所以敢出手是基于两个逻辑：
首先，腾讯不可能真的0增长，腾讯的进化力让人惊叹，大象依然还能跳舞，只是我算不出腾讯未来的业绩，因为这家公司难以线性推演，所以我愿意在计算出来的结果之上，给予适当溢价。
其次，我知道10月底情绪开始修复，业内少有看空情绪，港股一路下跌主要还是情绪面的压制，这个逻辑已经被消化，所以接下来腾讯的回调可能是一路向上的。
基本面是港股扛把子级别，估值是0增长假设，周期明显开始修复，腾讯的确定性极强，于是满仓。
海康的0增长假设
如果海康也0增长会如何呢？
上表是一个非常粗略的计算（不追求精确的错误），假设未来海康都维持在2021年的盈利水平上，这相当于一个永续年金模型，然后贴现率我取7%。一般我喜欢取10%作为贴现率，以沪深300最近10年的平均收益率作为参考，但是对于海康这样的公司来说，我愿意放宽条件，何况是0增长假设。
不过计算的结果大概是1752元左右，对应的PE大约10倍，最近的最低估值是17倍。
首先，市场层面，本次大盘回撤这么多，我认为是此前“抱团行情”瓦解后的价值回归罢了，很多公司的估值只是回归到合理、应有的水平，虽是熊市，但算不上股灾；很多公司确实低价，而且也进入了合理区间，但说是遍地黄金吧，倒也太过。
典型的是宁德时代，此前估值一时飙到200倍，现在估值下杀到箱体底部，但也仅仅在底部而已。
2021年11月，我写了一篇文章《对宁德时代的解读与简单估值》，提出宁德400元以下我才会感兴趣，遭到嘲笑。彼时宁德600元，如日中天，能掉到400？
一年过去了，不知道笑我的那些人，你们还好吗？
其次，公司层面，海康威视基本面尚未发生大变化，只是雪亮工程、平安城市等项目带来的福利已过，未来还能不能维持高速增长？但腾讯不同，反垄断等一系列手段对公司基本面产生了杀逻辑，所以才能掉到10倍以下。
保守预测未来5年7%增速
智慧城市、AIoT等趋势下，海康的成长性还是比较确定，只是跟腾讯一样，不好准确估算，所以我做一个很保守的假设：赶上的GDP增速。
作为一家AIoT领域的龙头，依然有很大前景，如果不能跑赢GDP，我认为太狗血。
不再对计算过程赘述，而且也只是做了非常非常简单的建模，不像过去一样对三大报表进行分别预测，而是简单做了一个7%增长率的线性推演，最后的结果是，海康应该是3125亿元左右市值。
当前，海康市值3244亿元，和我计算的结果接近。
给予18%的成长性预测
保守计算本身就是我的安全边际。一家AIoT时代的平台级航母，国资背景，护城河深厚，尚未掉入价值陷阱，如果每年增速仅7%，即赶上GDP，其实是做得不太好的。
海康过去4年的营收增速均值大约18%，如果做线性推演，假设过去的增长动力还在，还能维持，那么：
海康应该值4556亿元，对应PE大约25倍。而海康最近10年的PE中枢大约28倍，也就是给予其25倍PE，还算合理。如果这个市值买入，而合理价值应该是4556亿元的话，那么安全边际近30%，对于海康这样的伟大企业来说，确实吸引人。
最后，投资还是个人认知的变现，海康值多少钱，见仁见智，本文仅仅作为学术交流，不作为投资建议。