欧普康视，被称为“眼科界的茅台”，当我仔细研究它之后，发现戴上“眼茅”的帽子还真不为过。
好生意
好生意是什么？
前段时间我写了一篇《看完63篇巴菲特致股东信，我整理出的价值投资思维框架》，我们就拿这个框架来看。
一门好生意，结构性优势要大于总量优势。一个行业就算每年增长100%，但结构很差，乱七八糟，无法形成差异化，没有巨头，那一点意思也没有。
如果具备稀缺性，那就更好了。欧普康视的产品——OK镜，就具备这种稀缺性。
接下来，我来讲讲这门生意为什么好，在接下来，我会用到很多“唯一”这个词。
OK镜干嘛的？治疗近视的。它的原理就是，你晚上睡觉前戴上它，它会把你的眼角膜重新塑形（所以OK镜专业点叫“角膜塑形镜”），也就是不让你的眼球轴拉长。早上醒来后，拿掉镜片，你看东西的成像就会暂时地落在视网膜上，而不是前面，从而获得正常视力。
那么，戴OK镜就能治疗近视咯？No，除了手术，近视是治不好的，只能矫正。但对于18岁以下的学生党来说，OK镜是唯一有效的选择。
近视矫正方法，无非4种：
戴眼镜：先不说难不难看，戴眼镜其实还是会加重眼轴的拉长，近视的加重是必然的。同样，隐形眼镜也会加重近视，因为成像原理都是眼珠子前面加个镜片，都会造成边缘光线的焦点落在视网膜后方造成远视性周边离焦，因为眼球会自我调节，结果就是眼轴不断拉长。
低浓度阿托品滴眼液：一些宝妈们可能听过，最近有一些网红滴眼液，说能治（huan）疗（jie）近视，没错，其实是阿托品。
阿托品能缓解近视吗？真可以，但一旦停用后就会反弹，而且毕竟是药品，副作用大。这么说吧，国家就还没批这种东西，你如果买得到阿托品，估计是哪个黑厂生产的。
近视手术：可以治愈近视，但不好意思，18岁以下不能做。
18岁以下不能做手术，低浓度阿托品又没有合法的审批产品（而且副作用大），戴眼镜还会加深近视，怎么办？
第四种方法，OK镜，是可以有效缓解近视的，根据国家卫健委发布的《近视防控指南》，OK镜可延缓青少年眼轴长度进展0.19mm/年，也就是你戴个5年OK镜，本来要近视300度的，最后却控制下来了。
所以对于18岁以下的近视眼来说，OK镜是唯一的方法，你没得选。
刚需
那我不戴这玩意儿，我平时注意点还不行吗？
不好意思，根据人眼的生理学机制，近视几乎是必然的。尤其在东亚，课业繁重，近视率在50%以上，也就是2个人有一个近视眼。
为什么说近视是必然的呢？
一旦你稍微有点近视，你的成像就会在视网膜前，而人的眼球会有适应性，为此，眼轴就会不断拉长。只要你近视了，你就一定会加重近视，一直到18岁以后，度数才固定下来。
户外活动可以有效减少近视，这也是欧美的近视率比我们低的原因，前提是你每天保持户外活动2小时以上，请问咱们的学生做得到吗？
学生党几乎必然会近视，近视的话，只有OK镜才是唯一的矫正手段，你说这是不是好生意？
我怎么觉得写着写着像给OK镜写软文了？不不不，我只是想告诉各位：这确实是门好生意。
高门槛
生意这么好，那我们干脆也创业干这个？拉几个风投，买机器买设备，OK镜搞起来！
不，你不能。
OK镜是III类医疗器械，不是你有钱就想搞的，需要国家审批才行。所以OK镜大概07年进入市场以来，目前才9家获批，19年之前，欧普康视甚至是国内唯一一家国产厂商。19年，爱博医疗也进来了，但那可怜的营业额还不到欧普康视的零头。你再看看它们俩对终端的掌握，会发现至少未来5年内，欧普康视依然可视为国内唯一一家国产厂商，至于爱博医疗、昊海生科什么的，可能只是做陪衬的。
5年内是这样，5年后不好说，但可以看出，这个行业门槛很高。很赚钱，但不是谁都能赚。欧普康视的净利率（不是毛利率）大约50%，上一家有这种水平的是600519，但就算是马云，也只能拿着钱在门外干瞪眼。
巴菲特看到这里兴奋地搓搓手：“爷就喜欢这种有钱都搞不了的生意！”
欧普康视挺好的，但它的PE该是多少？
在我写这篇文章的时候，它的PE高达150倍。可以看出，它的PE有这么一个走势：
从2017年上市到2019年初，PE大概在40-60倍左右，最低的一次是38.4倍。
2019年初到2020年初，这1年间，它的PE区间开始上移到70-80倍。
2020年初，“抱团行情”形成，PE暴涨，就没下过100倍，最高到260倍左右。
欧普康视到底多少PE能买？追高的理由是“好东西不可能便宜”，而保守点投资者的只能等待。可欧普康视的PE范围太大了，40倍有过，70倍有过，150倍有过（现在），260倍有过。那么，它到底要掉到多少PE才算合理？70倍便宜了吗？60倍便宜了吗？40倍便宜了吗？还是说，它可能掉到20倍？
邱国鹭说过“便宜就是硬道理”，众所周知，如果你是价值投资者，即使是茅台，70倍PE的时候买它也是脑袋进水，因为它的合理PE大概在25-35倍左右。这不，2000元追涨茅台的，估计要过段时间才能回本了。但再便宜也得有个度，个位数PE的茅台不是没有，但你可能要等个10年，才能迎来这么一次“千载难逢”的机会，更多时候，你会为自己的犹豫踏空而后悔。
“这么贵，正因为它是茅台！”那些2000块钱进去的人，当年就是这么说的。总而言之，买便宜点，也比买太贵要好。
用DCF计算欧普康视的合理PE
花一个下午搭建了一个DCF模型，其中的计算过程不便透露，只给出几个结果。
首先，我计算的2021-2025年的EPS（每股盈利），大概是这么多。
为了计算合理的EPS，欧普康视的增长率我做了很细的假设：每年的近视人群、渗透率、客单价等，但就不方便贴出来了。
万得建议我贴现率取10%左右，那么，10%左右的贴现率，以及3%左右的永续增长率，欧普康视的内在价值是多少钱？
是的，只有不到18块钱。
这时候一定有人跳出来：“哥们，你算错了！太离谱了！”
这样，我们调低一点贴现率。因为贴现率反映了投资者对一家公司的风险偏好，眼下，很多胆大的对“眼茅”的风险偏好还是比较大的，那我们就拿9%的贴现率做参考。在这个假设下，合理的股价应该是21.25元。
如果你胆子再大一点，你认为它的永续增长率可以到4%，贴现率调到6%，那么也不会超过60元。到50多块钱的这个水平，就已经有点大胆了，放宽了很多假设。
前面提到，2021年，我计算的EPS是0.56元，那么可以倒推出欧普康视的合理PE：
合理的股价应该是21.25元，除以这个EPS，对应的PE是37.95倍。欧普康视上市以来，最低PE是38.4倍。
好，或许我们太保守了，OK镜市场空间巨大，假设永续增长率4.5%而不是3%，我按25.83元来算它，对应PE46倍。
如果你觉得，因为它是“眼茅”，别处确实很难找到比这好的生意，所以你可以接受6%的贴现率，但我们冷静点，依然取3%的永续增长率，对应的内含价值是42.11元，对应的PE是75倍。
如果你非常非常大胆，觉得6%的贴现率可接受，你就是看好它，除了它你别的都不想买。即使这样，股价也不应超过60块钱，否则真的太高了。60块钱的股价，对应的PE是107倍（哟，超过100倍了）。
不管怎么说，现在确实太贵了。
40-70倍PE意味着什么
我认为，欧普康视的PE，合理的话应该就是40-70倍。
40倍，差不多是一家较贵的消费品公司的估值水平。欧普康视虽然做医疗器械，但OK镜消费属性更强，其实是消费品，你把它归为消费板块也不为过。现在茅台依然在1700块钱，PE也就45倍。
再往上，就要结合当前的市场情绪，再掂量掂量，因为50-70倍，则是恒瑞医药的合理估值水平，相当于你把欧普康视的“医疗”属性也加到它的消费属性上，可以接受稍微高一点的估值。
有一些读者说我分析的公司基本都不能买，总是价格太贵，但这不是正常的么？巴菲特一年才出手1、2次，他甚至给年轻人的建议就是，一辈子出手不超过20次，这样你就知道耐心的重要性。欧普康视上一次PE到100以下，也就是1年前的事，什么时候掉到70、40，都是说不准的。经历过周期才会敬畏市场，我们要做的就是知道合理的价格线是多少，然后等待。