4月30日，贵州茅台原董事长丁雄军辞去董事长职务，由原习酒集团董事长张德芹接任，一个半月，股价由4月30日的1705元下跌至今天的1569元，跌幅8.0%，同期中证白酒指数下跌9.3%，上证指数仅下跌2.5%，数据上看，贵州茅台的跌幅小于指数，但是这轮白酒下跌茅台难辞其咎，一是公司董事长更换频繁，导致经营策略没有延续性，部分长线资金撤离，二是飞天茅台价格跌破2500元关口，形成一定的心理压力，为什么资金会卖出股票和飞天茅台呢？从公司经营来看，主要有两方面因素：
一、6年换了四任董事长，公司经营政策持续性差。上市公司贵州茅台的大股东贵州茅台集团隶属于贵州国资委，虽然是企业，但关键职位由贵州省政府说了算，继原董事长袁仁国被抓之后，六年时间董事长相继由李保芳、高卫东、丁雄军、张德芹担任，前三个都是官员下放，茅台凭借着巨大的品牌效应和客户黏性，这些年茅台倒也没出什么大的纰漏，换成一般的企业，恐怕早就完球了。
四个人里对茅台改变最大的是丁雄军董事长。自上任以来，确确实实做了不少工作，主要是上线了“i茅台”，直销营收占比逐年提高；大力发展系列酒；推出茅台冰淇淋、咖啡、巧克力等新品。在丁董的努力下，22年和23年的净利润增速都接近20%，对市值2万亿的公司来说，这个增速可以说很牛了，但利润高速增长的背后，是对茅台品牌的过度消费，两三年时间，茅台由少数人消费的高端品牌逐步走向大众，消费者花几十块就可以品尝到飞天茅台口味的咖啡、冰淇淋或巧克力。我不知道这种经营策略继续执行最终能否让茅台发展得更好，但是，从新任张董事长的一系列讲话和操作看，思路完全不同，他更注重强化品牌，经营上偏向于经销商，而且有淡化非酒类产品的意向，前后两任董事长有着明显不同的经营思路，无论对下级还是茅台的合作伙伴，都不友好，经营策略的反复会对公司的信用造成一定程度的伤害。
二、4月底飞天茅台散瓶批价2560元，今天2430元，跌幅并不大，但由于跌破了2500关键价位，导致了市场对飞天茅台产生了失去金融属性的担忧，这个担忧不能说没有道理，只是当前还不至于，在公司在不断出政策减少经销商以外飞天茅台供给的情况下，飞天的批发价格大概率会迅速回到2500以上。至于飞天价格为什么在张董事长上任后出现破位，应该有两方面原因，一是高端需求减少了，毕竟排行老二的五粮液零售价已跌至900元左右，部分飞天客户会转向性价比更高的五粮液，二是公司将会逐步增加经销商飞天茅台的供应量，21年茅台酒的基酒产量56472吨，同比增长12.4%，成品酒产能将在明年释放，根据张董讲话分析，与前两年不同的是，会有相当一部分增量分配到经销商手里。
总的来说，新上任的张董事长跟丁董事长比，经营策略有很大变化，经销商后面获得的飞天茅台配额会逐步增加，加上消费降级，飞天价格下滑很正常。值得注意的是，去年茅台酒的销量增长了11.1%，增量太大，社会库存较多，按现有控量保价策略会影响二季度利润增速，因此今年利润增速极有可能会回落到15%左右，对应2024年的净利润，市盈率约23倍，下跌空间不大。其实，想要提升飞天茅台的价格，维护其金融属性，涨价是最简单的方式，不理解的是，在市场经济环境下，飞天提价还需要上级部门的批准，奇葩，非常奇葩！