我看了昨天的会议通稿，总体基调还是稳字当头，因为明年要开最大的会了，所以一切政策核心的总基调就是稳，郑智橘会议开了以后马上宣布jiαng准，本质上就是为了明年稳经济。因为货币政策传导到实体经济是需要时间的，一般可能要将近半年左右。

不过这次可能更快一些，因为银行年初就要定信贷指标，现在jiαng准以后，银行的放贷计划都会跟着变，会有更好的刺激效果。

本次jiαng准后，很可能马上要降LPR了，我估计也就是在一个月以内，有可能种秧经济工作会议开完就降了。

本次jiαng准后明年还会有jiαng准，我估计可能是在4-6月份左右。

至于为什么降0.5不是0.25，0.25释放的货币量太小了，目前MLF余额有五万亿，其实0.5都不是很够，0.25更是杯水车薪。

如果是考虑到近期即将到期的MLF，净投放并不太多，12月份有9500亿MLF到期，本次jiαng准投放1.2万亿，如果全部替换MLF，净投放很少。

现在的策略就是，保持好政策发力的节奏，先放0.5，提振市场信心，再留一些弹药年中再放，不能一下子一把牌都打出去。jiαng准对银行更有利，jiαng准的作用不仅仅是基础货币投放，更重要的是可以提高货币乘数，增强银行的放贷能力。

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另外，本次jiαng准的时点也非常有讲究，正好赶在没脸储议息会议之前降，没脸储议息会议大概率要偏鹰，可能要提前结束扩表。

在这种情况下，如果说jiαng准在议息会议以后，那就不好了，没脸储偏鹰，国内政策偏鸽，短期市场影响太坏，所以现在就是在议息会议前提前先降了，让市场有充分的时间消化预期，这样短期影响就小一些，有助于稳定汇率，降低短期波动幅度。

其实相比于货币政策，财政政策10月份就开始发力了，专项债10月份发行量就开始飙升了，这种趋势至少得持续半年。

总之，现在是货币财政同时放，财政的要求是尽快形成实物工作量（对应三一重工），货币的要求是尽快放贷，把钱给到企业，让企业抓紧生产投资。

监guαn方面，不论是对那个行业还是对城投的监guαn，稳字当头也依然是主基调，可能会出现边际放松，但是过了明年以后会继续延续前期的政策。

房地产和城投是两大系统性风xiαn爆发点，从监管政策的趋势来看，主基调不会改变。

一方面外部压力很大，必须要提前拆弹，否则一旦不确定性来临，顶着这么两个大包袱可能带来的危险是非常巨大的；另一方面也是经济转型升级需要。

未来社融增速基本固定，货币政策执行报告里这么提是完全可信的，因为社融增速跟杠杆率增速是高度一致的，社融增速高，杠杆率增速高，经济风xiαn就会越来越大。

因此，限制社融增速本质上就是控制系统性风xiαn。

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如果没有最大的大会，当前监管政策大概率是要延续的，有边际放松但是力度会很低；但是因为有大会，所以边际放松的力度会略大一点，不过扭转是不可能的。

对房地产政策的放松，除了保持一定力度的信贷支持以外，更重要的是要放房贷，所以在不远的将来各地房贷政策可能会出现大面积放松，至于放松限价，我个人感觉可能会有，但是意义不大。

居民部门绝对不能停止扩表，停止扩表是非常可怕的事情，稳定是不可能稳定的，只是匀速还是加速的区别。

一旦停止扩表，房地产就危险，房地产危险城投就紧跟着危险，所以说短期内稳地产最好的方式就是让居民继续扩表，放房贷。

从对股市的影响来说，估计明年是可期的，因为有大会，一切会求稳，经济增速会有一定保障，因为政策支持力度会不小，另外货币政策会持续放松，降息jiαng准都还会有。

明年A股的不确定性主要是在外部，γi情的演化以及通胀飙升的幅度，会不会导致没脸储加速紧缩，这是很大的不确定性，内部不确定性还是相对小的。

明年最大的不确定性还是来自于γi情，如果外围γi情还一直持续，那通胀不仅下不来，而且外部经济环境会更差，来自于地缘郑智不确定性也会更高，各种摩擦也会比较多。