智障还要继续……

“王总，您看PPI基本已经按照我们上次沟通的结论来运行了。我们对经济和金融数据还是大体维持之前的判断，这次也带了我的助理刘XX来给您汇报下我们关于工业企业价格传导链条的研究……”XX证券宏观首席李博士带着助理小刘来给XX基金的基金经理老王路演。

老王有点懵，他不记得老李上次的观点是啥了。这不怪老王，因为老李上次来汇报观点的时候他不在，而老李也不记得上次没见到老王这件事。出于卖方首席套近乎的习惯，老李很自然地扮作与老王充分沟通了的样子。

为了配合老李的演出，老王接了一句：

“嗯对，所以你们现在怎么看啊？”

老李在会议室屏幕上投影了自己的PPT，第一张只有PPI（工业品价格指数）和CPI（消费品价格指数）两条曲线，曲线是从2016年开始的，两条XX证券主色调构成的曲线一前一后冲高回落，特别显眼，而冲高在前面的PPI同比增长率在最近又第二次冲高。

老李开始了路演：“我们认为这一轮PPI高点已现，上半年很多卖方认为PPI今年前高后低，但我们当时用模型测算过，发现10月到11月才是高点，现在也基本验证了我们的判断。往后来看的话通胀向下游传导是大概率事件，最近大众消费品的提价已经在印证……”

至于曲线为什么从2016年开始画，是因为2016年之后PPI的通胀才开始明显跑在CPI的通胀之前，而2016年之前并不是，二者几乎同步。过去这几年，2017年的PPI最高，2019年CPI最高，就这么一个数据现象。你甚至不能用这个数据现象来归因说原材料涨价在两年后驱动了居民消费品变贵，因为2017年PPI高位是供给侧改革和严格的环保政策驱动的，而2019年CPI走强是因为非洲猪瘟。至于今年到底有没有PPI到CPI的传导，传导了几个点，谁也算不出来，除非你认可这俩月动力煤、螺纹钢和化工品的涨价驱动了酱油、啤酒、蔬菜和生猪的涨价……

小刘是老李的助理，一直看不上老李的专业水平。

不论在外面路演，还是内部探讨，老李只知道掰扯几个宏大的故事在外面收收智商税，讲的越玄乎收的智商税越高。尤其老李还喜欢卖弄自己在统计局、发改委、财政部、中办和国办的所谓关系，把自己包装成一个“能直达天听”的人设。小刘认为宏观研究就应该建立在扎实的数据分析和充分的调研上，而不是天天在外面勾兑。

现在终于轮到小刘炫技了，他在投屏上打开了Excel，第一页就密密麻麻平铺了至少10张图表，这还只是小刘的图表的一小部分。

“我们这边做了一整套工业企业产能、细分行业利用率、议价能力、营运资本的监测体系……这里的产能数据我们通过投资完成额做了的定量计算，也用上市公司的财务报表对应做了下参数匹配……议价能力方面，我们通过供需结构、库存水平以及我们定量工具算出来的产能利用率来进行对标，绝大多数行业我们也用统计局的总量数据和上市公司的财务数据做了交叉印证……”

老王完全不知道小刘在讲什么，只听到了“利润率”、“不行”、“传导”……

这么一听，感觉小刘对未来好像也不太乐观。

小刘当然不是不乐观，甚至从模型当中嗅出了复苏的机会和方向，但是毕竟首席给观点做了定调，论据只能服从观点。

小刘的重点是想卖出自己的这套工业企业通胀链条传导体系，每个月出数据的时候捯饬捯饬发给老王，还能算作服务记录。而老王……老王从来没有仔细看过宏观数据，更别说这些稀奇古怪的模型了，老王听宏观只想寻找一个答案，央行会不会放水……

“所以后面会降准吗？”

老王这个问题把小刘忽然搞不会了，货币政策跟自己讲的东西没关系呀。

“这就是我们后面要讲的，明年上半年宏观基本面存在比较大的压力”，老李赶紧补充到，“今年滞胀基本是确定了，房地产和消费明年大概率继续疲软，但是通胀的基数上来之后，明年降准的概率会提升。我们最近才跟几个部委开过会，不过没有央行，感觉大家对接下来这段时间的基本面还是挺担忧的。”

老王终于搞明白他们在说啥了，首席果然是首席，几句话就把观点问题讲明白了，助理的观点能力还是太模糊差。

不管什么阶层，你最后总会被一个经济学家收割。

“所以结论是，今年我们还会继续智障？明年看情况？”老王尝试做了个总结。

“对，这个是今年最确定的事情”，老李回答道。