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申万宏源证券在5月7日的报告中首次覆盖汽车电子行业标的均胜电子，认为公司在车联网浪潮来临的背景下已经在多个细分领域形成成熟解决方案，相比较其他同业估值低估70%以上，给予买入评级。
一、公司外延并购业务全球布局，汽车安全+汽车电子双核心驱动
均胜电子(sh600699)以传统功能件业务起家，自2011年并购汽车电子巨头德国普瑞起，开启了一系列外延并购全球布局的发展道路。先后收购Innoventis、内饰功能件供应商Quin、汽车安全系统供应商美国KSS、车联技术供应商TS（现成立为PCC）、挪威的Epower及全球第二大被动安全公司高田，逐渐形成以汽车安全+汽车电子为双核心的三大事业部，全球布局的零部件国际巨头格局逐渐形成。
市场担心均胜电子并购大量业务后整合出现困难，但申万认为均胜外延收购始终保持“汽车安全”和“汽车电子”两个焦点，业务协同效应强，且过去以并购为业务增长的方式告一段落，2019年进入业务整合释放利润拐点。
公司当前通过人员结构优化、配套工厂整合等方式梳理业务，预计业务整合效果良好并带来固定成本、人工成本显著下 降，安全业务毛利回升将带来充分业绩增量。
二、人机交互+车载信息，车联网浪潮来临先发优势明显
公司汽车电子事业部旗下普瑞HMI业务享有行业领先的地位，客户涵盖BBA等一系列豪华品牌，打造了宝马I-Drive和奥迪MMI等中控明星产品。
PCC作为车载信息系统领域先行者深度绑定大众，在汽车导航、影音娱乐等车联网细分领域已形成了成熟解决方案，普瑞+PCC技术、产品、客户将充分融合享受技术协同优势。
随着5G时代到来车联网应用场景更加丰富，普瑞PCC加速布局，2018年底均胜电子第一代OBU（车载终端）已完成开发，同时获得首个预计2021年量产的V2X项目。公司2018年车联业务新获大众百亿订单，预计在2019-2024年逐步放量兑现，技术突破下公司汽车电子板块将贡献充分的营收成长。
三、估值对标国际同行明显低估
短期来看，公司受益于被动安全业务毛利率提升，利润弹性大。2018年公司汽车安全事业部毛利率已经回升至15.70%，假如汽车安全业务毛利率修复至18%，将带来约8.2亿元毛利润，假设此部分不产生费用，那么对当前净利润弹性为63%。
中长期看，汽车电子板块成为新的业绩增长来源。增长主要包括汽车电子事业部（旗下车载互联系统新获大众MEB订单100亿，将在2020年-2025年逐步放量）、汽车电子HMI板块（依托大众订单稳定增长）、新能源动力控制系统（2019-2020年增长来自于宝马、奔驰、保时捷的在手订单，2021-2025年依靠大众MEB的70亿元订单）。
公司目前估值对应2019年为15.5倍PE和1.8倍PB。假如将公司当做纯汽车安全公司给定估值：选取与历史排名前三的另两家奥托立夫和天合为可比公司，PE/PB维度下的平均估值为31.3倍/3.3倍，对标下，分别被低估102%/83%。
假如进一步考虑公司汽车电子业务的估值：以伟世通、博世作为可比公司，PE/PB维度下平均估值为27.4倍、4.7倍，对标下，分别被低估77%/161%。