$卫宁健康(SZ300253)$ $恒华科技(SZ300365)$
云计算板块作为今年难得持续的主线，在上周末出现了板块集中调整，幅度整体也比较大。到底是相关个股基本面出现了变化，还只是市场情绪的集中宣泄？天风证券认为，短期风险偏好的扰动曾在2月初、3月初、6月底、8月初出现，但云计算行业的大趋势并没有发生改变，对比国外估值也比较合理，板块黄金十年不能错过。关注：卫宁健康(sz300253)、恒华科技(sz300365)。
一、熊市里难得的亮点：计算机行业的春天已一年有余
计算机行业分化很大，指数是下跌的，从中位数角度下跌更多，但是从头部公司角度，计算机龙头公司已经率先企稳，底部出现在17年年中。
①产业拐点之一：企业加速上云，3Q17云计算板块开始表现
云计算2018年以来逐渐成为市场关注的焦点，但其实17年是中国云计算元年。
云计算IAAS先行，,浪潮信息作为上游，深度受益云计算浪潮。云计算对服务器的拉动作用明显，公司的收入增速已经开始加快。公司的一季报、中报业绩也持续超预期。
②产业拐点之二：产业互联网在落地，1Q18钢联、卫宁、长亮开始启动
以钢联为例，三季度钢铁电商的业绩已经开始加速，大股东增资电商，增持上市公司股权，几个信号互相印证公司的基本面迎来重要拐点。
产业互联网的故事在落地，沿着这一路径，市场开始认可卫宁健康、长亮科技等公司的价值。卫宁软件云医业务覆盖医院数量高速增长，云药业务由于控盘保费和合作药店数量的高速增长，有望率先扭亏为盈。
二、产业趋势不变，过去4次调整不改上涨趋势
计算机板块今年大幅跑赢市场，但是中间波动很大，调整时能否信心坚定是关键。在2月初、3月初、6月底、8月初，出现4次明显的调整，每次板块大幅调整都没有改变整体上涨趋势，背后核心原因是产业趋势没有改变。
三、现在估值高了么？PS估值仍有提升空间
产业趋势虽好但是估值高了也不是好的投资选择。很多错过计算机板块的投资者最大的心理障碍是估值，
天风证券与投资者分享三点：
1）计算机PE历史上从25倍到150倍都有，目前估值处于历史较低位置；
2）投资者觉得高是因为看的是PE，但是对于科技含量越高的科技股，PE估值越不合适，要多看PS少看PE，而且云计算PS估值已经得到全球应用；
3）计算机行业估值是发散的，而不是收敛的，无论牛熊低PE科技股很难表现抢眼，要谨防科技股“低估值陷阱”。
对于云计算公司而言，云计算投入和产出的错配，巨大的研发投入都决定了PE估值不合适。
海外云计算龙头公司的估值大约是8-10倍PS，预计云计算龙头进入稳定期后净利率在30%以上。整体而言，A股云计算公司18年估值基本合理，19年估值偏低，有估值切换空间。
四、要趋势不要博弈，不要让风险偏好错过了toB的黄金十年
科技产业最大的机会来自产业趋势的拐点，站在当前时点，云计算、医疗信息化和自主可控产业仍然趋势向上。
