$达仁堂(SH600329)$ 对比2023Q4，毛利率显著提升到51.5%，同时销售和研发费用降幅超过收入降幅，经营利润继续上升。商业大幅减少，工业提升的路线没有错。达仁堂只需要一些样板店和旗舰文化店。大幅度投入商业的唯一理由是OTC在其他药店会被高回扣的劣质品牌逆向选择。达仁堂通过网络销售和与大型销售网络合作来解决这个问题，如果效果能持续，其实是比$同仁堂(SH600085)$ 自建整个商业体系要好的。2024Q1确认的收入中，应收账款增加的幅度较大，增加了4.1亿应收账款(共20亿营收)，现金收入较少，带来经营现金流减少。其实对比历史上的应收账款水平，现在也并不过分。公司增加了3亿短期借款来支付运营资本。公司负债水平很低，其实可以考虑在低息环境里发行更多的长期债券来帮助公司成长。继续持有观察。