今天主要聊一聊品牌白酒，尤其是高端次高端白酒的投资逻辑，来看投资舍得酒业的原因。
1.永续经营：
关于白酒的起源，有很多不同的版本，学术界貌似还没有统一的定论。其实早在唐代文献中就有“烧酒”“蒸酒”等词语出现。《国史补》（李肇 公元806年）中记载着“酒则有剑南之烧春”，并且据记载，在大历14年前，剑南道每年都要向唐宫进贡10斛剑南烧春酒。我们今天不用做专业论述，仅仅想借此说明投资白酒企业最重要的底层逻辑之一：就是永续经营。试问作为存在了上千年的白酒文化支撑的白酒行业，是否能够当得起永续经营四个字呢？其它行业可能会面临各种各样的冲击，但是白酒行业用穿越千年的历史和文化告诉我们，在中国，这个行业就是可以永续经营的。具体到知名的酒企，可能会有实控人变化的情况，但是市场不会
消失，品牌不会消亡。这是流传千年的酒文化决定的，这是用户的行为习惯决定的（关于用户行为决定白酒的永续经营，决定白酒企业的核心价值后续准备再写一篇文章）
2.成瘾性赛道
历史上爱喝酒的名人不计其数，李白就是其中一位。他到底有多爱喝酒，毫不夸张的说，他是得意了喝，失意了喝；怀念好友时喝，重逢好友时也喝；在家里喝，在酒楼喝，在友人那喝，在宫里也喝；说是“嗜酒如命”一点也不过分！他流传下来的千百篇诗词中，与酒有关的，就有200首之多。
李白爱喝酒这事，可谓是人尽皆知。可能跟白酒相关的诗句就有好多，比如：
“白酒新熟山中归，黄鸡啄黍秋正肥。呼童烹鸡酌白酒，儿女嬉笑牵人衣。”
“金樽清酒斗十千，玉盘珍馐直万钱”
“呼儿将出换美酒，与尔同消万古愁”
李白只是一个典型案例，我们由此可以看出白酒的成瘾性是非常强的。在当今社会，实体商品合法成瘾性赛道最具代表性，上瘾程度最强的就是烟和酒，稍微弱一点的就是茶和咖啡。这都是有巨大消费者基数，无限复购率的黄金赛道。
3.稳定成长抗通胀
通胀是经济发展的必然产物，可以说大家手里的钱每年都在贬值，但是因为高端白酒的成瘾性以及社交、礼品属性，它是能够一直提价跑赢通胀的存在。这一点从茅台的售价以及股票的涨幅就能看出来。按后复权数据，茅台股价从2003年到今年最高点股价从25.88涨到13593元，翻了525倍！！都说买房是最好的投资，我们就拿北京为例：2003年北京金融街最好的房子大概是一万多一平米，目前大概是十几万一平米，大致是十倍涨幅，就算再把首付比例2成的5倍杠杆加上，满打满算50倍的涨幅，49倍的投资收益，大概只有投资茅台收益的十分之一！所以林园投资茅台20年，只买不卖是真正的价值投资典范！
4.技术迭代慢，研发投入少
这一点我们只做定性讨论。我们知道不论是硬件制造行业，还是互联网行业，不论是新能源汽车还是人工智能，又或者芯片，生物医药，由于没有创新就没有竞争力，所以技术迭代快，研发投入巨大。但是白酒行业技术迭代慢，投入小，酒的口味最好不要变，哪怕一丁点的改变反而容易丢失用户丢掉市场。所以是天生就是带着研发投入少的基因的。
5.现金流好
大家都知道高端白酒一般都是经销商先打款再提货的，不然就有可能提不着。所以现金流非常好，同样分红比例也比较高。可以说好的酒企基本上每年都会有相对稳定的现金股息。就是一头现金奶牛。茅台上市以来，累积分红21次（见配图1）主要是赚钱容易，研发投入少，渠道维护成本低，不分红钱拿在手里产生不了更好的收益，还不如分给股东。
6.库存不贬值反而增值
做过服装，快消品或者电子产品流通的都知道，库存管理是非常难的。少了怕不够卖，多了怕积压导致库存贬值，最后好不容易赚点钱因为库存贬值又全亏回去。而白酒行业没有这个问题。且不说库存很少会积压，就算积压了也不会变质，反而可以卖老酒，卖年份酒，越放越值钱。舍得前几年销售不好，导致库存积压比较多，库存有12万吨老酒（见配图2）。反而成为了公司主打老酒战略的优势和底气所在。
7.竞争环境相对较好，新品牌难以迅速崛起
中国的高端白酒品牌第一阵营肯定是茅台五粮液，无人能够撼动。目前次高端白酒泸州老窖，山西汾酒，洋河，酒鬼酒，舍得酒等等都有一定群众基础。全国性品牌要想崛起既要有好的品质和口味，更要有大量的渠道建设，更需要有长期的营销投入对消费者认知和心智进行占领，从而形成用户接受程度的提高和行为习惯的改变。用户自己消费的需求因为成瘾性对口味有习惯和依赖，社交既依赖口味也依赖品牌，礼品主要选择品牌。所以并不是一朝一夕，是需要资本投入时间沉淀的。因此竞争环境相对较好。
综上所述，类似于茅台五粮液或者舍得这样的高端次高端白酒品牌，是最顶级的一类投资标的，可以说是股票里的白富美高富帅，还是无惧岁月流逝的那种。所以没有绝对的低估，只有相对的低估，是可以持续一生，以收藏股票为目标，甚至可以传世的投资标的。那么舍得现在的基本面由于复星入主带来的强势反转，就相当于给舍得插上了冲击中国高端白酒第一阵营的翅膀。长期来看，市值万亿也不是梦想。
