今天上证指数在一系列利好政策的加持下高开低走，开盘不到半小时已经成交4000多亿了，开盘上涨5.06%，午间收盘上涨2.30%，但午后持续回落到了1.13%，情绪也进一步降温。
如果用一句话点评——最积极的信号传递，换来了最有分歧的市场。
因昨天证监会一键三连外加财政部、税务总局的文件，今天资金趋于一致性高开太多，特别是券商板块集合竞价几乎全涨停，导致很多资金都没法买入。我想在这里说说我对4条政的认知。
消息1：财政部 税务总局关于减半征收证券交易印花税的公告
正文非常简单，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，我的判断这个传递信号的意义大于实际节税的意义，一个信号是时隔15年再次调降税费是鼓励二级市场交易的信号；第二也是与欧美成熟的股票市场接轨的信号；第三也是明确的政策筑底信号。
1）对个人投资者影响有限：这里我首先拉了一下我一个账户今年的交易数据，今年累计发生交易金额扣掉债券类的是550万元左右，缴纳了印花税2500元，全年我预计在4000元左右，这给到一个低频次交易的投资者来说每年的减税规模大约是2000元。
2）下降的空间同样非常有限：从宏观角度来看，印花税一年大约是2700亿元，节约一半就是做好了少收1400亿元税的准备，和全国税收收入166614亿元相比占比不高。
从各国情况来看，世界上的许多国家（地区）都征收过证券交易税，但最终都趋于取消该税种，1966 年美国停止征收证券交易印花税，1991 年德国也停征该税，其后数国陆续停征该税。
*这里数据分析建议有感兴趣的朋友可以直接参考招商证券本月发布的《活跃资本市场系列专题报告之三：交易端股票印花税专题研究》，有需要阅读全文的可以私我。
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消息2：证监会|证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求
要知道，美国规定的初始保证金比例为50%,融资的维持保证金比例为25%。我们也是进一步在向更成熟的交易所靠拢。
简单对比一下中美的融资融券业务：美国的融资融券交易制度是高度市场化的，信用主体的范围也极其广泛，政府干预较少，只要是资金充裕和证券拥有者都可以参与融资融券交易。银行、保险公司、证券机构以及各种基金，或者成为资金提供方，或者成为证券的提供方，或者成为连接证券和资金供给方与需求方的纽带。而目前在中国，券商只能用自有资金和证券，或者通过转融通机制从证券金融公司融入资金或证券，来开展融资融券活动。证券金融公司的设立和解散由国务院决定。我国尤其是不允许商业银行的资金直接进入融资融券交易。最重要的是美国的融资融券业务是多头授信，数据方面也很难归口统计，而A股是有明确的一个指标来控制的。
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消息3：证监会进一步规范股份减持行为
证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。
“控股股东”的责任进一步压实、权利进一步收缩。关于这条政策的解读和预期，我有几点想说的：
第一，这个30%是怎么来的？我想是参考了 2008 年出台的关于修改上市公司现金股利若干规定的决定，其中规定: 公司过去三年以现金累计分配的利润不得低于过去三年实现的年平均可分配利润的 30%才能发行新股。
第二，A股上市公司在现金分红回报投资者方面表现消极，能长期保持30%分配率企业往往具有几个可能：行业已经趋于成熟，ROE水平已经无法通过利润的继续投入而增厚；大股东缺钱但不方便减持（可以看看很多股权质押比例较高的大股东同时又提升分红率的）；
第三，这个政策传导的信号是希望控股股东不要减持或者是少减持以降低对市场的负面影响，但这几年控股股东如果日子不好过的，如果上市公司近3年没分红的要减持起码要等到第四年，那太慢了。我想会有更多动力去想其他办法来完成“减持”。（不适用于不差钱的大股东们）——1）为了完善现金流的韧性，控股股东会比之前更加乐意地推动重组，我们在未来会看到更多的上市公司协议转让，或者是上市公司母公司的股权转让（变相减持）；2）控股股东的股权质押意愿、可交换债券的发行意愿会增强，逻辑与上面同理，都是绕开减持新规可以收到现金流的方法；3）关联交易的金额可能会比以前增加，这个不用解释太多了。
这个Mark一下，很多公司的控股股东就无法减持了，主要是卡在第三条：累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，这一条就卡住了有分红的569家企业的减持。另外没有分红的也不能减持，这一条卡住了873家近3年未进行利润分配的企业。
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消息4：证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排
一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。
三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。
四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。
五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。
六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。
1.IPO和再融资的节奏放缓；
2.并直接引导上市公司聚焦主业，未来非相关多元的企业应该会越来越少。
3.房产板块给了一个强心剂。
综合来看，是不是注册制还要放缓，这个再融资的阶段性放缓我的解读是，只要企业的需求在，通过政策调整可能只能给我们争取来时间，如果直接融资的方式没有大的改观（例如现在发改委的债拿到交易所以后怎么落地还没有看到指导意见），企业依然会将定增等方式作为第一选择。