金能科技学习笔记
焦炭：公司焦炭收入占比相对较高，焦炭价格波动对公司业绩影响较大，而焦炭价格的波动受钢铁价格的影响较大。如果未来钢铁价格出现较大幅度的下降，会导致焦炭价格出现较大幅度的下降，若此时煤炭价格的下降幅度小于焦炭价格的下降幅度，公司将可能面临盈利能力大幅下滑的风险。
从焦炭行业近几年的运行情况来看，煤-焦-钢的产品价格传导力较强，但传导的时间存在一定的差异。通常其顺序表现为“钢铁领先焦炭，焦炭领先焦煤”。


公司直接原材料占成本比为96%，2021年焦炭产品毛利率为16%，毛利率比较高，主要因为上半年焦炭价格上涨，而焦煤价格传导存在时间差异，原材料价格还没有涨起来。2022年焦煤价格与焦炭价格同比例波动，二者价格相差10%，预计2022年焦炭毛利率为10%以内。另外，基于房地产建筑行业钢铁产量下降的预期，需求端收缩，可能导致毛利率的进一步下降。
2021年焦炭产品收入占比51%。公司在2021年减少了焦炭80万吨产能，减少了30%。另外，随着金能化学烯烃产品的投产，焦炭的占收比将进一步下降。
炭黑：根据中国炭黑网统计，2019年、2020年、2021年我国炭黑产能分别为769万吨、795万吨、820万吨，产量分别约为575万吨、482万吨、520万吨，行业产能利用率由75%降低到63%。生产橡胶的炭黑消费量中，约70%用于轮胎，轮胎的产量比较平稳。

公司的炭黑产品在全国的市场占有率由4%上涨到9%，公司2021年的产能利用率为92%。

炭黑行业的利润水平还与石油价格有一定关系。国内炭黑生产的主要原料为煤焦油，国外主要为催化裂化澄清油。石油价格下降会导致国内外炭黑生产成本差距的缩小，进而影响国内炭黑出口的竞争力。

得益于金能科技循环经济产业链条，能源与原材料综合利用，从公司循环经济链条整体生产运营的角度确定各业务线生产规模，最大程度减少资源与原料浪费的同时，充分发挥公司循环经济带来的成本优势，毛利率比同行业公司高，产能利用率也非常高，所以公司在2021年4月起增加了炭黑48万吨产能。按照2021年的产能利用率计算2022年产量约为66万吨，产量增加40%。
新增加的炭黑产能和丙烯、聚丙烯在青岛工厂，炭黑装置为丙烷脱氢提供蒸汽，丙烷脱氢产生的尾气为又能用于炭黑的生产，又形成了一个循环产业链条。
丙烯、聚丙烯：45 万吨/年高性能聚丙烯项目于2021年7 月产出合格聚丙烯，全球首套、单体规模最大的 90 万吨/年 PDH 项目于2021年 9 月一次试车成功，产出合格产品。
（1） 营业收入：根据公司披露的生产流程图，丙烷进入PDH（丙烷脱氢）装置产生丙烯，丙烯进入PP装置通过聚合反应产生聚丙烯。2021年9月PDH试车成功，所以整个项目运行是从9月份开始，一个季度的营业收入为15亿元，年化来看可以有60亿的营业收入。
（2） 毛利率：目前产品毛利率为-6.9%，主要因为新项目投产成本会高一些，随着产能利用率的上升以及生产的稳定运行，毛利率会有所回升。
可比公司茂化实华主要产品为聚丙烯、MTBE、白油等，产品整体毛利率为5%左右。
可比公司东华能源，主要产品为液化石油气、丙烯和聚丙烯，产品毛利分别为1.87%、18.15%和20.61%，东华能源也是采用PDH进行生产。东华能源已经实现丙烯产能 180 万吨/年、聚丙烯产能近 200 万吨/年； 规划未来 5 年，将在茂名等地再新增 400 万吨 PP 产能，位居全球前列。
可比公司宝丰能源主要产品为烯烃产品、焦化产品和精细化工产品，烯烃产品毛利率分别为32.31%，因为公司采用的是煤制烯烃CTO，动力煤价格回落到相对较低的位置，公司毛利率更高。另外，公司投产3座煤矿，产能720万吨，21年采购了900万吨，且临近煤矿产地。他怎么这么优秀啊。
（3） 价格走势：2021年原材料丙烷高点与低点的价格几乎翻倍，在2021年底仍然维持在相对较高的水平。2021年，国内烯烃价格波动上升，聚丙烯价格平均涨幅在 10%-20%。推动烯烃价格上升的主要因素是原料价格上涨。
（4） 供需变化：2021 年，国内聚乙烯、聚丙烯新增产能 770 万吨，比上年增长15.0%；新增产量 690 万吨，比上年增长 15.7%；表观消费量基本持平，对外依存度有所降低。2021 年是国内烯烃行业扩能投产的集中年，聚乙烯和聚丙烯产能和产量增幅较大，高端产品生产能力有所增强，国内自主供应能力有所提升，对外依存度有所下降，产品出口国际市场的能力有所提升，与国际先进国家和化工巨头的差距在逐步缩小，整个行业继续呈现强劲发展态势。（数据来源：金联创、隆众资讯、卓创资讯等化工专业资讯网站）
国内丙烷的主要来源有进口和炼厂副产，其中进口占比约为87%，炼厂副产占比为13%。随着国内丙烷脱氢（PDH）产能大幅增长，原料丙烷供应缺口将逐步增大。
结论：目前公司二季度是亏损的，如果公司烯烃达到60亿元收入，并且毛利率与东华能源差异不大，那么还是很可观的。
 $金能科技(SH603113)$ $宝丰能源(SH600989)$ $东华能源(SZ002221)$