$康宁杰瑞制药-B(09966)$ 23亿左右人民币市值，看看康宁有些什么资产吧。
有一个pdl1单抗恩维达已经上市，目前是先声药业在推广商业化，去年销售额应该7.5亿左右，后面还有几个适应症进入三期，包括国际市场。因为三方联合开发，先声负责销售，3,D负责临床，目前国际几个市场也都授权出去了，23年归康宁杰瑞收入1.95亿，看康宁杰瑞的报表，这1.95亿基本就是利润，因为研发费用减掉亏损基本就是这个数额。未来这笔利润会相对稳定。如果美国跟国际市场能上市可能利润还会增加，国内这个药还有三个三期临床在做。这个药就算能维持目前这个情况稳定个5年就算不继续增长那也能赚个10亿呀。就按10亿给估值也不为过吧。
第二个，授权给石药的另一个双抗，KN026，her2双抗，这个药当时石药给了一个多亿的首付款，拿了两个适应症的中国权益，目前乳腺癌单药，联合用药有几个临床进入了三期，还有一个胃癌适应症获得突破性疗法。只要这几个适应症有一个获批，国际市场估计很难，咱先把他归零。单就中国市场，以石药能销售能力，康宁还留了两位数比例的销售额提成，这个药怎么也能给康宁赚15亿以上。
啥意思，按最差情况来分析，就是把康宁其他管线归0，目前14亿的现金用来维持未来几年的运营。就恩维达，还有KN026两个药肯定能给康宁赚25亿人民币以上。我们就不按以前那样按管线，销售峰值给估值了，我们就把康宁目前账上14亿，以及未来可能的授权款，目前以知可能未来的里程碑付款差不多百亿了，这个只是数字大部分肯定拿不到的，就按未来能收到5亿人民币吧加上14亿，总计20亿，按目前康宁每年4亿左右的研发费用，也可以撑差不多五年，如果未来五年除了026，恩维达以外其他管线还不能造血的话把康宁整个团队解散，反正这两个药石药跟先声在卖，康宁只要把从这两个药分的钱全部分给所有股东也能保证目前这个价格买入我们不会亏钱。这个结果应该是能想到最差的可能吧。也就是最差打算24亿买入康宁咱也不会亏钱。再看看可能带来的惊喜吧。
KN046悲观点直接归零吧，毕竟两个首发适应症有一个已经确定失败，有一个失败的可能性也比较大。感觉这个药康宁太自信了，选了两个最难的适应症，肺癌竞争白热化而且有几个特别牛逼的神药在，胰腺癌癌王，挑了这两个适应症做首发适应症。046如果选小一点的癌症或者竞争没那么大的适应症先做一个适应症上市，其实荣昌的那个ADC就是一个特别好的案例。也许就不是这个结果了。不过说046归零我觉得是最差的情况下，046大概率在国内还是有机会的，可能目前进入三期的这几个适应症没啥机会。
再看看全村希望003这个双抗ADC，这个药只要有任何一个适应症国内能上市，康宁估值就是翻多少陪的问题，希望康宁在003不要太冒进，在临床设计跟临床选择上找容易一点的方案，先干一个适应症上市吧。其他还有好几个双抗，双抗ADC，说实话康宁这两年基本面表现确实不如康方，跟康方相差特别大，但未来目前管线里面有一个适应症获批，就可能冲50-100亿去了，目前持有一定的康宁，如果继续下跌继续补仓，上限30％仓位$华东医药(SZ000963)$ $中国生物制药(01177)$