每个人投资风格不一样，有些人习惯短线论英雄看的是资金面跟博弈，看的是k 线图等等技术面，有些人看的是利润运营现金流，也有些人看的是研发管线。但没有人就一定是对的，也可能今天这个人对明天那个人对。华东医药研发固然不如恒瑞医药，但恒瑞估值也不低，恒瑞研发也有很多诟病的地方，大A又有多少完美的企业。至于华东创新怎么样，创新本身就不是一件一蹴而就的事情，是一个持续性的事情，华东选择大范围的BD更多是行业大环境倒逼，因为华东医药转型创新太晚了，可以看三年前华东医药的研发基本情况，横向对比同行就知道差距，既然研发起步晚目前BD这条路必然是最适合的，不然只会被市场淘汰。在话说回来，国内医药企业所谓的创新其实大部分还是伪创新，走不出国门的伪创新回头在来看其实跟BD国际临床末期或者已经上市的创新药有啥区别，因为走不出国门在国内卷最后看的还是销售能力跟临床数据。虽然BD是花钱，难道研发不花钱，你去看看任何一个药企哪个伪创新药不要花一个亿以上，甚至不成药风险远大于BD。在看看华东BD药的首付款基本都不是所谓的天价。国内有几个创新药真正能走出国门的，到目前为止已经真正走出国门商业化了的创新药都不超过5个，所以医药创新，自己研发先快速跟随国际靶点在慢慢追赶，或者BD创新药回来卖在结合自己研发推出真创新药这两条路谁好谁差真不好说。BD加并购这条路有他的好的地方也有他坏的地方，能不能走通就看企业管理能力了。不过拿华东跟恒大比说明没认真看过财务，因为认真看过财务我觉得说不出这句话。BD其实不是产生大额商溢跟无形资产的主要原因，如果只是BD的话商溢跟无形资产在BD产品开始商业化以后其实可以很平滑的计提掉。商溢跟无形资产大头来自并购，并购这条路说实话结果好坏现在真难评价，前提BD加并购规模是可控的，每年BD加并购花的钱不超过净利润的一半我觉得在企业发展期风险就是可控的，只要有息负债规模可控就可以，华东目前的有息负债就十来个亿在医药行业属于很低的可以去横向对比的，所以风险完全可控。但最后并购好不好还是看企业管理能力，管理的好并购的资产就是一个正资产，管理的不好未来并购的资产就是一个负的资产。并购主业相关联的行业有成功案例的也有不成功案例的，这个只能自己去判断。所以给估值的时候并购的资产建议是做零的，在没有产生真正很多利润的时候。至于看看各大机构有没有买入去决定自己是否买入卖出仁者见仁智者见智，没有对错最后能赚钱都没错。$华东医药(SZ000963)$