头部管理人3月观点：
1.深度价值-少薮派
选股策略从谨慎转向积极
在市场出现大跌的情况下，我们大部分产品反而略有盈利。在一季度，我们并没有降低仓位，而是依然坚持满仓。去年以来对低估值价值策略的坚持，随着今年价值风格的回归，让我们在市场出现大幅调整的时候，可以从容面对。
我们不仅满仓操作，选股策略还从谨慎转向积极，增加了高景气、偏成长的第二个方向投资。形成了价值为主、成长为辅的投资策略。今年随着整体估值水平的降低，尤其是成长股的调整，我们认为增加第二个方向的时机逐步成熟。
从 2 月底开始，我们在继续持有银行、地产等大盘价值股的基础上，增加了基本面改善的煤炭行业，也增加了高景气、偏成长的第二个方向的配置。涵盖了煤炭、互联网、有色、化工、电子、计算机、医疗器械等行业。这些选股来自过去几年我们研究员在研究上的积累，相信能为产品带来更均衡和灵活的表现。后续会根据市场情况，继续调整选股。
2.价值成长-泓澄
权益资产下跌的过程伴随着风险的释放，我们认为目前市场的机会远远大于风险
市场回顾：从市盈率看，现在权益市场相对处于一个比较低的位置，市场的估值水平在不同时期会有波动，一个较低的估值位置其实是投资赚钱的基础。同时大类资产的风险溢酬在一个较高的接近2018年底的位置上，说明现在股市性价比非常好。3月政府工作报告提出5.5的经济增长也是比较超大家预期的，体现了政府对于经济的积极态度。虽然现在处于阶段性大家对于经济担忧相对极端的时间点，但后续从多个维度大概率都会看到一些改善；对于港股，我们发现无论是P/E还是P/B基本上都是在极低位置。横向对比全球股市，港股整体的估值在全球也是极低的。伴随着中国金融市场的开放、沪港通港股通等政策的推进、越来越多优质公司在香港的上市等，南下资金增配港股的趋势不变。港股中的优质企业仍然机会很大。
投资展望：经历年初至今幅度较大的调整后，权益市场性价比愈发凸显，我们会维持高仓位运作，个股适度集中增加组合弹性。投资方向上会做长中短期的均衡配置，更多是以长期为主。长期主要是稳定增长及商业模式优秀的公司并以年为维度持有，这些公司长期底层逻辑更顺，例如食品饮料，SAAS等。中期主要是一些偏优势产业的机会，例如部分先进制造业（新能源等）、体育服饰等。短期我们看好稳经济相关的偏地产类的机会，在地产行业走向集中的过程中，目前财务状况良好的地产公司市场份额会得到提升。
3.价值成长-大朴
市场估值水平处于历史较低水平，市场短期仍处于震荡格局，但着眼于中长期布局的投资机会正逐渐显现
操作回顾：3月各种利空因素交织，A股市场大幅波动。俄乌军事冲突爆发后，西方国家对俄罗斯实施全面制裁，引发原油、镍等大宗商品价格 异常波动，全球“滞涨”风险上升，进而引发政策紧缩担忧，欧美股市大幅下挫。美国威胁中国若向俄罗斯提供帮助将遭到制裁，海外投资者担忧中国企业受到连带影响，全球最大主权基金挪威政府养老基金基于政治因素将李宁剔除组合名单加剧了这种担忧。美国证券交易委员会(SEC)将5家中概股公司列入《外国公司问责法》（HFCAA）的暂定清单，导致中概股及香港上市科技股暴跌，冲击A 股市场情绪。另外，3月全国疫情形势严峻，2月金融数据低于预期，市场对能否实现全年5.5%的增长目标信心不足。诸多利空冲击 下，北向资金大幅流出并带来连锁反应，A股市场出现恐慌性抛售。随着3月16日国家金融委召开会议，就中概股监管、平台经济治 理、房地产市场、货币政策等一系列市场关心问题给予了积极回应，稳定了市场预期，市场出现企稳反弹。操作上，面临市场较大确定性时降低了仓位，对持仓结构进行了较大调整。
投资展望：A股市场区间震荡概率大。3月以来全国多地疫情爆发，消费、投资等内需走弱，俄乌军事冲突影响了部分出口订单，3月制造业PMI为49.5%，进入收缩区间。随着经济下行压力进一步加大，为实现全年5.5%的经济增长目标，以及下半年将召开中共20大，预计2季度财政、货币政策继续保持扩张势头。从外围因素来看，中概股监管问题短期落地难度大，美联储5月议息会议加息50BP的预期上升。由于中美政策周期错位，国内货币政策强调“以我为主”，美联储持续加息对国内市场预期的影响有限。经过3月以来各种“内忧外患”的事件冲击，市场恐慌性情绪较为充分释放，市场短期仍处于震荡格局，但着眼于中长期布局的投资机会正逐渐显现。
4.价值成长-中欧瑞博
适当加仓否极泰来的领域与调整比较充分的优质成长股
市场回顾：
1、虽然俄乌的谈判近期较为反复，但毕竟双方始终保持着沟通渠道，且都有停火的意愿，也存在最终达成和平协议的可能。另外对于投资者风险偏好的影响，相对战争刚刚爆发时已经逐步减轻。
2、虽然中国2月的社融数据表现较弱，但我们认为由于稳增长乃是今年政府工作的重点内容，随着经济数据的逐月下行，后续政府刺激政策会继续逐步落实，金融数据的改善仍是大概率的事情。
3、从我们对台湾和韩国在跨入发达经济体的过程中，外资的流入情况来看。虽然中间会有波动，但拉长时间看外资整体是净流入的。因此，我们倾向于认为近期外资的流出只是受全球投资人风险偏好下降导致的阶段性净流出。
4、股价下跌和资金流出的恶性循环在外力强力作用下是可能被打破的。3月16日金融稳定委员会的会议及后续各部门的表态及政策落地，我们认为其力度是可以阶段性打破该恶性循环的。后续需要持续评估的是政策的落地节奏
投资展望：正如过去三年经历的是一轮“新型牛市”一样，我们认为当下经历的也是一轮“新型熊市”，新型熊市最大的特点就是依然存在较好的结构性赚钱机会。虽然仍有不少的行业与公司熊途未央，但已经有不少行业与公司至暗时刻已经过去了，在多数人惊魂未定时春天已经到来了，这些领域不及时播种参与，往后又会追悔莫及。策略上，我们认为从3月16号起，大中华区资本市场的系统性风险已经暂时消除了，从投资上可以按照正常的市场进行操作了。我们也已经将仓位从中性偏低的位置提升到中性偏高的区间，适当加仓否极泰来的领域与调整比较充分的优质成长股。
5.价值成长-君厚知存
在市场整体低位，悲观信息弥漫的情况下，不少行业的优质企业估值都是历史最低或者接近最低，正是我们最好的布局时刻
市场回顾：
一季度，我们持仓里超过一半的标的跌到了近三年，或者历史以来的低点。因为我们购买的标的基本上偏向左侧一些，都算是负面展现比较充分的标的，但是由于基本面变化还没发生，所以比较跟随市场。而实际上这些标的的逻辑没有改变，空间肯定是更大了。
投资展望：
回到具体的行业，我们之前在年报说过，我们比较看好医药行业。但问题是医药行业的负面展开不充分，估值还是一般。而一季度整个行业下跌了不少，我们陆续也建仓了不少标的。特别是港股，有些医药龙头标的达到了个位数pe。同时成长还有双位数，股息率也不错。类似这样的标的，市场相对好起来后，回复到合理估值都有一两倍空间，所以我们愿意承受暂时的下跌。A股也有一些标的现在很便宜我们也买了一些。因为疫情的缘故，实际上挤占了一些正常的手术和看病，有些标的的成长性还在，只是短期业绩有压力，估值降低到10多倍这个是过去不敢想的，我们觉得这个是很好的机会。
疫情后周期的行业就不说了，之前说过很多。我们持有的一些优秀的企业在艰难的时刻依旧不亏损，并且底部扩张，我们依旧很看好。因为大部分是服务业，现在基本上是服务业惨的不能再惨的情况了，而我们知道长期方向就好。
互联网行业我们之前说过对中美对抗的担忧，买的主要是A股和H股标的，目前我们还是倾向于能够用现金流估值，中期业务会加速的标的，对大的龙头还是比较谨慎。
消费行业在一季度跌幅较大，有不少不错的标的已经只有10多倍pe，在我们这样巨大的市场，即使不成长，10多pe也算是低估的，何况还有不少的股息，我们持有一些股息很高，格局稳定的行业龙头，如果后面有消费刺激政策可能会让估值回到比较合适的水平。
6.价值成长-庄贤
宏观环境依然存在大幅度变化的可能性，仍需谨慎并积极地应对，同时尽力在阻力最小的大概率方向上布局，是最佳策略
市场回顾：3月市场利空较多，依次是俄乌冲突导致的滞胀预期、中美关系进一步恶化导致的美元资金撤离中国资产、国内疫情恶化导致的经济预期转弱，尤其这是在2月的小反弹吸引了一批资金入场的情况下，杀跌力量得到了积累，高估值板块、稳增长板块、消费板块，无一幸免，只有煤炭板块在股息率和基本面的支撑下，进一步上涨。
投资展望：展望2季度，我们认为宏观环境依然存在大幅度变化的可能性，仍需谨慎并积极地应对，同时尽力在阻力最小的大概率方向上布局，是最佳策略。宏观上需要应对的变量包括，地缘冲突对全球通胀的后续影响，美元加息缩表对需求端的伤害程度和资金流向的影响，国内疫情走势及相关刺激政策，同时，考虑到国内二级市场特有的季节性规律，我们认为二季度应该主要布局在高股息低估值的能源资源方向，尤其是其中具备景气度上行可能或者带有个股阿尔法的标的，相应的我们继续看好煤炭、油气、化肥、煤化工、农药、新冠药，这几个细分方向。4月份，我们将围绕一季度业绩预期，适当的做些看好方向的内部轮动。
7.价值成长-璟恒-李志强
此次下跌应该是一个较大的市场底部，对后市我们持乐观的态度
市场回顾：受俄乌战争、美国加息、中概股审计争议以及国内疫情影响，上半月指数均出现崩溃式下跌，惨烈程度是08年以来最令人印象深刻之一，大量私募产品逼近平仓线。根据过往经验，此次下跌应该是一个较大的市场底部，对后市我们持乐观的态度。
投资展望：3月我们继续调整持仓：电信运营商板块防守性强兼具进攻性，下跌空间小息率高，今年业绩很可能超预期；地产和物业服务板块涨幅较大，虽然疫情严重影响了房地产的复苏，但在经济困难的事实面前多地放松意向明显，优秀国企的市场占有率和公司估值都将持续上升；我们还加大了高息资源股的配置，持有历史管理和分红都非常优秀的公司；同时仍持有医药医疗板块、测试设备和军工板块的多家公司。我们对目前的持仓较为满意，上半月我们的跌幅与指数相似，但下半月我们的持仓多数表现较好，净值大幅度反弹。
8.价值成长-璟恒-李育慧
坚持满仓中长线持有估值合理或偏低的优秀公司而不做技术或趋势上的短期择时操作
市场回顾：3月份A股指数跌幅较大且目前仍在较低位置，港股则上演超级过山车，其中前半个月主要指数下跌近2成，后半个月反弹近2成。一直持有6成港股，所以全月呈V型反转走势。目前我们持仓的多只股票已经创出历史新高，其中化肥、石油股3月份继续表现良好，它们的基本面不受疫情和贸易冲突等损害甚至还间接受益于乌克兰战争；我们重仓的电信运营商稳步上涨，在月中的过山车行情中发挥了中流砥柱的作用；地产股在同行一片哀嚎后股价再创历史新高傲视群雄，其兄弟物业公司也已经企稳并公告将进行股权和业务的重组，后续发展将一马平川；持仓较多的家电家具玻璃等地产下游股票因疫情封城影响3月份仍然大幅下跌，但最近已经有见底反转之势；科网股也同样继续下跌并从低位大幅反弹了。
投资展望：我们在继续加仓电信运营商，除了1月报讲的基本逻辑外，关于5G的受益期可能会是3G或4G时代的2倍时长对投资回报率的影响，我简单量化如下：如果投资额一样3G、4G时代只能分别受益5年，年化8%的全投资回报率，若5G受益时间延长一倍到10年，则回报率将飙升至20%以上，差别巨大。
我们还加仓了海上石油公司，虽然其业绩波动性比电信营运商要大很多，但其长期确定性没问题，因为它的采油成本持续下降开采量持续增长，相对竞争优势在持续提升，在全球同行中都属于非常优秀的公司。60多美元/桶的油价，它就能赚600亿人民币以上。公司公告承诺未来三年分红率不低于40%且绝对值不低于0.7港币，本月底其完成A股IPO后将补派2021年的年度分红及上市20周年特别息。
一季度表现惨淡的物业、家电、家具和玻璃，二季度有望逐步走出低迷。从中央到地方的政策都在持续利好地产及相关产业链，但因为受到疫情恶化影响，3月份数据并未好转。
本基金会坚持满仓中长线持有估值合理或偏低的优秀公司而不做技术或趋势上的短期择时操作，本人本年度已经第2次加码跟投了基金，未来会继续加仓并与投资人共进退。
9.价值成长-东方港湾-但斌
当前“政策底”已经出现，会等以上所述风险充分释放之后，结合企业估值再寻机买入
白酒持仓逻辑：
白酒作为成本端几乎无压力且毛利超高的品种，在今年不确定的宏观环境之下具有相对确定的报表端业绩。3月的疫情对于一线企业来说，没有特别大的压力，主要原因是3月和4月属于白酒销售淡季，就龙头白酒企业，3月和4月的配额加总占比约为全年6%-8%。因此，一季度业绩暂无隐忧。渠道方面，渠道整体保持良性。价格端，白酒龙头营销改革带来的价格非理性波动逐渐褪去，其他高端白酒企业淡季控货挺价趋势积极，绝对库存量都偏低。白酒龙头方面，本月白酒龙头上线了其直营电商平台。白酒龙头的市场化改革发展兼顾速度与质量，产品布局、渠道结构、价格体系等多方面改革持续落地，估值回落长期价值已凸显。
经过08年的金融危机和13年的白酒危机之后，东方港湾的买卖原则，在原有基础上增加了针对“系统弧风险”的规避原则。2015年5月和2018年6月，我们都在市场大幅调整的非常早期的阶段做出了正确的风控，为投资人有效的规避了损失，且在风险充分释放之后的2016年6月和2019年1月恢复了正常仓位。本轮局势下，考虑到俄乌战事的衍生影响，我们也在1月中旬及2月中旬，对大部分仓位做了减持的处理，主要的原因也是考虑到今年来新增加的重重挑战，对于投资来讲的风险度正在急剧攀升，我们做出了保护资金的决定。当然，我们也看到了当前“政策底”已经出现，会等以上所述风险充分释放之后，结合企业估值再寻机买入。
投资有风险，入市需谨慎